일본의 스테이블코인 추진 정책의 역설

일본은 세계에서 가장 보수적인 스테이블코인 제도를 구축해 왔습니다. 그러나 엔화 연동 스테이블코인을 위한 포괄적인 법적 틀을 선도적으로 마련했음에도 불구하고, 은행에dent 구조 때문에 탈중앙화 금융 부문의 혁신을 저해한다는 비판을 받아왔습니다.

아시아에서는 홍콩, 싱가포르, 일본이 스테이블코인 운영자를 위한 라이선스 규정을 도입하면서 주목받고 있습니다. 규제 당국은 일본의 명확한 법적 체계를 긍정적으로 평가하는 반면, 게이오 대학 경제학과 사유리 시라이 교수는 일본의 내향적인 체계로 인해 싱가포르나 홍콩과 같은 지역 경쟁국에 비해 뒤처질 수 있다고 경고합니다.

일본의 현행 규정스테이블코인이 활성화될 조짐이 보이지 않는다고 시라이는 말합니다. 그녀는 홍콩의 규제가 일본보다 훨씬 엄격하지만, 비은행 기관과 해외 기업들의 스테이블코인 발행에 더 개방적이라는 점이 중요한 차이점이라고 설명합니다.

"홍콩과 싱가포르는 규정만 준수한다면 외부인에게 개방적입니다. 또한 처음부터 토큰화된 자산과 국경 간 거래 개발을 구상해 왔습니다. 하지만 일본은 처음부터 매우 내수 중심적이었습니다."

스테이블코인 규정은 국내 거래를 우선시합니다

일본이 ‘선구자’ 지위를 누리는 것은 2023년 결제서비스법(PSA) 개정에서 비롯됩니다. 이 개정안은 스테이블코인 발행 자격을 은행, 신탁은행, 그리고 인가받은 송금 서비스 제공업체로 제한했습니다. 은행 이외의 스테이블코인 발행자는 일본 은행과 제휴해야 합니다.

이 체계는 사용자 보호 측면에서 전 세계적으로 가장 강력한 체계 중 하나입니다. 개정안은 준비금의 완전한 신뢰 보호, 상환 보장 및 정기적인 투명성 보고와 같은 엄격한 안전 장치를 도입했습니다.

센슈대학교 상학부의 유야마 토모노리 부교수는 이 체계가 일본이 금융 안정에 중점을 두고 있음을 반영한다고 말했다.

“스테이블코인은 디지털 예금과 유사하며 수탁 책임이 따르기 때문에 엄격한 규제를 받는 발행기관만 발행이 허용되는 것이 타당합니다. 안정성이 최우선이고 완전한 보증이 필수적이라는 점을 고려할 때, 주요 금융기관으로 발행을 제한하는 것은 타당한 조치입니다.”

하지만 그는 일본의 엔화 기반 스테이블코인이 일본을 글로벌 블록체인 생태계에서 분리시킬 수도 있다는 점을 인정했습니다.

"일본의 엔화 기반 스테이블코인은 폐쇄적인 시스템 내에서 유통되며 글로벌 DeFi 또는 Web3 생태계와 연결될 수 없어 일본 디지털 경제가 고립될 위험에 처해 있습니다."

일본의 규제 체계는 테더(Tether)와 USDC와 같은 주요 글로벌 스테이블코인의 사용을 사실상 금지해 왔습니다. 외국 발행사가 국내 라이선스를 보유하지 않았기 때문에 해당 토큰들은 일본의 규제 대상 거래소나 결제 네트워크를 통해 합법적으로 유통될 수 없습니다.

유야마는 이러한 제한 조치가 글로벌 디지털 시장 접근을 제한하는 한이 있더라도 소비자 보호를 우선시하는 일본 정부의 방침을 반영한 것이라고 말했다.

"테더나 USDC 같은 주요 글로벌 스테이블코인은 일본에서 사실상 사용할 수 없습니다. 이상적으로는 이러한 코인을 안전하게 사용할 수 있는 시스템이 필요합니다. 하지만 발행자가 외국이기 때문에 일본 사용자는 법적으로 보호받지 못할 가능성이 있어 사용자 보호 문제가 발생합니다."

tron소비자 수요의 부족

일본은 스테이블코인을 공식적인 감독하에 두기 위한 새로운 규정을 도입했지만, 이를 적극적으로 사용하려는 사람은 많지 않은 것으로 보입니다. 게이오 대학의 시라이 사유리 교수는 소비자들이 이미 enj까지 다양한 디지털 결제 수단을 애플페이있어 cash없는 생활이 더욱 편리해졌다고 설명합니다.

국민의 거의 3분의 1이 65세 이상인 나라에서 많은 소비자들이 기존 결제 방식에 만족하고 있어 새로운 디지털 화폐가 자리 잡을 동력이 거의 없다고 시라이는 말했다.

시라이에 따르면 스테이블코인은 가치 상승 잠재력이 부족하고 아직까지 매력적인 대안을 제시하지 못하고 있다.

일본의 스테이블코인 발행사들이 수익 창출에 나서고 있다

스테이블코인 발행사들은 미국의 발행사들에 비해 수익성 확보에 더 어려움을 겪고 있습니다.

센슈 대학의 유야마 토모노리 부교수는 발행자들이 주로 외환보유고에서 발생하는 이자 수익에 의존하는데, 이는 높은 미국 국채 수익률에 힘입어 가능한 모델이지만 일본의 1% 미만 금리에 제약을 받는다고 말했다.

일부 스테이블코인 발행사는 결제 또는 송금 서비스에서 수수료를 벌어들이려 할 수 있지만, 일본의 모델은 대규모 거래량을 필요로 합니다. 유야마는 완전한 준비금 확보와 저위험 자산 투자 의무화라는 엄격한 규정이 수익률을 더욱 제한한다고 말했습니다.

일본의 미발달된 토큰화 자산 시장

시라이는 스테이블코인이 trac보급되려면 일본이 토큰화 자산 시장을 발전시켜야 한다고 강조합니다. 그녀는 현재 미국과는 달리 일본에는 토큰화 자산 시장이 제대로 기능하지 않고 있다고 주장합니다.

일본의 자산 토큰화 시장은 2022년 5억 달러 규모였지만, 2030년에는 41억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

일본은 부동산과 증권을 디지털 토큰으로 전환하는 법률을 제정했지만, 시장은 아직 이를 따라가지 못하고 있습니다. 유야마는 일본의 자산 토큰화에 대한 법적 기반이 상당 부분 마련되었으며, 부동산 토큰과 같은 일부 분야에서는 이미 운영되고 있다고 말했습니다.

그는 부족한 것은 도입과 기술 통합이라고 말했습니다. 이미 온라인으로 채권이나 뮤추얼 펀드를 살 수 있는 투자자들은 토큰화 자체에서 추가적인 가치를 아직 느끼지 못하고 있다는 것입니다. 유야마는 또한 엔화 기반 스테이블코인과 실시간 DVP(Delivery Versus Payment) 결제 시스템 간의 연결 고리가 없다고 지적했습니다. 이는 일본 토큰 시장의 유동성과 규모를 확대할 수 있는 중요한 개선 사항입니다.

시라이는 부동산, 녹색 채권, 예술품과 같은 금융 상품을 블록체인 상에 나타낼 수 있는 시장이 없다면 소비자들이 스테이블코인을 사용할 이유가 없다고 말했다.

"일본 금융청이 사람들이 스테이블코인을 사용하도록 장려하려면 스테이블코인 시장도 함께 개발해야 합니다. 두 가지는 상호dent때문입니다.".