وول ستريت في حالة تأهب مع استعداد النصف الثاني من عام 2025 لطرح ما يصل إلى تريليون دولار من سندات الخزانة الجديدة، حيث يستعد سوق السندات للتأثير.
من المتوقع أن تضرب هذه الموجة الأسواق بقوة بمجرد أن يتوصل المشرعون إلى حل بشأن سقف الدين الفيدرالي، وربما إلغائه بالكامل. الجدول الزمني ليس نهائياً، ولكنه قريب، وكل متداول في السوق يدرك ذلك.
سيأتي تدفق سندات الخزانة بشكل رئيسي على هيئة ديون قصيرة الأجل، وخاصة أذونات الخزانة التي تستحق في غضون عام أو أقل. يسهل إصدار هذه السندات بسرعة، لكنها ستختبر الطلب بشكل أكبر نظراً لحجمها الكبير الذي سيصدر دفعة واحدة.
مشروع قانون ترامب المالي يوسع defi، ويجبر على إصدار المزيد من سندات الخزانة
يسعىdent دونالد ترامب إلى تمرير مشروع قانون جديد للضرائب والإنفاق في الكونغرس، والذي يقول مكتب الميزانية في الكونغرس إنه سيزيد defiالفيدرالي بمقدار 2.8 تريليون دولار على مدى العقد المقبل. يُعطي هذا القانون الاقتصاد انتعاشاً قصير الأجل، لكن تكلفته طويلة الأجل ستكون ارتفاعاً في الدين، مما سيُجبر الحكومة على إصدار المزيد من سندات الخزانة لسدّ العجز.
قال وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الثلاثاء إن مجلس الشيوخ قد يصوّت يوم الجمعة على مشروع القانون. وأضاف أنه واثق من أن dent النواب سيقرّه لاحقاً. ويُعدّ التاريخ الحاسم الذي يُهيمن على هذا النقاش ما أسماه بيسنت "تاريخ الحسم"، وهو التاريخ الذي تنفد فيه قدرة الحكومة على الاقتراض في ظل سقف الدين الحالي. ومن المتوقع أن يحدث ذلك في وقت ما بين منتصف الصيف وأواخره.
بمجرد رفع أو إزالة سقف البيع، ستتمكن وزارة الخزانة من العودة إلى السوق وبيع المزيد من الديون. ولن يكون ذلك على دفعات صغيرة.
قال مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية، خلال جلسة نقاشية عُقدت يوم الثلاثاء في ندوة صناديق المال في بوسطن، إن السوق يجب أن يتوقع إصدارًا سريعًا وكبيرًا للسندات. وأضاف كابانا: "سنشهد موجة إصدارات ضخمة خلال الأشهر القليلة المقبلة. يمكن مناقشة موعد رفع سقف الدين بدقة، لكن الموعد النهائي قريب جدًا"
توقع أن تضخ وزارة الخزانة الأمريكية نحو تريليون دولار بحلول نهاية العام. وقدّم غينادي غولدبيرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities، توقعات مماثلة، حيث قال إن نحو 700 مليار دولار من هذا المبلغ ستصل في شهري أغسطس وسبتمبر فقط.
قد ترتفع أسعار إعادة الشراء مع تحول صناديق سوق المال بعيدًا عن سندات الخزانة
لن يكتفي هذا التدفق الهائل من سندات cash باستخدام سندات الخزانة كضمان.
عندما تدخل الكثير من سندات الخزانة إلى النظام، يمكن أن تنخفض أسعار إعادة الشراء أولاً بسبب فائض العرض، ولكن إذا لم يواكب الطلب ذلك، فقد ترتفع هذه الأسعار بسرعة حيث يطلب المقرضون المزيد لتغطية مخاطر الاحتفاظ بالكثير من الأوراق المالية.
قال غولدبيرغ إن الزيادة الكبيرة في العرض ستؤثر بشكل رئيسي على سندات الخزانة ذات آجال استحقاق تتراوح بين سنتين وسبع سنوات. وأضاف: "نتوقع أن تركز وزارة الخزانة إصداراتها على آجال استحقاق قصيرة جداً من حيث الكوبونات".
وأوضح أنه لا يُتوقع حدوث تغييرات كبيرة في أحجام المزادات حتى منتصف أو أواخر عام 2026، وذكر أغسطس أو نوفمبر كنقاط مراجعة محتملة.
ليس فقط أن السندات طويلة الأجل - 10 و20 و30 عامًا - خارج نطاق الاهتمام، بل قال غولدبيرغ أيضًا إنه قد يشهد انخفاضًا في حجمها. وأضاف: "لن أتفاجأ إذا حدث انخفاض في حجم السندات طويلة الأجل"، موضحًا أن سندات الخزانة من فئات 2 و3 و5 و7 سنوات، بالإضافة إلى أذونات الخزانة، هي الأدوات الرئيسية التي ستستخدمها وزارة الخزانة للتمويل على المدى القريب.
هناك متنفس محتمل لموجة سندات الخزانة القادمة: صناديق سوق المال، التي بلغت أصولها رقماً قياسياً قدره 7.4 تريليون دولار في يونيو الماضي. لكن ثمة مفارقة، فقد بدأت هذه الصناديق بالفعل بالابتعاد عن سندات الخزانة والتوجه نحو صفقات إعادة الشراء الخاصة، التي توفر عوائد أعلى.
لذا، فرغم توفر cash الخزانة . وقد يُؤدي ذلك إلى فجوة في الطلب، بالتزامن مع قيام الحكومة بإصدار أكبر حزمة ديون في الذاكرة الحديثة.
تتجه الأنظار الآن إلى التصويت على سقف الدين وفترة إصدار السندات في أغسطس/سبتمبر. إذا رُفع السقف في الوقت المناسب، وإذا استطاع الطلب مواكبة الطلب، فقد يستوعب السوق الصدمة. أما إذا لم يحدث ذلك، فستواجه مكاتب السندات فترة عصيبة.
