US-Staatsanleihen fallen mit globalen Kollegen, während Japan-Schuldenängste Wellen schlagen
- US-Staatsanleihen wurden verkauft, als die Turbulenzen auf dem japanischen Anleihemarkel einen globalen Abverkauf langfristiger Schuldtitel auslösten.
- Die Renditen von 10-Jahres- und 30-Jahres-Anleihen der USA stiegen vor einem neuen US-Schuldverkauf in dieser Woche an.
- Die Rendite der 30-Jahres-Anleihe Japans näherte sich Rekordhochs, da Befürchtungen über Wahlausgaben Investoren verunsicherten.
Staatsanleihen fielen am Dienstag stark, als die Anleihemärkte von den USA bis nach Europa von Sorgen aus Japan getroffen wurden. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe sprang um vier Basispunkte auf 4,42 % und setzte ihren längsten Anstieg seit April fort.
Doch der größere Treffer landete auf den 30-Jahres-Treasuries, die nun langsam auf 5 % zusteuern, kurz vor einer geplanten staatlichen Auktion von langfristiger Staatsanleihe. Das ist keine normale Volatilität, sondern Anleger, die die Flucht ergreifen.
Laut gegenüber Bloomberg, der Ausverkauf habe in Japan begonnen und sich schnell auf globale Partner ausgeweitet, wobei alles Langfristige und Illiquide nach unten gezogen wurde.
Das Problem kam aus Tokio. Die Behörden dort könnten die Staatsanleiheverkäufe erhöhen, was die Anleihenhändler in Panik versetzt. Wenn Japan mehr langfristige Anleihen auf den Markt wirft, trifft der Effekt überall zu.
Die japanischen Renditen bewegten sich stark, wobei die 30-Jahres-Rate einem Rekord nahe kam.
Auch die langfristigen Renditen in Deutschland stiegen stark an und erreichten ihr höchstes Niveau seit März.
Lyn Graham-Taylor, Strategin bei Rabobank, sagte unumwunden: „Die durch Angebotsbedenken verursachte Steilung der japanischen Staatsanleihen scheint für den heutigen Morgenanstieg der Bund- und US-Treasury-Renditen verantwortlich zu sein.“
Japans Haushaltspläne erschüttern das globale Vertrauen in Anleihen
Japans langfristige Anleihen haben die Angewohnheit, schnell zu fallen. Das ist schon einmal passiert, und jedes Mal sendet es eine Schockwelle durch die US- und europäischen Märkte.
Derzeit ist dieser Druck wieder da. Die BOJ versucht, Jahre einer lockeren Geldpolitik aufzuräumen, ist aber in die Enge getrieben. Das Wachstum verlangsamt sich, und das Weiße Haus unter Trump hat die Handelszölle wieder verschärft, was Japans Exporte zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt bedroht.
Doch es gibt noch mehr. Japans Anleihedesks stehen unter Stress aufgrund der bevorstehenden Wahlen am 20. Juli. Mit dieser Wahl im Hinterkopf erwarten Händler, dass Politiker versprechen, zusätzliches Geld auszugeben, um Wähler zu gewinnen. Das bedeutet mehr Kreditaufnahme, mehr Angebot und mehr langfristige Anleihen, die den Markt überschwemmen. Die Wähler haben nun die Wahl zwischen den Bargeldzuwendungen der regierenden Liberaldemokratischen Partei oder den Steuersenkungen der Opposition, und die Märkte hassen beides.
Die 30-Jahres-Rendite Japans stieg am Dienstag über 3 % und kam seinem Allzeithoch von Mai gefährlich nahe. Ihre Super-Langfrist-Anleihen sind seit Tagen im Sinken. Dies ist kein Einzelfall. Großbritannien hatte letzte Woche ein ähnliches Problem. Anleger warfen Gilts wegen Budgetbedenken schnell ab, und die Schuldenverwaltung musste die langfristige Emission reduzieren. Japan tut dasselbe. Weniger Käufer. Größeres Angebot. Mehr Verkauf. Sie verstehen es.
Der Hintergrund ist noch unübersichtlicher. Traditionelle Käufer ziehen sich ganz von langfristigen Anleihen zurück. Diese Vermögenswerte bergen ein höheres Zinsänderungsrisiko, und da die Zentralbanken zwischen Inflation und Rezession feststecken, will niemand sie halten.
Geringere Liquidität lässt diese Ausverkäufe nur noch härter zuschlagen. Sobald die Dominosteine fallen, schießen die Renditen in die Höhe und die Preise brechen ein. Genau das ist diese Woche passiert.
BOJ ringt, während die Reallöhse zusammenbrechen
Die Bank of Japan steckt in der Mitte einer politischen Falle. Sie will die Zinsen anheben, aber die Wirtschaft bricht ein. Im Mai brachen die Reallöhse im Vergleich zum Vorjahr um 2,9 % ein, der stärkste Rückgang seit 20 Monaten. Das war schlimmer als der revidierte Rückgang von 2 % im April. Mai markierte den fünften Monat in Folge mit Lohnverfall, obwohl die Nominalgehälter technisch gesehen steigen.
Die Lohndaten stammen direkt vom japanischen Ministerium für Gesundheit, Arbeit und Soziales und zeichnen ein brutales Bild. Gewerkschaften erzielten in diesem Jahr einen scheinbaren Sieg.
Der japanische Gewerkschaftsdachverband Rengo sicherte sich in den diesjährigen Frühlingsgesprächen eine Gehaltserhöhung von 5,25 %, die größte seit 1991. Da die Inflation jedoch weiterhin deutlich über dem 2-%-Ziel der Zentralbank liegt, halten diese Gewinne nicht an. Die neueste Inflationsrate lag bei 3,5 % und fraß die nominalen Anstiege direkt auf.
Seit Dezember 2021 verzeichnet Japan monatlich nominale Lohnwachstum. Aber in mehr als 30 der vergangenen 41 Monate sind die Reallöhse tatsächlich gesunken, wenn man die Inflation berücksichtigt. Dieser Zusammenbruch der Reallöhse ist genau das, was die BOJ vermeiden wollte.
Jahrelang sagte die Zentralbank, sie brauche einen „Tugendkreislauf“ aus höheren Löhnen, die höhere Preise antreiben. Aber jetzt brechen die Löhse zusammen, die Inflation bleibt hoch, und die Wirtschaft kommt zum Erliegen.
Die neuesten BIP-Zahlen bestätigen diesen Stillstand. Japans Wirtschaft schrumpfte im ersten Quartal um 0,2 % gegenüber dem Vorquartal. Die Exporte fielen, was ein Land trifft, in dem der Handel alles andere übertrifft. Mit Zöllen aus den USA und schwacher globaler Nachfrage verlangsamt sich Japans Exportmaschine schnell.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
