日本のステーブルコイン推進のパラドックス

日本は世界で最も保守的なステーブルコイン制度を構築してきた。しかし、円ペッグ制ステーブルコインに関する包括的な法的枠組みを先駆的に構築した後、銀行dent の構造が分散型金融（DIF）分野におけるイノベーションを阻害しているとの批判が高まっている。.

アジアでは、香港、シンガポール、そして日本が、ステーブルコイン事業者に対するライセンス規制の導入で注目を集めています。規制当局は日本の法的明確さを高く評価していますが、その内向きな枠組みはシンガポールや香港といった地域の他の国々に遅れをとる可能性があると、慶応義塾大学の白井さゆり教授は警告しています。.

日本の 現行制度ステーブルコインの普及は期待できないと述べている。香港の規制は日本よりもはるかに厳格だが、同時に非銀行機関や国際的なプレーヤーによるステーブルコインの発行に対してはより寛容であり、これは大きな違いだと彼女は説明する。

「香港とシンガポールは、規制を満たす限り、外部からの参入に門戸を開いています。また、当初からトークン化された資産やクロスボーダー取引の開発を検討してきました。しかし、日本は最初から非常に国内的な考え方を持っています。」

ステーブルコインのルールは国内取引を優先する

日本が「パイオニア」としての地位を確立したのは、2023年の資金決済法改正（PSA）によるものです。この改正により、ステーブルコインの発行資格は銀行、信託銀行、および認可を受けた電信送金業者に限定されました。銀行以外のステーブルコイン発行者は、日本の銀行と提携することが義務付けられています。.

この枠組みは、利用者保護の面で世界で最も堅牢なものの一つです。改正により、準備金の完全な信託保護、償還保証、定期的な透明性報告書など、厳格な保護措置が導入されました。.

専修大学商学部の湯山智則准教授は、この枠組みは日本が金融の安定を重視していることを反映していると述べた。.

ステーブルコインはデジタル預金に似ており、保管責任を伴うため、厳しく規制された発行者のみが発行を許可されるのは理にかなっています。安定性が最優先であり、完全な裏付けが必須であることを考えると、発行を主要金融機関に限定することは妥当な措置です。

しかし彼は、日本の円に裏付けられたステーブルコインが日本を世界のブロックチェーン・エコシステムから切り離す可能性があることも認めている。

「日本の円建てステーブルコインは閉鎖的なシステム内で流通しており、グローバルな DeFi やWeb3のエコシステムに接続できないため、日本のデジタル経済は孤立するリスクがある。」

日本の規制枠組みは、テザーやUSDCといった主要な国際ステーブルコインを事実上禁止しています。外国の発行者は日本国内のライセンスを保有していないため、これらのトークンは日本の規制対象取引所や決済ネットワークを合法的に通過することができません。.

湯山氏は、この規制は世界のデジタル市場へのアクセスを制限しても消費者保護を優先する日本の姿勢を反映していると述べた。.

テザーやUSDCといった主要な国際ステーブルコインは、日本では実質的に利用できません。理想的には、これらのステーブルコインを安全に利用できるシステムが望ましいでしょう。しかし、これらの発行者は外国であるため、日本のユーザーは法的に保護されない可能性があり、ユーザー保護の面で問題が生じます。

tron消費者需要の欠如

日本はステーブルコインを公的に管理するための新たな規則を導入したが、積極的に利用しようとする人はほとんどいないようだ。慶応義塾大学の白井さゆり教授は、消費者は既に enj様々なデジタル決済手段を Apple Pay、 cash。

国民の約3分の1が65歳以上であるこの国では、多くの消費者が既存の決済手段に満足しており、新たなデジタル通貨が定着する勢いはほとんど残っていないと白井氏は述べた。.

白井氏によると、ステーブルコインには値上がりの可能性も欠けており、まだ魅力的な代替手段を提供していないという。.

日本のステーブルコイン発行者は利益を追求する

ステーブルコイン発行者は、 米国の発行者に比べて収益化への道のりが厳しい。

専修大学の湯山智則准教授は、国債の発行者は主に準備資産からの利息収入に依存しており、このモデルは米国の高利回りに支えられているものの、日本の1％未満の金利によって制約されていると述べた。.

一部のステーブルコイン発行者は決済や送金サービスから手数料を得ることを計画しているかもしれないが、日本のモデルは大量の取引量を必要とする。湯山氏は、全額準備金による裏付けと低リスク資産への投資を義務付ける厳格な規則が、リターンをさらに制限していると述べた。.

日本の未発達なトークン化資産市場

白井氏は、ステーブルコインの tracを目指すならば、日本はトークン化資産市場を発展させる必要があると強調する。彼女は、米国とは異なり、現在、日本にはトークン化資産の市場がほとんど機能していないと主張する。.

日本の資産トークン化市場は2022年に5億ドルと評価されましたが、2030年には41億ドルに達すると予測されています。.

日本では、不動産や証券をデジタルトークン化するための法律は制定されているものの、市場はまだそれに追随していない。湯山氏は、日本における資産トークン化の法的基盤はほぼ整っており、不動産トークンなど一部の分野では既に運用が始まっていると述べた。.

湯山氏は、不足しているのは普及と技術統合だと指摘した。既にオンラインで債券や投資信託を購入できる投資家は、トークン化自体の付加価値をまだ実感できていない。湯山氏は、円建てステーブルコインとリアルタイムのDVP（Delivery Versus Payment）決済の間にも、まだ欠けている点があると指摘した。これは、日本のトークン市場の流動性と規模を飛躍的に向上させる可能性のあるアップグレードだ。.

白井氏は、不動産、グリーンボンド、美術品などの金融商品がブロックチェーン上で表現される市場がなければ、消費者がステーブルコインを使用する理由はないと述べた。.

「日本の金融庁が人々にステーブルコインを使ってもらいたいのであれば、そのための市場も開発する必要がある」と、両者は相互にdentいるからだ。.