Títulos do Tesouro dos EUA caem junto com pares globais enquanto medos da dívida do Japão se espalham

Os títulos do Tesouro caíram forte na terça-feira, à medida que os mercados de títulos dos EUA à Europa foram atingidos por preocupações vindas do Japão. O rendimento da nota de 10 anos saltou quatro pontos base para 4,42%, estendendo seu maior aumento desde abril.

Mas o golpe maior atingiu os Títulos do Tesouro de 30 anos, agora se aproximando de 5%, logo antes de um leilão governamental programado de dívida de longo prazo. Isso não é volatilidade normal, são investidores correndo para a saída.

De acordo para a Bloomberg, o desinvestimento começou com o Japão e rapidamente se espalhou para pares globais, arrastando para baixo qualquer coisa de longo prazo e ilíquida.

O problema veio de Tóquio. Funcionários lá podem aumentar as vendas de dívida, e isso está deixando os traders de títulos em pânico. Quando o Japão despeja mais títulos de longo prazo no mercado, o efeito atinge todos os lugares.

Os rendimentos japoneses moveram-se acentuadamente, com sua taxa de 30 anos se aproximando de um recorde.

Os rendimentos de longo prazo da Alemanha também dispararam, subindo para o nível mais alto desde março.

Lyn Graham-Taylor, estrategista da Rabobank, disse categoricamente: “O alçamento dos títulos do governo japonês impulsionado por preocupações com a oferta parece ser responsável pelo aumento nos rendimentos dos bunds e dos títulos do Tesouro dos EUA esta manhã.”

Os planos fiscais do Japão abalam a confiança global nos títulos

Os títulos de longo prazo do Japão têm o hábito de cair rápido. Isso já aconteceu antes, e cada vez envia uma onda de choque pelos mercados dos EUA e da Europa.

No momento, essa pressão voltou. O BOJ está tentando limpar anos de política monetária frouxa, mas está encurralado. O crescimento está desacelerando, e a Casa Branca de Trump aumentou novamente as tarifas comerciais, ameaçando as exportações do Japão no pior momento possível.

Mas há mais. As mesas de títulos do Japão estão sob estresse devido às eleições próximas, marcadas para 20 de julho. Com essa votação se aproximando, os traders esperam que os políticos prometam gastos extras em dinheiro para conquistar eleitores. Isso significa mais empréstimos, mais oferta e mais títulos de longo prazo inundando o mercado. Os eleitores agora têm uma escolha entre os subsídios em dinheiro do Partido Liberal Democrata no poder ou os cortes de impostos da oposição, e os mercados odeiam ambas as opções.

O rendimento de 30 anos do Japão superou 3% na terça-feira, ficando perigosamente perto de seu máximo histórico de maio. Seus títulos superlongos têm caído há dias. Isso não é isolado. A Grã-Bretanha enfrentou uma confusão semelhante na semana passada. Os investidores despejaram gilts rapidamente por preocupações orçamentárias, e o escritório de dívida teve que reduzir a emissão de longo prazo. O Japão está fazendo o mesmo. Menos compradores. Maior oferta. Mais vendas. Você entende.

O cenário é ainda mais confuso. Os compradores tradicionais estão se afastando dos títulos de longo prazo por completo. Esses ativos carregam mais risco de taxa de juros, e com os bancos centrais presos entre inflação e recessão, ninguém quer segurá-los.

A menor liquidez apenas faz esses desinvestimentos atingirem mais forte. Uma vez que as dominó caem, os rendimentos disparam e os preços despencam. Foi exatamente o que aconteceu esta semana.

BOJ luta enquanto salários reais colapsam

O Banco do Japão está preso no meio de uma armadilha de política. Quer aumentar as taxas, mas a economia está desabando. Em maio, os salários reais colapsaram 2,9% em relação ao ano anterior, a queda mais acentuada em 20 meses. Isso foi pior do que a revisão da queda de 2% em abril. Maio marcou o quinto mês consecutivo de erosão salarial, embora os salários nominais estejam tecnicamente subindo.

Os dados salariais vieram diretamente do Ministério da Saúde, Trabalho e Bem-Estar do Japão, e pintam um quadro brutal. Os sindicatos marcaram o que parecia uma vitória este ano.

A Confederação das Federações Sindicais Japonesas, ou Rengo, garantiu um aumento salarial de 5,25% nas conversas de primavera deste ano, o maior desde 1991. Mas com a inflação ainda bem acima da meta de 2% do banco central, os ganhos não estão se mantendo. A última leitura da inflação atingiu 3,5%, consumindo diretamente esses aumentos nominais.

Desde dezembro de 2021, o Japão registrou crescimento salarial nominal todos os meses. Mas em mais de 30 dos últimos 41 meses, os salários reais realmente diminuíram quando você considera a inflação. Esse colapso nos salários reais é exatamente o que o BOJ queria evitar.

Por anos, o banco central disse que precisava de um “ciclo virtuoso” de salários mais altos alimentando preços mais altos. Mas agora, os salários estão colapsando, a inflação ainda está alta e a economia está paralisada.

Os dados mais recentes do PIB confirmam essa estagnação. A economia do Japão encolheu no primeiro trimestre, caindo 0,2% em relação ao trimestre anterior. As exportações caíram, e isso atingiu um país onde o comércio importa mais do que qualquer outra coisa. Com tarifas dos EUA e demanda fraca globalmente, a máquina de exportações do Japão está desacelerando rapidamente.