Les bons du Trésor américain chutent, à l'instar des autres obligations mondiales, sur ripple de craintes liées à la dette japonaise

Les obligations du Trésor américain ont fortement chuté mardi, les marchés obligataires, des États-Unis à l'Europe, étant fortement affectés par les inquiétudes en provenance du Japon. Le rendement de l'obligation à 10 ans a bondi de quatre points de base pour atteindre 4,42 %, enregistrant ainsi sa plus longue hausse depuis avril.

Mais le plus gros coup a été porté aux obligations du Trésor à 30 ans, dont le rendement frôle désormais les 5 %, juste avant une adjudication de titres de dette à long terme par le gouvernement. Il ne s'agit pas d'une volatilité normale, mais d'une fuite massive des investisseurs.

Selon Bloomberg, la vague de ventes a commencé au Japon et s'est rapidement propagée aux autres marchés mondiaux, entraînant dans sa chute tous les produits à long terme et illiquides.

Le problème vient de Tokyo. Les autorités japonaises pourraient augmenter leurs émissions d'obligations, ce qui sème la panique sur le marché obligataire. Lorsque le Japon inonde le marché d'obligations à long terme, les répercussions se font sentir partout.

Les rendements japonais ont fortement évolué, leur taux à 30 ans approchant un niveau record.

Les rendements à long terme des obligations allemandes ont également fortement progressé, atteignant leur plus haut niveau depuis mars.

Lyn Graham-Taylor, stratégiste chez Rabobank, a déclaré sans ambages : « L’accentuation de la pente des taux des obligations d’État japonaises, due aux inquiétudes concernant l’offre, semble être responsable de la hausse des rendements des obligations d’État japonaises et des bons du Trésor américain ce matin. »

Les projets budgétaires du Japon ébranlent la confiance mondiale dans les obligations

Les obligations japonaises à long terme ont la fâcheuse tendance à chuter rapidement. Ce phénomène s'est déjà produit et, à chaque fois, il provoque une onde de choc sur les marchés américains et européens.

Cette pression se fait de nouveau sentir. La Banque du Japon tente de corriger des années de politique monétaire laxiste, mais elle est dos au mur. La croissance ralentit et l'administration Trump a de nouveau augmenté les droits de douane, menaçant les exportations japonaises au pire moment.

Mais ce n'est pas tout. Les marchés obligataires japonais sont sous tension en raison des élections prévues le 20 juillet. À l'approche de ce scrutin, les opérateurs anticipent des promesses de relance cash de la part des responsables politiques afin de séduire les électeurs. Cela se traduira par un endettement accru, une offre plus importante et un afflux massif d'obligations à long terme sur le marché. Les électeurs ont désormais le choix entre les largesses cash du Parti libéral-démocrate au pouvoir et les baisses d'impôts proposées par l'opposition, deux options que les marchés rejettent catégoriquement.

Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a franchi la barre des 3 % mardi, s'approchant dangereusement de son record historique de mai. Leurs obligations à très long terme sont en baisse depuis plusieurs jours. Ce n'est pas un cas isolé. Le Royaume-Uni a connu une situation similaire la semaine dernière. Les investisseurs se sont débarrassés massivement de leurs gilts en raison des inquiétudes budgétaires, et l'agence de la dette a dû réduire ses émissions à long terme. Le Japon réagit de la même manière. Moins d'acheteurs. Une offre plus importante. Plus de ventes. Vous comprenez le problème.

La situation est encore plus confuse. Les investisseurs traditionnels se détournent complètement des obligations à long terme. Ces actifs présentent un risque de taux d'intérêt plus élevé et, face à des banques centrales prises au piège entre inflation et récession, personne ne souhaite en détenir.

La baisse des liquidités ne fait qu'amplifier l'impact de ces ventes massives. Une fois que l'effet domino se produit, les rendements s'envolent et les prix s'effondrent. C'est précisément ce qui s'est passé cette semaine.

La Banque du Japon est en difficulté face à l'effondrement des salaires réels

La Banque du Japon est prise au piège de sa politique monétaire. Elle souhaite relever ses taux, mais l'économie s'effondre. En mai, les salaires réels ont chuté de 2,9 % par rapport à l'année précédente, soit la plus forte baisse en 20 mois. Ce recul est plus marqué que la baisse révisée de 2 % enregistrée en avril. Mai a ainsi marqué le cinquième mois consécutif d'érosion salariale, malgré une hausse des salaires nominaux.

Les données salariales proviennent directement du ministère japonais de la Santé, du Travail et des Affaires sociales, et elles dressent un tableau alarmant. Les syndicats ont remporté ce qui semble être une victoire cette année.

La Confédération japonaise des syndicats (Rengo) a obtenu une augmentation de salaire de 5,25 % lors des négociations de printemps de cette année, la plus importante depuis 1991. Cependant, l'inflation restant largement supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la banque centrale, ces gains ne se maintiennent pas. Le dernier taux d'inflation, à 3,5 %, annule presque entièrement ces hausses nominales.

Depuis décembre 2021, le Japon a enregistré une croissance nominale des salaires chaque mois. Cependant, sur plus de 30 des 41 derniers mois, les salaires réels ont en réalité diminué une fois l'inflation prise en compte. C'est précisément cet effondrement du pouvoir d'achat que la Banque du Japon souhaitait éviter.

Pendant des années, la banque centrale a affirmé avoir besoin d'un « cercle vertueux » où la hausse des salaires alimenterait la hausse des prix. Mais aujourd'hui, les salaires s'effondrent, l'inflation reste élevée et l'économie est au point mort.

Les derniers chiffres du PIB confirment ce ralentissement. L'économie japonaise s'est contractée au premier trimestre, enregistrant une baisse de 0,2 % par rapport au trimestre précédent. Les exportations ont chuté, ce qui a durement touché un pays où le commerce est primordial. Avec les droits de douane américains et la faiblesse de la demande mondiale, la machine exportatrice japonaise ralentit fortement.