Les Trésors américains chutent avec leurs homologues mondiaux alors que les craintes sur la dette japonaise se propagent
- Vente d'obligations du Trésor américain déclenchée par le tumulte du marché obligataire japonais, provoquant un déversement mondial de la dette à long terme.
- Les rendements des obligations du Trésor à 10 et 30 ans ont bondi en prévision d'une nouvelle émission de dette américaine cette semaine.
- Le rendement de l'obligation japonaise à 30 ans a frôlé des sommets historiques alors que les craintes liées aux dépenses électorales ont effrayé les investisseurs.
Les Trésors ont fortement baissé mardi alors que les marchés obligataires, des États-Unis à l’Europe, ont été secoués par les inquiétudes provenant du Japon. Le rendement du titre à 10 ans a bondi de quatre points de base à 4,42 %, prolongeant sa plus longue hausse depuis avril.
Mais le coup le plus dur est tombé sur les Trésors à 30 ans, qui approchent désormais les 5 %, juste avant une vente aux enchères gouvernementale programmée de dette à long terme. Ce n’est pas une volatilité normale, c’est une course des investisseurs vers la sortie.
Selon selon Bloomberg, le mouvement de vente a commencé au Japon et s’est rapidement étendu aux homologues mondiaux, entraînant vers le bas tout ce qui est à long terme et peu liquide.
Le problème vient de Tokyo. Les responsables japonais pourraient augmenter les ventes de dette, ce qui panique les traders obligataires. Lorsque le Japon déverse davantage d’obligations à long terme sur le marché, l’effet se fait sentir partout.
Les rendements japonais ont fortement bougé, leur taux à 30 ans frôlant un record.
Les rendements à long terme allemands ont également augmenté, atteignant leur plus haut niveau depuis mars.
Lyn Graham-Taylor, stratège chez Rabobank, a déclaré sans détour : « L’aplatissement des obligations du gouvernement japonais, dû aux craintes d’offre, semble être responsable de la hausse des rendements des bunds et des Trésors américains ce matin. »
Les plans fiscaux du Japon ébranlent la confiance mondiale sur les obligations
Les obligations à long terme du Japon ont l’habitude de chuter rapidement. Cela s’est déjà produit, et chaque fois, cela envoie une onde de choc à travers les marchés américains et européens.
En ce moment, cette pression est de retour. Le BoJ tente de nettoyer des années de politique monétaire laxiste, mais il est acculé. La croissance ralentit, et la Maison Blanche de Trump a intensifié les tarifs douaniers, menaçant les exportations japonaises au pire moment possible.
Mais il y a plus. Les bureaux d’obligations japonais sont sous pression en raison des élections prévues le 20 juillet. Avec ce scrutin à venir, les traders s’attendent à ce que les politiciens promettent des dépenses supplémentaires pour séduire les électeurs. Cela signifie plus d’emprunts, plus d’offre et davantage d’obligations à long terme inondant le marché. Les électeurs ont maintenant le choix entre les distributions de cash du Parti libéral-démocrate au pouvoir ou les baisses d’impôts de l’opposition, et les marchés détestent les deux options.
Le rendement à 30 ans du Japon a dépassé 3 % mardi, se rapprochant dangereusement de son plus haut historique de mai. Leurs obligations super-longues glissent depuis plusieurs jours. Ce n’est pas isolé. La Grande-Bretagne a fait face à un problème similaire la semaine dernière. Les investisseurs ont vendu massivement les gilts par crainte du budget, et le bureau de la dette a dû réduire l’émission à long terme. Le Japon fait de même. Moins d’acheteurs. Plus d’offre. Plus de ventes. Vous avez compris.
Le contexte est encore plus complexe. Les acheteurs traditionnels se détournent complètement des obligations à long terme. Ces actifs comportent plus de risque de taux d’intérêt, et avec les banques centrales coincées entre inflation et récession, personne ne veut les détenir.
Une liquidité plus faible n’aggrave que ces ventes en masse. Une fois les dominos tombés, les rendements explosent et les prix s’effondrent. C’est exactement ce qui s’est produit cette semaine.
La BOJ lutte alors que les salaires réels s’effondrent
Le Banque du Japon est coincé au milieu d’un piège politique. Elle veut augmenter les taux, mais l’économie s’effondre. En mai, les salaires réels ont chuté de 2,9 % par rapport à l’année précédente, la baisse la plus forte en 20 mois. Cela était pire que la révision de la baisse de 2 % en avril. Mai a marqué le cinquième mois consécutif d’érosion des salaires, même si les salaires nominaux augmentent techniquement.
Les données salariales proviennent directement du ministère japonais de la Santé, du Travail et des Affaires sociales, et elles dressent un tableau brutal. Les syndicats ont remporté ce qui semblait être une victoire cette année.
La Confédération japonaise des syndicats (Rengo) a obtenu une augmentation de salaire de 5,25 % lors des pourparlers de printemps cette année, la plus importante depuis 1991. Mais avec une inflation toujours bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la banque centrale, les gains ne tiennent pas. La dernière lecture de l’inflation a atteint 3,5 %, grignotant directement ces augmentations nominales.
Depuis décembre 2021, le Japon enregistre une croissance salariale nominale chaque mois. Mais sur les 41 derniers mois, plus de 30 ont vu les salaires réels diminuer une fois l’inflation prise en compte. Cet effondrement des salaires réels est exactement ce que la BOJ voulait éviter.
Pendant des années, la banque centrale a déclaré qu’elle avait besoin d’un « cycle vertueux » de salaires plus élevés alimentant des prix plus élevés. Mais maintenant, les salaires s’effondrent, l’inflation reste élevée et l’économie ralentit.
Les dernières figures du PIB confirment cet arrêt. L’économie japonaise s’est contractée au premier trimestre, en baisse de 0,2 % par rapport au trimestre précédent. Les exportations ont chuté, ce qui a touché un pays où le commerce est primordial. Avec les tarifs américains et la faible demande mondiale, la machine exportatrice du Japon ralentit rapidement.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
