مفارقة دفع اليابان نحو العملات المستقرة

أنشأت اليابان أحد أكثر أنظمة العملات المستقرة محافظة في العالم. ولكن بعد ريادتها في وضع إطار قانوني شامل للعملات المستقرة المرتبطة بالين، وُجهتdent المعتمد على البنوك باعتباره يحد من الابتكار في قطاع التمويل اللامركزي.

في آسيا، تتصدر هونغ كونغ وسنغافورة واليابان المشهد لتطبيقها قواعد ترخيص لمشغلي العملات المستقرة. وبينما يشيد المنظمون بالوضوح القانوني في اليابان، تحذر أستاذة الاقتصاد سايوري شيراي من جامعة كيو من أن إطارها القانوني المنغلق قد يجعلها متخلفة عن نظيراتها الإقليمية مثل سنغافورة وهونغ كونغ.

في اليابان الإطار الحالي، لا تتوقع شيراي أن تشهد العملات المستقرة نمواً ملحوظاً. وتوضح أن لوائح هونغ كونغ أكثر صرامة بكثير من لوائح اليابان، لكنها في الوقت نفسه أكثر انفتاحاً على إصدار العملات المستقرة من قبل جهات غير مصرفية وفاعلين دوليين، وهو ما يمثل فرقاً جوهرياً.

"تتسم هونغ كونغ وسنغافورة بالانفتاح على المستثمرين الأجانب طالما أنهم يستوفون اللوائح. كما أنهما كانتا تفكران منذ البداية في تطوير الأصول الرقمية والمعاملات عبر الحدود. أما اليابان، فقد كانت منذ البداية ذات توجه محلي للغاية."

تعطي قواعد العملات المستقرة الأولوية للمعاملات المحلية

يستمد وضع اليابان "الريادي" من تعديل قانون خدمات الدفع لعام 2023، الذي قصر أهلية إصدار العملات المستقرة على البنوك، وبنوك الائتمان، ومقدمي خدمات التحويلات المالية المرخصين. ويُلزم القانون جهات إصدار العملات المستقرة غير المصرفية بالتعاون مع البنوك اليابانية.

يُعد هذا الإطار من بين أكثر الأطر متانةً على مستوى العالم فيما يتعلق بحماية المستخدم. وقد أدخل التعديل ضمانات صارمة مثل الحماية الكاملة للاحتياطيات، وضمانات الاسترداد، وتقارير الشفافية الدورية.

قال الأستاذ المشارك تومونوري يوياما في كلية التجارة بجامعة سينشو إن الإطار يعكس تركيز اليابان على الاستقرار المالي.

"تشبه العملات المستقرة الودائع الرقمية وتنطوي على مسؤولية الحفظ، لذا فمن المنطقي أن يُسمح فقط للجهات المصدرة الخاضعة لرقابة صارمة بإصدارها. ونظرًا لأن الاستقرار أمر بالغ الأهمية والتغطية الكاملة إلزامية، فإن قصر الإصدار على المؤسسات المالية الكبرى يُعد إجراءً سليمًا."

ولكنه يعترف أيضًا بأن العملات المستقرة المدعومة بالين الياباني قد تفصلها عن أنظمة blockchain العالمية.

"تتداول العملات المستقرة اليابانية القائمة على الين داخل أنظمة مغلقة ولا يمكنها الاتصال بالأنظمة البيئية العالمية DeFi أو الويب 3، مما يعرض الاقتصاد الرقمي الياباني لخطر العزلة."

لقد عرقل الإطار التنظيمي الياباني فعلياً تداول العملات الرقمية العالمية المستقرة الرئيسية مثل تيثر ويو إس دي سي. ونظراً لافتقار الجهات المصدرة الأجنبية إلى التراخيص المحلية، لا يمكن لهذه العملات التداول قانونياً عبر منصات التداول أو شبكات الدفع الخاضعة للتنظيم في اليابان.

وقال يوياما إن هذا التقييد يعكس تفضيل اليابان لحماية المستهلك حتى على حساب الحد من الوصول إلى الأسواق الرقمية العالمية.

"إن العملات الرقمية العالمية المستقرة الرئيسية مثل Tether وUSDC غير قابلة للاستخدام عمليًا في اليابان. ومن الناحية المثالية، سيكون من المرغوب فيه وجود نظام يُمكّن من استخدامها بأمان. ولكن، نظرًا لأن هذه الجهات المصدرة أجنبية، فقد لا يتمتع المستخدمون اليابانيون بالحماية القانونية، مما يطرح مشكلة تتعلق بحماية المستخدم."

نقص الطلب الاستهلاكيtron

تبنّت اليابان قواعد جديدة لإخضاع العملات المستقرة للإشراف الرسمي، لكن يبدو أن قلة من الناس متحمسون لاستخدامها. وتوضح البروفيسورة سايوري شيراي من جامعة كيو أن المستهلكين enjبمجموعة متنوعة من خيارات الدفع الرقمي، من باي بال إلى أبل باي، مما يجعل cashأقل شيوعاً في الحياة اليومية.

في بلد يبلغ فيه عمر ما يقرب من ثلث المواطنين أكثر من 65 عامًا، قال شيراي إن العديد من المستهلكين راضون عن خيارات الدفع الحالية، مما يترك زخمًا ضئيلًا للعملات الرقمية الجديدة لتترسخ.

ووفقًا لشيراي، تفتقر العملات المستقرة أيضًا إلى إمكانية ارتفاع قيمتها ولم تقدم بعد بديلاً مقنعًا.

يسعى مُصدرو العملات المستقرة في اليابان إلى تحقيق الربح

مُصدرو العملات المستقرة في اليابان طريقاً أكثر صعوبة لتحقيق الربحية مقارنة بنظرائهم في الولايات المتحدة.

قال الأستاذ المشارك تومونوري يوياما في جامعة سينشو إن المصدرين يعتمدون بشكل أساسي على دخل الفائدة من الأصول الاحتياطية، وهو نموذج مدعوم بعوائد أعلى في الولايات المتحدة ولكنه مقيد بأسعار الفائدة اليابانية التي تقل عن 1٪.

بينما قد يخطط بعض مُصدري العملات المستقرة لكسب رسوم من المدفوعات أو خدمات التحويلات المالية، فإن نموذج اليابان يتطلب أحجام معاملات كبيرة. وأضاف يوياما أن القواعد الصارمة التي تلزم بتغطية كاملة للاحتياطيات والاستثمار في أصول منخفضة المخاطر تحد من العوائد بشكل أكبر.

سوق الأصول المُرمّزة غير المتطورة في اليابان

تؤكد شيراي على ضرورة تطوير اليابان لسوق الأصول الرقمية لديها إذا أرادت أن تكتسب العملات المستقرة trac. وتجادل بأنه في الوقت الراهن، لا يوجد سوق فعّال للأصول الرقمية في اليابان، على عكس الولايات المتحدة.

بلغت قيمة سوق ترميز الأصول في اليابان 500 مليون في عام 2022، ولكن من المتوقع أن تصل إلى 4.1 مليار في عام 2030.

سنّت اليابان قوانين لتحويل العقارات والأوراق المالية إلى رموز رقمية، لكن السوق لم يتبع هذا النهج بعد. وأوضح يوياما أن الإطار القانوني الياباني لترميز الأصول قد اكتمل إلى حد كبير، وأن بعض القطاعات، مثل رموز العقارات، تعمل بالفعل.

قال إن ما ينقص هو التبني والتكامل التقني. فالمستثمرون الذين يستطيعون بالفعل شراء السندات أو صناديق الاستثمار المشتركة عبر الإنترنت لا يشعرون بعد بأي قيمة مضافة من عملية التوكنة نفسها. وأضاف يوياما أن هناك أيضًا حلقة مفقودة بين العملات المستقرة المدعومة بالين وتسوية الدفع الفوري (DVP). وهذا تطوير من شأنه أن يُعزز السيولة ويُوسع نطاق أسواق التوكنات في اليابان.

قال شيراي إنه بدون سوق يمكن فيه تمثيل الأدوات المالية مثل العقارات أو السندات الخضراء أو الأعمال الفنية على البلوك تشين، فلا يوجد سبب يدفع المستهلكين لاستخدام العملات المستقرة.

"إذا أرادت وكالة الخدمات المالية اليابانية أن يستخدم الناس العملات المستقرة، فعليها أيضًا تطوير سوق لذلك"، لأن الاثنينdent.