- La ley de stablecoins de Japón de 2023 estableció estándares globales para la protección al consumidor, pero su modelo de emisión exclusivo para bancos restringe la competencia de fintech y actores globales.
- Los modelos de Singapur y Hong Kong buscan atraer emisores globales, mientras que el de Japón se enfoca en el mercado interno.
- Los expertos señalan que las stablecoins no pueden escalar hasta que Japón desarrolle un mercado activo de activos tokenizados.
Japón ha construido uno de los regímenes de stablecoins más conservadores del mundo. Pero después de ser pionero en un marco legal integral para stablecoins vinculadas al yen, su estructura dependiente de los bancos ha sido criticada por limitar la innovación en el sector de las finanzas descentralizadas.
En Asia, Hong Kong, Singapur y Japón están en el centro de atención por implementar normas de licencias para operadores de stablecoins. Mientras los reguladores celebran la claridad legal de Japón, su marco de enfoque interno podría dejar al país rezagado respecto a sus pares regionales como Singapur y Hong Kong, advierte la profesora de Economía Sayuri Shirai de la Universidad de Keio.
Bajo el marco actual de Japón, Shirai no ve impulso para que las stablecoins despeguen. Explica que las regulaciones de Hong Kong son mucho más estrictas que las de Japón. Pero también son más abiertas a que entidades no bancarias y jugadores internacionales emitan stablecoins, lo cual es una diferencia significativa.
"Hong Kong y Singapur están abiertos a los extranjeros siempre que cumplan con las regulaciones. Además, desde el principio, han estado pensando en desarrollar activos tokenizados y transacciones transfronterizas. Pero Japón desde el principio es muy doméstico."
Las normas de stablecoins priorizan las transacciones nacionales
El estatus de "pionero" de Japón proviene de la enmienda de 2023 a la Ley de Servicios de Pago (PSA), que restringió la elegibilidad de las stablecoins a bancos, bancos de fideicomiso y proveedores de transferencia de dinero con licencia. Las emisoras de stablecoins no bancarias deben asociarse con bancos japoneses.
El marco es uno de los más robustos a nivel mundial en términos de protección del usuario. La enmienda introdujo salvaguardas estrictas como la protección total de fideicomiso de las reservas, garantías de canje e informes de transparencia periódicos.
El profesor asociado Tomonori Yuyama de la Facultad de Comercio de la Universidad Senshu dijo que el marco refleja el énfasis de Japón en la estabilidad financiera.
"Las stablecoins se asemejan a depósitos digitales e implican responsabilidad de custodia, por lo que tiene sentido que solo se permita a emisoras altamente reguladas. Dado que la estabilidad es primordial y el respaldo total es obligatorio, limitar la emisión a grandes instituciones financieras es una medida válida."
Pero también reconoce que las stablecoins respaldadas por el yen de Japón podrían desconectarlo de los ecosistemas globales de blockchain.
"Las stablecoins basadas en el yen de Japón circulan dentro de sistemas cerrados y no pueden conectarse con ecosistemas globales de DeFi o Web3, poniendo en riesgo la economía digital de Japón de quedar aislada."
El marco regulatorio de Japón ha excluido efectivamente a las principales stablecoins globales como Tether y USDC. Dado que los emisores extranjeros carecen de licencias nacionales, los tokens no pueden moverse legalmente a través de los intercambios regulados o las redes de pago de Japón.
Yuyama dijo que la restricción refleja la preferencia de Japón por la protección del consumidor incluso a costa de limitar el acceso a los mercados digitales globales.
"Las principales stablecoins globales como Tether y USDC son prácticamente inutilizables en Japón. Idealmente, sería deseable un sistema que permita su uso seguro. Pero, dado que estos emisores son extranjeros, los usuarios japoneses podrían no estar protegidos legalmente, lo que plantea un problema de protección del usuario."
La falta de una demanda de consumidores sólida
Japón ha adoptado nuevas normas para llevar las stablecoins bajo supervisión oficial, pero parece que pocas personas están ansiosas por usarlas. La profesora Sayuri Shirai de la Universidad de Keio explica que los consumidores ya disfrutan de una variedad de opciones de pago digital, desde PayPay hasta Apple Pay, que hacen accesible la vida sin efectivo.
En un país donde casi un tercio de los ciudadanos tienen más de 65 años, Shirai afirmó que muchos consumidores están contentos con las opciones de pago existentes, lo que deja poco impulso para que las nuevas monedas digitales se consoliden.
Según Shirai, las stablecoins también carecen de potencial de apreciación y aún no ofrecen una alternativa convincente.
Los emisores de stablecoins en Japón buscan beneficios
Las emisoras de stablecoins en Japón enfrentan un camino más difícil hacia la rentabilidad en comparación con sus contrapartes en Estados Unidos.
El profesor asociado Tomonori Yuyama, de la Universidad Senshu, dijo que los emisores dependen principalmente de los ingresos por intereses de los activos de reserva, un modelo respaldado por los rendimientos más altos de EE. UU., pero limitado por las tasas de interés de Japón, que son inferiores al 1%.
Aunque algunos emisores de stablecoins pueden planean ganar comisiones por servicios de pagos o remesas, el modelo japonés requiere grandes volúmenes de transacciones. Las estrictas normas que exigen una cobertura total de reservas y la inversión en activos de bajo riesgo limitan aún más los rendimientos, dijo Yuyama.
El mercado de activos tokenizados poco desarrollado de Japón
Shirai enfatiza que Japón debe desarrollar su mercado de activos tokenizados si quiere que las stablecoins ganen tracción. Argumenta que, en la actualidad, casi no existe un mercado funcional para activos tokenizados en Japón, a diferencia de Estados Unidos.
El mercado de tokenización de activos de Japón se valoró en 500 millones en 2022, pero se proyecta que alcance los 4.100 millones en 2030.
Japón ha redactado las leyes para convertir propiedades y valores en tokens digitales, pero el mercado aún no ha seguido el ritmo. Yuyama dijo que la base legal de Japón para la tokenización de activos está en gran medida completa y que algunos sectores, como los tokens inmobiliarios, ya están operando.
Lo que falta, dijo, es la adopción y la integración técnica. Los inversores que ya pueden comprar bonos o fondos mutuos en línea aún no sienten ningún valor añadido de la tokenización en sí misma. Yuyama dijo que también falta un eslabón entre las stablecoins respaldadas en yenes y la liquidación en tiempo real de Entrega contra Pago (DVP). Es una actualización que podría desbloquear liquidez y escala para los mercados de tokens de Japón.
Shirai dijo que, sin un mercado donde instrumentos financieros como bienes raíces, bonos verdes o obras de arte puedan representarse en la cadena de bloques, no hay razón para que los consumidores usen stablecoins.
“Si la Agencia de Servicios Financieros de Japón quiere que la gente use stablecoins, también tiene que desarrollar un mercado para ello”, ya que los dos son interdependientes.
Si estás leyendo esto, ya vas por delante. Mantente así con nuestro boletín.
Aviso de responsabilidad. La información proporcionada no es un consejo de trading. Cryptopolitan.com no asumimos responsabilidad alguna por las inversiones realizadas basándose en la información proporcionada en esta página. Recomendamos encarecidamente la investigación independiente y/o la consulta con un profesional calificado antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Thisanka Siripala
Thisanka Siripala es una reportera con base en Japón que cubre negocios, finanzas, inteligencia artificial y fintech en toda Asia. Es graduada con honores de la Universidad de Melbourne en Australia y posee un máster en Traducción (japonés). Está apasionada por cubrir los sectores de finanzas digitales y fintech en rápida evolución en Asia.
