Wall Street prepara-se para uma inundação de títulos do Tesouro de 1 trilião de dólares no 2º semestre, com o mercado de obrigações em alerta

Wall Street está em alerta à medida que a segunda metade de 2025 se prepara para lançar até 1 trilião de dólares em nova oferta de títulos do Tesouro, com o mercado de obrigações a preparar-se para o impacto.

Esta onda espera-se que atinja os mercados assim que os legisladores lidarem com o teto da dívida federal, possivelmente eliminando-o inteiramente. O cronograma não está definido, mas está próximo, e cada trader no piso sabe disso.

A inundação de títulos do Tesouro virá principalmente na forma de dívida a curto prazo, especialmente títulos do Tesouro (Treasury bills), que vencem num ano ou menos. Estes são mais fáceis de emitir rapidamente, mas também testarão a procura com mais intensidade devido à quantidade que está a entrar de uma só vez.

A lei fiscal de Trump expande o défice, forçando mais emissão de títulos do Tesouro

O presidente Donald Trump está a promover uma nova lei de impostos e gastos no Congresso que, segundo o Congressional Budget Office, expandirá o défice federal em 2,8 triliões de dólares na próxima década. A lei dá um impulso de curto prazo à economia, mas o custo a longo prazo será uma dívida mais elevada, forçando o governo a emitir mais títulos do Tesouro para cobrir a lacuna.

Secretário do Tesouro Scott Bessent disse na terça-feira que o Senado pode votar a lei na sexta-feira. Ele também disse estar confiante de que a Câmara dos Representantes a aprovará em seguida. A data-chave que paira sobre esta discussão é o que Bessent chamou de “data-X” — o ponto em que o governo fica sem espaço para empréstimos sob o teto atual da dívida. Isso espera-se que aconteça entre meados e finais do verão.

Uma vez que o teto seja levantado ou removido, o Departamento do Tesouro poderá voltar ao mercado e vender mais dívida. E não o fará em pequenas parcelas.

Mark Cabana, que lidera a estratégia de taxas de juro dos EUA na BoFA Securities, disse durante um painel na terça-feira no Money Fund Symposium em Boston que o mercado deve esperar um lote muito rápido e pesado de oferta. “Vão ver este grande volume de emissão e está a chegar nos próximos meses”, disse Cabana. “Pode-se debater exatamente quando eles levantam o limite da dívida, mas a data-X está a chegar em breve.”

Ele previu que o Tesouro injetaria cerca de 1 trilião de dólares até ao final do ano. Gennadiy Goldberg, chefe da estratégia de taxas de juro dos EUA na TD Securities, fez uma previsão semelhante. Ele disse que cerca de 700 mil milhões de dólares chegarão apenas em agosto e setembro.

As taxas de repo podem subir à medida que os fundos do mercado monetário se afastam dos títulos do Tesouro

Esse tipo de inundação concentrada de títulos do Tesouro dívidas não ficará quieta num portfólio; pressionará o mercado de repo. É onde os bancos e fundos emprestam dinheiro a curto prazo usando títulos do Tesouro como garantia.

Quando muitos títulos do Tesouro entram no sistema, as taxas de repo podem primeiro cair devido ao excesso de oferta, mas se a procura não acompanhar, essas mesmas taxas podem subir rapidamente à medida que os credores pedem mais para cobrir o risco de manter demasiado papel.

Goldberg disse que o aumento da oferta afetará principalmente a secção de dois a sete anos da curva do Tesouro. “A nossa expectativa é que o Tesouro mantenha a emissão focada nas extremidades mais curtas da curva em termos de cupões”, disse ele.

Deixou claro que não se esperam grandes alterações nos tamanhos dos leilões até meados ou finais de 2026, nomeando agosto ou novembro como possíveis pontos de revisão.

Não só o final da curva — 10s, 20s, 30s — está fora de vista, como Goldberg também disse que pode até ver uma redução no tamanho. “Não ficaria surpreso se houvesse algumas reduções no tamanho no final da curva”, disse ele, explicando que 2s, 3s, 5s, 7s e bills são as ferramentas-chave que o Tesouro usará para financiamento a curto prazo.

Há um possível absorvedor para a próxima onda de títulos do Tesouro: os fundos do mercado monetário, que atingiram um recorde de 7,4 triliões de dólares em ativos em junho. Mas há uma nuance. Estes fundos já começaram a afastar-se dos títulos do Tesouro e a entrar em acordos de repo privados, que oferecem taxas mais altas.

Assim, mesmo que o dinheiro esteja lá, isso não significa que esteja a entrar em Funcionários do Tesouro papel. Isso pode deixar uma lacuna na procura, exatamente quando o governo lança o maior lote de dívida em memória recente.

Todos os olhos agora se voltam para a votação do teto da dívida e para a janela de emissão de agosto-setembro. Se o teto for levantado a tempo e se a procura conseguir acompanhar, o mercado pode absorver o impacto. Caso contrário, as mesas de obrigações enfrentam uma viagem difícil.