Wall Street se prepara para uma enxurrada de US$ 1 trilhão em títulos do Tesouro no segundo semestre, com o mercado de títulos em alerta máximo

Wall Street está em alerta, já que o segundo semestre de 2025 se prepara para liberar até US$ 1 trilhão em novos títulos do Tesouro, e o mercado de títulos se prepara para o impacto.

Espera-se que essa onda atinja os mercados assim que os legisladores resolverem a questão do teto da dívida federal, possivelmente eliminando-o por completo. O cronograma ainda não está definido, mas está próximo, e todos os operadores do mercado sabem disso.

A enxurrada de títulos do Tesouro virá principalmente na forma de dívida de curto prazo, especialmente letras do Tesouro, que vencem em um ano ou menos. Essas são mais fáceis de emitir rapidamente, mas também testarão a demanda com mais força devido ao grande volume que está entrando de uma só vez.

A proposta fiscal de Trump amplia defie força a emissão de mais títulos do Tesouro

Odent Donald Trump está pressionando o Congresso a aprovar um novo projeto de lei de impostos e gastos que, segundo o Escritório de Orçamento do Congresso (CBO), aumentará o defifederal em US$ 2,8 trilhões na próxima década. O projeto dá um impulso à economia no curto prazo, mas o custo no longo prazo será uma dívida maior, forçando o governo a emitir mais títulos do Tesouro para cobrir o déficit.

O secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou na terça-feira que o Senado poderá votar o projeto de lei na sexta-feira. Ele também disse estar confiantedent que a Câmara o aprovará posteriormente. A data crucial que paira sobre essa discussão é o que Bessent chamou de "Data X" — o momento em que o governo ficará sem espaço para empréstimos sob o atual teto da dívida. Isso está previsto para algum momento entre meados e o final do verão.

Assim que o teto for levantado ou removido, o Departamento do Tesouro poderá retornar ao mercado e vender mais títulos da dívida. E não será em pequenas quantidades.

Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA do BoFA Securities, afirmou durante um painel na terça-feira no Money Fund Symposium em Boston que o mercado deve esperar uma emissão muito rápida e expressiva. "Vocês verão essa grande onda de emissões nos próximos meses", disse Cabana. "Podemos debater exatamente quando o limite da dívida será elevado, mas a data limite está chegando."

Ele previu que o Tesouro injetaria cerca de US$ 1 trilhão até o final do ano. Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas de juros dos EUA na TD Securities, fez uma previsão semelhante. Ele disse que aproximadamente US$ 700 bilhões desse montante chegarão somente em agosto e setembro.

As taxas de recompra podem subir à medida que os fundos do mercado monetário se afastam dos títulos do Tesouro

Esse tipo de fluxo concentrado de títulos não ficará parado em uma carteira; ele pressionará o mercado de recompra. É nesse mercado que bancos e fundos tomam empréstimos de curto prazo cash títulos do Tesouro como garantia.

Quando muitos títulos do Tesouro entram no sistema, as taxas de recompra podem inicialmente cair devido ao excesso de oferta, mas se a demanda não acompanhar, essas mesmas taxas podem subir rapidamente, à medida que os credores solicitam mais títulos para cobrir o risco de manter um volume excessivo desses títulos.

Goldberg afirmou que o aumento na oferta afetará principalmente o segmento de dois a sete anos da curva de juros do Tesouro. "Nossa expectativa é que o Tesouro mantenha a emissão focada na parte inicial da curva em termos de cupons", disse ele.

Ele deixou claro que não são esperadas grandes mudanças nos tamanhos dos leilões até meados ou final de 2026, mencionando agosto ou novembro como possíveis pontos de revisão.

Não só a ponta longa da curva — títulos de 10, 20 e 30 anos — está fora do radar, como Goldberg também afirmou que ela pode, na verdade, sofrer uma redução de tamanho. "Não me surpreenderia se houvesse alguma diminuição no tamanho da ponta longa", disse ele, explicando que os títulos de 2, 3, 5 e 7 anos, e as letras do Tesouro, são as principais ferramentas que o Tesouro usará para financiamento no curto prazo.

Existe um possível absorvedor para a onda de títulos do Tesouro que se aproxima: os fundos do mercado monetário, que atingiram um recorde de US$ 7,4 trilhões em ativos em junho. Mas há um porém. Esses fundos já começaram a migrar dos títulos do Tesouro para operações de recompra privadas, que oferecem taxas mais altas.

Portanto, embora o cash esteja disponível, isso não significa que ele esteja sendo investido em do Tesouro . Isso pode criar uma lacuna na demanda, justamente quando o governo emite a maior quantidade de dívida da história recente.

Todas as atenções se voltam agora para a votação do teto da dívida e para a janela de emissão de agosto-setembro. Se o teto for elevado a tempo e se a demanda conseguir acompanhar, o mercado poderá absorver o impacto. Caso contrário, as mesas de operações com títulos enfrentarão tempos difíceis.