日本稳定币推广的悖论

日本建立了世界上最保守的稳定币体系之一。但尽管日本率先为日元挂钩稳定币建立了一套全面的法律框架，其对银行的dent 结构却因限制去中心化金融领域的创新而受到诟病。.

在亚洲，香港、新加坡和日本因推出稳定币运营商牌照规则而备受关注。尽管监管机构对日本的法律清晰度表示赞赏，但庆应义塾大学经济学教授白井沙由里警告称，其内向型的框架可能会使日本落后于新加坡和香港等区域同行。.

在日本 目前的框架，稳定币的发展势头并不强劲。她解释说，香港的监管比日本严格得多。但香港也对非银行机构和国际参与者发行稳定币持更加开放的态度，这是一个显著的区别。

“只要符合相关规定，香港和新加坡都对外国投资者持开放态度。而且，他们从一开始就在考虑发展代币化资产和跨境交易。但日本从一开始就非常注重国内经济。”

稳定币规则优先考虑国内交易

日本的“先行者”地位源于2023年对《支付服务法》（PSA）的修订，该修订将稳定币的发行资格限制在银行、信托银行和持牌汇款服务商。非银行稳定币发行机构必须与日本银行合作。.

该框架在用户保护方面位居全球最健全之列。此次修订引入了严格的保障措施，例如对储备金的全面信托保护、赎回保证和定期透明度报告。.

专修大学商学部副教授汤山智典表示，该框架反映了日本对金融稳定的重视。.

“稳定币类似于数字存款，涉及托管责任，因此只允许受严格监管的发行机构发行是合理的。鉴于稳定性至关重要，且必须有充足的资金支持，将发行限制在大型金融机构是一项有效的措施。”

但他同时也承认，日本以日元为支撑的稳定币可能会使其与全球区块链生态系统脱节。

“日本以日元为基础的稳定币在封闭系统中流通，无法与全球 DeFi 或 Web3 生态系统连接，这使得日本的数字经济面临被孤立的风险。”

日本的监管框架实际上已经禁止了Tether和USDC等主要的全球稳定币在日本流通。由于外国发行商缺乏日本国内的牌照，这些代币无法合法地通过日本受监管的交易所或支付网络进行交易。.

汤山表示，这项限制反映了日本即使以限制进入全球数字市场为代价，也仍然倾向于保护消费者权益的做法。.

“像Tether和USDC这样的主流全球稳定币在日本几乎无法使用。理想情况下，我们希望建立一个能够安全使用它们的系统。但是，由于这些发行方是外国的，日本用户可能无法获得法律保护，这就构成了一个用户保护问题。”

缺乏tron消费者需求

日本已出台新规，将稳定币纳入官方监管，但似乎很少有人热衷于使用它们。庆应义塾大学白井小百合教授解释说，消费者已经 enj各种各样的数字支付方式，从PayPal到 Apple Pay，这些都让 cash在生活中变得不再那么触手可及。

白井表示，在一个近三分之一的公民年龄超过 65 岁的国家，许多消费者对现有的支付方式感到满意，这使得新的数字货币很难站稳脚跟。.

白井认为，稳定币缺乏升值潜力，目前还无法提供令人信服的替代方案。.

日本稳定币发行商寻求盈利

稳定币发行者 与美国的同行相比，日本的

专修大学副教授汤山智典表示，发行人主要依靠储备资产的利息收入，这种模式受到美国较高收益率的支持，但受到日本不到 1% 的利率的制约。.

汤山表示，虽然一些稳定币发行方可能计划通过支付或汇款服务赚取手续费，但日本的模式需要巨大的交易量。严格的规定，例如要求全额储备金支持和投资于低风险资产，进一步限制了收益。.

日本不发达的代币化资产市场

白井强调，如果日本希望稳定币获得 trac，就必须发展其代币化资产市场。她指出，与美国不同，目前日本几乎没有一个运转良好的代币化资产市场。.

2022年日本资产代币化市场价值5亿美元，但预计到2030年将达到41亿美元。.

日本已制定了将房地产和证券转化为数字代币的法律，但市场尚未跟进。汤山表示，日本资产代币化的法律基础工作已基本完成，一些领域，例如房地产代币，已经开始运营。.

他表示，目前缺失的是普及和技术整合。已经能够在线购买债券或共同基金的投资者尚未感受到代币化本身带来的任何附加价值。汤山指出，日元支持的稳定币与实时货到付款（DVP）结算之间也存在脱节。这种升级有望释放日本代币市场的流动性并扩大其规模。.

白井表示，如果没有一个市场能够将房地产、绿色债券或艺术品等金融工具在区块链上表示出来，消费者就没有理由使用稳定币。.

“如果日本金融厅希望人们使用稳定币，他们也必须为此开发市场，”因为两者是相互dent。.