日本は厳格な枠組みの下で円裏付けステーブルコインの立ち上げに備える

日本の3大メガバンク、三菱UFJ、三井住友、みずほが、法人支払い用の共通基準の円とドルペッグステーブルコインを発行する計画を発表したことで、日本のステーブルコイン競争が激化している。

30万人以上の主要クライアントを総括的にサービスするこのグループは、三菱商事（傘下に約240社を擁する）内で試行移転を実施した後、今会計年度内にトークンのロールアウトを目指している。

日本は2023年に決済サービス法（PSA）を改正し、ステーブルコインの発行を認可された銀行、信託会社、登録資金移動業者のみに許可し、世界で最も厳格な枠組みの一つを作成した。

JPYCが日本の最初のステーブルコインライセンスを獲得

この改正は、フィンテックスタートアップのJPYCが8月18日に突破し、資金移動業者（FTSP）ライセンスを初めて付与され、日本で最初の円建てステーブルコイン発行者となるまで、2年間市場を事実上凍結させた。

フィンテックスタートアップは、トークンが日本円と1:1で償還可能であり、主に銀行預金と政府債券で裏付けられていることを保証する法的要件を満たした。

日本の公式ステーブルコイン発行者としてのスタートアップの成功は、大手銀行のみが承認を得るとの前提を覆した。JPYCのCEO、奥田憲貴氏は、ライセンス枠組みはスタートアップを念頭に置いて設計されたものではなかったと述べた。

彼によると、申請プロセスは非常に厳格で、銀行でさえも新しい金融機関を設立するための審査に相当するものを受けるという。彼は、ほとんどのスタートアップにとって、独立して発行するのではなく、既存の運用内でステーブルコインを活用する方が賢明な戦略だと付け加えた。

日本が担保ルールを緩和

​​重要なのは、2025年のPSA改正で準備金ルールが緩和され、発行者が低リスクな短期政府債券や定期預金などの低リスク証券で裏付け資産の最大50%を保有できるようになったことだ。これは、以前の当座預金義務を超えたものであり、流動性保護を損なうことなくステーブルコイン発行を商業的に持続可能にするために設計されている。これにより、JPYCなどの発行者は準備金で modest な利息を得ることができる。

この改正は、ステーブルコイン時代への先駆的かつ制御された飛躍を表している。野村総合研究所（NRI）のシニアエコノミスト、木内泰秀氏は、JPYCなどの低信用力の発行者がステーブルコインへの信頼を損なう可能性のある懸念を反映しているため、日本の規制枠組みは、Cryptopolitanに対して語った。

「これはステーブルコインの普及を妨げ、日本の国際競争力を弱める可能性はあるが、日本の消費者は一般的に銀行などの非常に信頼性の高い機関が発行するステーブルコインを好む。この規制は、日本におけるステーブルコインの採用にとって大きな障害になる可能性は低い。」

世紀前の法律制度が依然として決済システムを形成

日本が銀行発行通貨に依存していることは、金融イノベーションのあり方をまだ規定している世紀前の法的枠組みを反映している。2022年、野村総合研究所の深田康之氏は、日本のPSAが銀行以外の決済イノベーションを制限していると批判した。彼は述べ、日本の決済制度は、送金を銀行の独占領域と見なす明治時代（1868〜1912年）の法的概念に基づいて構築されており、この遺産により、フィンテックとステーブルコイン発行者は今日、認可機関と提携することが義務付けられている。

同じ遺産が、リアルタイムの準備金開示のような分野におけるスピードよりも規制の精密さを重視する日本の姿勢の基盤となっている。NRIのシニアエコノミスト、木内泰秀氏は、日本の準備金報告ルールが、米国で新たに策定されたルールと比較して厳格でないことを指摘している。日本の金融庁（FSA）の監督下では、ステーブルコイン発行者は、準備金の種類、保管場所、分離措置を概説する四半期報告書を提出しなければならない。

「日本の管理体制は厳格ですが、準備金のリアルタイム監視は行っていません。米国のGENIUS法で義務付けられている月次開示と比較すると、報告頻度も低いのです。」

ステーブルコインが越境コストと決済時間を大幅に削減

ステーブルコインは、国際送金を大幅に安価にすると予測されている。最近のKPMGレポートは、ステーブルコインが国境を越えた決済期間を数日から数秒に短縮し、取引コストを最大99%削減する可能性を強調している。

円ペッグドステーブルコインの発行および償還については、顧客1人あたり、事業日1回あたり100万円（約6,600ドル）という規制上限が設けられます。ただし、ウォレット間で保有または送金できる金額には制限がありません。

JPYCのCEOである岡部則孝氏は、ステーブルコインの魅力は、日本の遅く紙ベースの送金プロセスを回避できる点にあると語りました。ブロックチェーンのもう一つの利点は、それが休まないことです。規制上限が撤廃され次第、貿易や国際決済への拡大を目指しています。このスタートアップは、3年間で1兆円（68億1000万ドル）の発行目標を設定しています。

フィンテック企業や銀行が規制されたステーブルコインのテストを開始したことで、日本のデジタル決済環境は実験と拡大の新たなフェーズに入っています。この活発な開発は、同国のDeFiが次世代の越境決済ネットワークの中で世界的に競争力を持つ位置づけになる可能性があります。