Wall Street se prepara para una inundación de bonos del Tesoro por $1 billón en el segundo semestre, con el mercado de bonos en vilo

Wall Street está en alerta mientras la segunda mitad de 2025 se prepara para liberar hasta $1 billón en nueva oferta de bonos del Tesoro, con el mercado de bonos preparándose para el impacto.

Se espera que esta ola golpee los mercados una vez que los legisladores lidien con el límite de la deuda federal, posiblemente eliminándolo por completo. El cronograma no está fijado, pero está cerca, y cada trader en el piso lo sabe.

La inundación de bonos del Tesoro vendrá principalmente en forma de deuda a corto plazo, especialmente bonos del Tesoro (T-bills), que vencen en un año o menos. Estos son más fáciles de emitir rápidamente, pero también pondrán a prueba la demanda con mayor intensidad debido a la gran cantidad que entra de una vez.

La ley fiscal de Trump amplía el déficit, obligando a una mayor emisión de bonos del Tesoro

El presidente Donald Trump está impulsando una nueva ley de impuestos y gastos a través del Congreso que, según la Oficina de Presupuesto del Congreso, ampliará el déficit federal en $2,8 billones durante la próxima década. La ley proporciona un impulso a corto plazo a la economía, pero el costo a largo plazo será una deuda más alta, lo que obligará al gobierno a emitir más bonos del Tesoro para cubrir la brecha.

El Secretario del Tesoro, Scott Bessent dijo dijo el martes que el Senado podría votar sobre la ley el viernes. También dijo que está seguro de que la Cámara de Representantes la aprobará después. La fecha clave que cuelga sobre esta discusión es lo que Bessent llamó la “fecha X”: el punto en el que el gobierno se queda sin margen de préstamo bajo el límite de deuda actual. Se espera que esto ocurra entre mediados y finales del verano.

Una vez que se levante o elimine el límite, el Departamento del Tesoro podrá volver al mercado y vender más deuda. Y no lo hará en pequeños lotes.

Mark Cabana, quien dirige la estrategia de tasas de interés de EE. UU. en BoFA Securities, dijo durante un panel el martes en el Money Fund Symposium en Boston que el mercado debe esperar un lote de oferta muy rápido y pesado. “Verán este gran clip de emisión y llegará en los próximos meses”, dijo Cabana. “Pueden debatir exactamente cuándo subirán el límite de deuda, pero la fecha X está llegando pronto.”

Predijo que el Tesoro inyectaría alrededor de $1 billón para fin de año. Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en TD Securities, hizo una predicción similar. Dijo que aproximadamente $700 mil millones de eso llegarán solo en agosto y septiembre.

Las tasas de repo podrían aumentar a medida que los fondos del mercado monetario se alejan de los bonos del Tesoro

Ese tipo de inundación concentrada de bonos del Tesoro deuda no se quedará quieta en un portafolio; presionará el mercado de repo. Ahí es donde los bancos y los fondos prestan efectivo a corto plazo utilizando bonos del Tesoro como garantía.

Cuando entran demasiados bonos del Tesoro en el sistema, las tasas de repo pueden caer primero por el exceso de oferta, pero si la demanda no sigue el ritmo, esas mismas tasas pueden aumentar rápidamente a medida que los prestamistas pidan más para cubrir el riesgo de mantener demasiado papel.

Goldberg dijo que el aumento de la oferta afectará principalmente a la sección de dos a siete años de la curva del Tesoro. “Nuestra expectativa es que el Tesoro mantenga la emisión enfocada en el extremo más cercano de la curva en términos de cupones”, dijo.

Dejó claro que no se esperan cambios importantes en los tamaños de las subastas hasta mediados o finales de 2026, nombrando agosto o noviembre como posibles puntos de revisión.

No solo el extremo largo de la curva —10s, 20s, 30s— está fuera del radar, sino que Goldberg también dijo que podría ver una reducción en el tamaño. “No me sorprendería si hay algunas disminuciones en el tamaño en el extremo largo”, dijo, explicando que los bonos de 2, 3, 5 y 7 años, y los T-bills, son las herramientas clave que el Tesoro utilizará para el financiamiento a corto plazo.

Hay un posible absorbedor para la próxima ola de bonos del Tesoro: los fondos del mercado monetario, que alcanzaron un récord de $7,4 billones en activos este junio. Pero hay un giro. Estos fondos ya han comenzado a alejarse de los bonos del Tesoro y a entrar en acuerdos de repo privados, que ofrecen tasas más altas.

Así que aunque el efectivo está ahí, eso no significa que vaya a entrar en Funcionarios papel. Eso podría dejar un vacío en la demanda, justo cuando el gobierno lance el lote más grande de deuda en la memoria reciente.

Todas las miradas ahora se dirigen a la votación sobre el límite de deuda y la ventana de emisión de agosto-septiembre. Si el límite se levanta a tiempo, y si la demanda puede mantenerse al día, el mercado podría absorber el golpe. Si no, las mesas de bonos se enfrentan a un viaje difícil.