Los bonos del Tesoro cayeron con fuerza el martes, ya que los mercados de bonos, desde EE. UU. hasta Europa, se vieron afectados por la preocupación proveniente de Japón. El rendimiento del bono a 10 años subió cuatro puntos básicos, hasta el 4,42%, ampliando su mayor subida desde abril.
Pero el golpe más fuerte recayó en los bonos del Tesoro a 30 años , que ahora se acercan al 5%, justo antes de una subasta programada de deuda a largo plazo del gobierno. Esa no es una volatilidad normal, sino inversores que buscan la salida.
Según Bloomberg, la ola de ventas comenzó en Japón y se extendió rápidamente a sus pares mundiales, arrastrando hacia abajo todos los valores de largo plazo e ilíquidos.
El problema vino de Tokio. Sus funcionarios podrían impulsar las ventas de deuda, y eso ha generado pánico entre los operadores de bonos. Cuando Japón inunda el mercado con más bonos a largo plazo, el efecto se extiende por todas partes.
Los rendimientos japoneses se movieron bruscamente y su tasa a 30 años se acercó a un récord.
Los rendimientos a largo plazo de Alemania también aumentaron y alcanzaron su nivel más alto desde marzo.
Lyn Graham-Taylor, estratega de Rabobank, dijo sin rodeos: “El aumento de los precios de los bonos del gobierno japonés, impulsado por la preocupación por la oferta, parece ser responsable del aumento de los rendimientos de los bonos alemanes y del Tesoro estadounidense esta mañana”
Los planes fiscales de Japón sacuden la confianza de los bonos globales
Los bonos japoneses a largo plazo suelen caer rápidamente. Ya ha sucedido antes, y cada vez repercute en los mercados estadounidenses y europeos.
Ahora mismo, esa presión ha vuelto. El Banco de Japón intenta sanear años de política monetaria laxa, pero se encuentra acorralado. El crecimiento se está desacelerando y la Casa Blanca de Trump ha vuelto a aumentar los aranceles comerciales, amenazando las exportaciones japonesas en el peor momento posible.
Pero hay más. Las mesas de bonos de Japón están bajo presión debido a las próximas elecciones del 20 de julio. Con la inminente votación, los operadores esperan que los políticos prometan un mayor gasto cash para ganarse el apoyo de los votantes. Esto significa más préstamos, más oferta y más bonos a largo plazo inundando el mercado. Los votantes ahora pueden elegir entre las ayudas cash del gobernante Partido Liberal Democrático o las rebajas de impuestos de la oposición, y los mercados detestan ambas.
El rendimiento de los bonos japoneses a 30 años superó el 3% el martes, acercándose peligrosamente a su máximo histórico de mayo. Sus bonos a largo plazo llevan días cayendo. Esto no es un caso aislado. Gran Bretaña se enfrentó a un desastre similar la semana pasada. Los inversores se deshicieron rápidamente de sus bonos del Estado por preocupaciones presupuestarias, y la oficina de deuda tuvo que reducir la emisión a largo plazo. Japón está haciendo lo mismo. Menos compradores. Mayor oferta. Más ventas. Ya lo entienden.
El panorama es aún más complejo. Los compradores tradicionales se están alejando por completo de los bonos a largo plazo. Estos activos conllevan un mayor riesgo de tipo de interés, y con los bancos centrales atrapados entre la inflación y la recesión, nadie quiere mantenerlos.
La menor liquidez solo agrava el impacto de esas ventas. Una vez que caen las fichas de dominó, los rendimientos se disparan y los precios se desploman. Eso es exactamente lo que ocurrió esta semana.
El Banco de Japón lucha contra el colapso de los salarios reales
El Banco de Japón se encuentra atrapado en una trampa política. Quiere subir los tipos, pero la economía se está desplomando. En mayo, los salarios reales se desplomaron un 2,9% interanual, la caída más pronunciada en 20 meses. Esta caída fue peor que la revisada del 2% de abril. Mayo marcó el quinto mes consecutivo de erosión salarial, a pesar de que los salarios nominales técnicamente están aumentando.
Los datos salariales, procedentes directamente del Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar Social de Japón, presentan un panorama desolador. Los sindicatos lograron lo que parecía una victoria este año.
La Confederación Sindical Japonesa, o Rengo, consiguió un aumento salarial del 5,25 % en las negociaciones de primavera de este año, el mayor desde 1991. Sin embargo, dado que la inflación sigue muy por encima del objetivo del 2 % del banco central, las ganancias no se mantienen. La última inflación alcanzó el 3,5 %, lo que redujo drásticamente esos aumentos nominales.
Desde diciembre de 2021, Japón ha registrado un crecimiento salarial nominal mensual. Sin embargo, en más de 30 de los últimos 41 meses, los salarios reales han disminuido una vez que se considera la inflación. Ese desplome de los salarios reales es precisamente lo que el Banco de Japón quería evitar.
Durante años, el banco central afirmó que necesitaba un "círculo virtuoso" en el que salarios más altos impulsaran precios más altos. Pero ahora, los salarios se están desplomando, la inflación sigue alta y la economía se está estancando.
Las cifras más recientes del PIB confirman ese estancamiento. La economía japonesa se contrajo en el primer trimestre, un 0,2% menos que en el trimestre anterior. Las exportaciones cayeron, lo que afectó a un país donde el comercio es lo más importante. Con los aranceles de EE. UU. y la débil demanda global, la maquinaria exportadora japonesa se está ralentizando rápidamente.
