La Banque du Japon devrait relever ses taux d'intérêt, l'inflation sous-jacente ayant atteint son plus haut niveau depuis 2023

Le Japon vient d'enregistrer son inflation sous-jacente la plus élevée depuis début 2023, et il semble désormais plus probable que la Banque du Japon doive relever à nouveau ses taux d'intérêt.

Les dernières données, publiées vendredi, indiquent que l'IPC sous-jacent a progressé de 3,7 % en mai par rapport à l'année précédente, dépassant les prévisions de 3,6 % et s'accélérant par rapport aux 3,5 % enregistrés en avril. L'inflation dépasse ainsi l'objectif de 2 % fixé par la Banque du Japon depuis plus de trois années consécutives.

Cela rend plus difficile pour la banque centrale de retarder sa prochaine décision, même si les menaces commerciales de Donald Trump assombrissent les perspectives économiques.

Cette flambée des prix n'est pas due au carburant ni aux légumes frais, mais bien aux produits alimentaires de base. Le prix de ces produits a doublé depuis mai 2024. Une boulette de riz coûte désormais près de 20 % plus cher, et une simple tablette de chocolat a vu son prix augmenter de 27 %, selon les chiffres officiels.

Et cela ne se limite pas aux biens. L'inflation dans les services — comme la restauration, la coiffure et les soins de santé — a également légèrement augmenté, passant de 1,3 % en avril à 1,4 %, ce qui montre que les entreprises répercutent progressivement une part croissante de leurs coûts de main-d'œuvre sur leurs clients.

La Banque du Japon est confrontée à un risque tarifaire alors que les prix augmentent de manière généralisée

La situation est confuse. La Banque du Japon a déjà mis fin à son vaste programme de relance l'an dernier et relevé ses taux directeurs à court terme à 0,5 % en janvier, car elle estimait que le Japon était sur le point d'atteindre durablement son objectif d'inflation de 2 %. Mais la situation a évolué.

Les risques mondiaux sont de retour. Trump est de retour à la Maison-Blanche et sa nouvelle politique tarifaire fragilise à nouveau l'économie japonaise, fortement dépendante des exportations. C'est pourquoi la Banque du Japon attend… pour l'instant.

Ryosuke Katagi, économiste de marché chez Mizuho Securities, a déclaré que la banque centrale fait preuve de prudence : « Compte tenu de l’incertitude accrue concernant la politique tarifaire américaine, la Banque du Japon adopte une attitude attentiste et examine attentivement l’évolution des négociations commerciales bilatérales. Si l’on considère uniquement les variations de prix, les conditions d’une nouvelle hausse des taux devraient se maintenir tout au long de 2025. »

Ce constat est corroboré par une autre mesure de l'inflation, qui exclut les carburants et les produits frais, et qui a progressé de 3,3 % en mai contre 3,0 % en avril. Il s'agit de la plus forte hausse depuis janvier 2024, où elle avait atteint 3,5 %. La Banque du Japon suit de près cet indicateur, car il permet de mieux déterminer si l'inflation est due à unetrondemande ou simplement à des coûts externes.

La même tendance se dessine à Tokyo. Les analystes interrogés par Reuters prévoient un ralentissement de l'inflation sous-jacente dans la capitale, à 3,3 % en juin, contre 3,6 % en mai. Les chiffres de Tokyo ont tendance à donner des indications précoces sur l'ensemble du pays, mais cette baisse n'est pas suffisamment significative pour rassurer la banque centrale. D'autant plus que les prix des produits alimentaires non frais ont augmenté de 7,7 % sur un an, un taux supérieur aux 7,0 % enregistrés en avril.

La Banque du Japon est divisée sur le calendrier des mesures, tandis que les économistes mettent en garde contre une spirale inflationniste

Au sein de la banque centrale, les débats s'intensifient. Le compte rendu de la réunion de la Banque du Japon du 30 avril au 1er mai révèle un conseil d'administration divisé. Certains membres craignent que l'inflation ne dépasse les prévisions. L'hypothèse d'une spirale inflationniste est désormais prise au sérieux.

Une étude publiée par la banque indique qu'une hausse progressive des taux, alors que les matières premières restent chères, pourrait déclencher un cercle vicieux entre les salaires et les prix à la consommation.

Yoshiki Shinke, économiste en chef de l'Institut de recherche Dai-ichi Life, a déclaré : « L'inflation dépasse les prévisions. La hausse des prix alimentaires est particulièrement importante et s'accélère de nouveau cette année. » Il a également ajouté que « les entreprises semblent désireuses d'augmenter encore leurs prix ». M. Yoshiki prévoit que l'inflation sous-jacente passera sous la barre des 3 % en août et peut-être même sous celle des 2 % début 2026, mais il a averti que le ralentissement pourrait être moins marqué que prévu.

La Banque du Japon maintient que les pressions sur les coûts s'atténueront plus tard cette année et, compte tenu de la croissance salariale attendue, elle espère une hausse de la consommation intérieure. C'est sur cette base qu'elle fonde son argumentation pour éviter une nouvelle hausse des taux pour le moment. Elle souhaite que l'inflation atteigne 2 % en raison de la demande, et non pas seulement à cause de l'envolée des prix alimentaires.

Cependant, la patience a des limites. Un sondage Reuters auprès d'économistes révèle qu'une légère majorité s'attend à ce que la prochaine hausse des taux de 25 points de base intervienne début 2026. Mais avec ce dernier rapport sur l'IPC, ce calendrier pourrait facilement être avancé, surtout si l'inflation continue de grimper et si la politique tarifaire de Trump commence à nuire davantage aux exportations.