Парадокс стремления Японии к развитию стейблкоинов

Япония создала один из самых консервативных в мире режимов стейблкоинов. Но после разработки всеобъемлющей правовой базы для стейблкоинов, привязанных к иене, ееdent от банков структура подверглась критике за ограничение инноваций в секторе децентрализованных финансов.

В Азии Гонконг, Сингапур и Япония находятся в центре внимания из-за введения правил лицензирования для операторов стейблкоинов. Хотя регулирующие органы приветствуют ясность японского законодательства, его замкнутая структура может привести к отставанию страны от региональных аналогов, таких как Сингапур и Гонконг, предупреждает профессор экономики Саюри Шираи из Университета Кейо.

японской действующейШираи не видит перспектив для развития стейблкоинов. Она объясняет, что правила Гонконга гораздо строже, чем японские. Но они также более открыты для небанковских организаций и международных игроков, выпускающих стейблкоины, что является существенным отличием.

«Гонконг и Сингапур открыты для иностранцев, если соблюдают правила. Кроме того, с самого начала они задумывались о развитии токенизированных активов и трансграничных транзакций. Но Япония с самого начала была ориентирована на внутренний рынок»

Правила стейблкоинов отдают приоритет внутренним транзакциям

Статус «первопроходца» Японии обусловлен поправкой 2023 года к Закону о платежных услугах (PSA), которая ограничила доступ к стейблкоинам только банками, трастовыми банками и лицензированными поставщиками услуг денежных переводов. Небанковские эмитенты стейблкоинов обязаны сотрудничать с японскими банками.

Данная система является одной из самых надежных в мире с точки зрения защиты прав пользователей. Поправка ввела строгие гарантии, такие как полная защита резервов, гарантии погашения и периодические отчеты о прозрачности.

Доцент Томонори Юяма с коммерческого факультета Университета Сэнсю заявил, что данная концепция отражает стремление Японии к финансовой стабильности.

«Стейблкоины напоминают цифровые депозиты и подразумевают ответственность за хранение, поэтому логично, что их выпуск разрешен только строго регулируемым эмитентам. Учитывая, что стабильность имеет первостепенное значение, а полное обеспечение является обязательным, ограничение выпуска крупными финансовыми учреждениями является обоснованной мерой»

Но он также признает, что стейблкоины Японии, обеспеченные иенами, могут отключить ее от глобальной экосистемы блокчейнов.

«Японские стейблкоины, основанные на иенах, циркулируют в закрытых системах и не могут подключаться к глобальным экосистемам DeFi или Web3, что ставит под угрозу изоляцию цифровой экономики Японии»

Японская нормативно-правовая база фактически запретила использование крупных мировых стейблкоинов, таких как Tether и USDC. Поскольку иностранные эмитенты не имеют внутренних лицензий, токены не могут легально перемещаться через регулируемые японские биржи или платежные сети.

Юяма заявил, что это ограничение отражает стремление Японии к защите прав потребителей даже ценой ограничения доступа к мировым цифровым рынкам.

«Крупнейшие мировые стейблкоины, такие как Tether и USDC, практически непригодны для использования в Японии. В идеале, желательна система, обеспечивающая их безопасное использование. Но поскольку эти эмитенты являются иностранными, японские пользователи могут быть не защищены законом, что создает проблему защиты прав пользователей»

Отсутствиеtronпотребительского спроса

Япония приняла новые правила, чтобы взять стейблкоины под официальный контроль, но мало кто, похоже, горит желанием ими пользоваться. Профессор Саюри Шираи из Университета Кэйо объясняет, что потребители уже enjразличными вариантами цифровых платежей, от PayPay до Apple Pay, которые делают cashменее доступными.

В стране, где почти треть граждан старше 65 лет, Шираи отметил, что многие потребители довольны существующими способами оплаты, что оставляет мало возможностей для распространения новых цифровых валют.

По словам Шираи, стейблкоины также не обладают потенциалом роста и пока не предлагают убедительной альтернативы.

Японские эмитенты стейблкоинов стремятся к прибыли

эмитентам стейблкоинов сложнее добиться прибыльности по сравнению с их американскими аналогами.

Доцент Томонори Юяма из Университета Сэнсю заявил, что эмитенты в основном полагаются на процентный доход от резервных активов, модель, поддерживаемая более высокой доходностью в США, но ограниченная процентными ставками в Японии, составляющими менее 1%.

Хотя некоторые эмитенты стейблкоинов могут планировать получать комиссионные от платежей или денежных переводов, японская модель требует больших объемов транзакций. Строгие правила, требующие полного резервного обеспечения и инвестиций в низкорисковые активы, еще больше ограничивают доходность, сказал Юяма.

Неразвитый рынок токенизированных активов Японии

Шираи подчеркивает, что Японии необходимо развивать свой рынок токенизированных активов, если она хочет, чтобы стейблкоины получили trac. Она утверждает, что в настоящее время в Японии, в отличие от Соединенных Штатов, практически отсутствует функционирующий рынок токенизированных активов.

Объем рынка токенизации активов в Японии в 2022 году оценивался в 500 миллионов, но, по прогнозам, к 2030 году он достигнет 4,1 миллиарда.

В Японии разработаны законы, позволяющие конвертировать недвижимость и ценные бумаги в цифровые токены, но рынок пока не последовал их примеру. Юяма отметил, что правовая база для токенизации активов в Японии в значительной степени завершена, и некоторые секторы, такие как токены для недвижимости, уже функционируют.

По его словам, не хватает внедрения и технической интеграции. Инвесторы, которые уже могут покупать облигации или паевые фонды онлайн, пока не ощущают никакой дополнительной выгоды от самой токенизации. Юяма также отметил отсутствие связи между обеспеченными иенами стейблкоинами и расчетами в режиме реального времени по схеме «поставка против платежа» (DVP). Это обновление могло бы высвободить ликвидность и масштаб для японского рынка токенов.

Шираи заявил, что без рынка, где финансовые инструменты, такие как недвижимость, «зеленые» облигации или произведения искусства, могли бы быть представлены в блокчейне, у потребителей нет причин использовать стейблкоины.

«Если Японское агентство финансовых услуг хочет, чтобы люди использовали стейблкоины, им также необходимо создать для них рынок», поскольку эти дваdent.