- Das japanische Stablecoin-Gesetz von 2023 hat globale Maßstäbe für den Verbraucherschutz gesetzt, doch sein auf Banken beschränktes Ausgabe-Modell schränkt den Wettbewerb durch Fintech-Unternehmen und globale Akteure ein.
- Während die Modelle Singapurs und Hongkongs darauf abzielen, globale Emittenten anzuziehen, konzentriert sich Japans Ansatz nach innen.
- Experten sind der Ansicht, dass Stablecoins erst dann skalierbar werden, wenn Japan einen aktiven Markt für tokenisierte Vermögenswerte entwickelt.
Japan hat eines der konservativsten Stablecoin-Regime der Welt aufgebaut. Aber nachdem es einen umfassenden rechtlichen Rahmen für an den Yen gekoppelte Stablecoins vorangetrieben hat, wird seine bankenabhängige Struktur dafür kritisiert, Innovationen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) zu begrenzen.
In Asien stehen Hongkong, Singapur und Japan im Fokus, da sie Lizenzierungsregeln für Stablecoin-Betreiber einführen. Während die Regulierungsbehörden Japans rechtliche Klarheit feiern, könnte sein nach innen gerichtetes Rahmenwerk das Land hinter regionalen Wettbewerbern wie Singapur und Hongkong zurückfallen lassen, warnt Professorin für Wirtschaftswissenschaften Sayuri Shirai an der Keio-Universität.
Unter Japans aktuellem Rahmenwerk sieht Shirai keine Dynamik dafür, dass Stablecoins an Fahrt gewinnen. Sie erklärt, dass die Vorschriften in Hongkong viel strenger sind als in Japan. Sie sind jedoch auch offener für Nicht-Banken und internationale Akteure, die Stablecoins ausgeben, was ein signifikanter Unterschied ist.
„Hongkong und Singapur sind für Außenstehende offen, solange sie die Vorschriften erfüllen. Außerdem haben sie von Anfang an daran gedacht, tokenisierte Assets und grenzüberschreitende Transaktionen zu entwickeln. Aber Japan war von Anfang an sehr inländisch.“
Stablecoin-Regeln priorisieren inländische Transaktionen
Japans „Pionier“-Status resultiert aus der Änderung des Payment Services Act (PSA) von 2023, die die Berechtigung für Stablecoins auf Banken, Treuhandbanken und lizenzierte Überweisungsanbieter beschränkte. Nicht-Banken-Stablecoin-Herausgeber müssen mit japanischen Banken zusammenarbeiten.
Das Rahmenwerk ist weltweit eines der robustesten in Bezug auf den Verbraucherschutz. Die Änderung führte strenge Schutzmaßnahmen ein, wie den vollständigen Treuhandschutz der Reserven, Einlösegarantien und regelmäßige Transparenzberichte.
Professor Tomonori Yuyama an der Fakultät für Betriebswirtschaft der Senshu-Universität sagte, das Rahmenwerk spiegelt Japans Betonung der finanziellen Stabilität wider.
„Stablecoins ähneln digitalen Einlagen und beinhalten eine Verwahrungsverantwortung, daher ist es sinnvoll, dass nur stark regulierte Herausgeber zugelassen sind. Da Stabilität von größter Bedeutung ist und eine vollständige Absicherung obligatorisch ist, ist die Beschränkung der Ausgabe auf große Finanzinstitute eine gültige Maßnahme.“
Er räumt jedoch auch ein, dass Japans an den Yen gebundene Stablecoins es von globalen Blockchain-Ökosystemen abkoppeln könnten.
„Japans an den Yen gebundene Stablecoins zirkulieren in geschlossenen Systemen und können nicht mit globalen DeFi- oder Web3-Ökosystemen verbunden werden, was die digitale Wirtschaft Japans in die Gefahr der Isolation bringt.“
Japans regulatorischer Rahmen hat effektiv große globale Stablecoins wie Tether und USDC ausgeschlossen. Da ausländische Herausgeber keine inländischen Lizenzen besitzen, können die Token nicht legal durch Japans regulierte Börsen oder Zahlungsnetzwerke bewegt werden.
Yuyama sagte, die Einschränkung spiegelt Japans Präferenz für Verbraucherschutz wider, selbst auf Kosten der Begrenzung des Zugangs zu globalen digitalen Märkten.
„Große globale Stablecoins wie Tether und USDC sind in Japan praktisch unbrauchbar. Idealerweise wäre ein System wünschenswert, das ihre sichere Nutzung ermöglicht. Da diese Herausgeber jedoch ausländisch sind, könnten japanische Nutzer nicht rechtlich geschützt sein, was ein Verbraucherschutzproblem darstellt.“
Ein Mangel an starker Verbrauchernachfrage
Japan hat neue Regeln angenommen, um Stablecoins unter offizielle Aufsicht zu bringen, aber scheinen nur wenige Menschen bereit zu sein, sie zu nutzen. Professor Sayuri Shirai von der Keio-Universität erklärt, dass Verbraucher bereits eine Vielzahl digitaler Zahlungsoptionen genießen, von PayPay bis zu Apple Pay, die ein bargeldloses Leben zugänglich machen.
In einem Land, in dem fast ein Drittel der Bürger über 65 Jahre alt ist, sagte Shirai, dass viele Verbraucher mit den bestehenden Zahlungsoptionen zufrieden sind, was wenig Dynamik für neue digitale Währungen lässt, Fuß zu fassen.
Stablecoins fehlen auch das Potenzial zur Wertsteigerung und bieten laut Shirai noch keine überzeugende Alternative.
Japans Stablecoin-Herausgeber suchen nach Profit
Stablecoin-Herausgeber in Japan stehen vor einem schwierigeren Weg zur Profitabilität im Vergleich zu ihren Pendants in den Vereinigten Staaten.
Professor Tomonori Yuyama an der Senshu-Universität sagte, Herausgeber verlassen sich hauptsächlich auf Zinserträge aus Reserve-Assets, ein Modell, das von höheren Renditen in den USA unterstützt wird, aber durch Japans Zinssätze von weniger als 1 % eingeschränkt ist.
Während einige Stablecoin-Herausgeber planen könnten, Gebühren aus Zahlungs- oder Überweisungsdiensten zu erzielen, erfordert Japans Modell große Transaktionsvolumina. Strenge Vorschriften, die eine vollständige Reserveabsicherung und Investitionen in risikoarme Anlagen vorschreiben, begrenzen die Renditen weiter, sagte Yuyama.
Japans unterentwickelter Markt für tokenisierte Assets
Shirai betont, dass Japan seinen Markt für tokenisierte Assets entwickeln muss, wenn es will, dass Stablecoins an Fahrt gewinnen. Sie argumentiert, dass es derzeit fast keinen funktionierenden Markt für tokenisierte Assets in Japan gibt, im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten.
Der Markt für die Tokenisierung von Vermögenswerten in Japan wurde 2022 auf 500 Millionen bewertet, wird aber bis 2030 auf 4,1 Milliarden geschätzt.
Japan hat die Gesetze zur Umwandlung von Immobilien und Wertpapieren in digitale Token geschrieben, aber der Markt ist noch nicht gefolgt. Yuyama sagte, Japans rechtliche Grundlage für die Tokenisierung von Vermögenswerten ist weitgehend abgeschlossen, und einige Sektoren wie Immobilien-Token operieren bereits.
Was fehle, sagte er, sei die Akzeptanz und technische Integration. Investoren, die bereits Anleihen oder Investmentfonds online kaufen können, spüren noch keinen zusätzlichen Wert durch die Tokenisierung selbst. Yuyama sagte, es gibt auch eine fehlende Verbindung zwischen an den Yen gebundenen Stablecoins und der Echtzeit-Abwicklung gegen Zahlung (DVP). Dies ist ein Upgrade, das die Liquidität und Skalierbarkeit für Japans Token-Märkte freischalten könnte.
Shirai sagte, ohne einen Markt, auf dem Finanzinstrumente wie Immobilien, grüne Anleihen oder Kunstwerke auf der Blockchain repräsentiert werden können, gibt es keinen Grund für Verbraucher, Stablecoins zu nutzen.
„Wenn die japanische Finanzdienstleistungsagentur (FSA) will, dass Menschen Stablecoins nutzen, muss sie auch einen Markt dafür entwickeln“, da die beiden voneinander abhängen.
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Thisanka Siripala
Thisanka Siripala ist eine in Japan ansässige Reporterin, die Geschäfts-, Finanz-, KI- und Fintech-Themen in ganz Asien abdeckt. Sie ist Absolventin der University of Melbourne (Hons) in Australien und verfügt über einen Master of Translation (Japanisch). Sie engagiert sich leidenschaftlich für die Berichterstattung über die sich rasch entwickelnden Bereiche Digital Finance und Fintech in Asien.
