The Fed’s high-stakes map for 2026 prices

من غير المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أي وقت قريب، حيث تشير البيانات الاقتصادية الجديدة التي تم نشرها هذا الأسبوع إلى أن التضخم لا يزال لا ينخفض بالسرعة المتوقعة.

يتم بالفعل فحص هذه البيانات الأخيرة من قبل خبراء الاحتياطي الفيدرالي للتنبؤ بالتغيرات المحتملة في الأسعار حتى عام 2026. وعلى مدار العام الحالي، ستُعدّ هذه المعلومات الأساس الرئيسي لقراراتهم بشأن أسعار الفائدة.

أصدرت وزارة العملتقريراً متأخراً يوم الأربعاء أظهر زيادة بنسبة 3٪ في أسعار الجملة في نوفمبر. جاء ذلك بعد ارتفاع بنسبة 2.8٪ في أكتوبر.

لعب ارتفاع تكاليف الطاقة دوراً كبيراً في دفع هذه الأرقام للأعلى. ومع ذلك، حتى عند استبعاد الفئات المتقلبة مثل الغذاء والطاقة وخدمات التجارة، ارتفعت أسعار الجملة بنسبة 3.5% خلال السنة المنتهية في نوفمبر. وهذا يتطابق مع زيادة بنسبة 3.5% المسجلة في مارس، مما يشير إلى أعلى مستوى منذ أشهر.

لاحظ ستيفن براون، الخبير الاقتصادي في كابيتال إيكونوميكس، أن تأثير التعريفات الجمركية على هذه الأرقام يبدو محدوداً في الوقت الراهن.

Consumer costs and the Fed’s goal

أظهرت البيانات التي أُصدرت يوم الثلاثاء بشأن أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر اتجاهًا مشابهًا للتضخم "اللازح". ووصل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي لا يشمل الغذاء أو الطاقة، إلى 2.6%. وعلى الرغم من أنه كان أقل قليلاً من التوقعات التي بلغت 2.7% من قبل الخبراء، إلا أنه يظل عند نفس المعدل المسجل منذ سبتمبر. والأهم من ذلك، أنه لا يزال فوق الهدف الرسمي البالغ 2% الذي حددته الاحتياطي الفيدرالي.

يتوقع براون أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، ليصل إلى 3% استنادًا إلى هذه الإحصائيات مجتمعة. وقد ظل هذا المؤشر مستقرًا لمدة ثلاثة أشهر متتالية عند حوالي 2.8%.

كانت التعريفات الجمركية مصدر قلق كبير في أوائل يناير، وفقًا لـ "كتاب البيج" الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي، والذي يجمع تقارير من شركات في جميع أنحاء البلاد. وفي حين حاولت بعض الشركات في البداية تحمل هذه التكاليف الإضافية، بدأت العديد منها الآن في رفع أسعار العملاء لحماية أرباحها. ومع ذلك، كانت بعض القطاعات أقل استعدادًا لنقل مثل هذه التكاليف، مثل المطاعم ومتاجر التجزئة. وتتوقع الشركات عمومًا بقاء الأسعار مرتفعة أثناء تعاملها مع هذه النفقات المتزايدة.

أظهر الاقتصاد ككل علامات قوة رغم قيود التسعير هذه. فمقارنة بالأشهر الأربعة السابقة، عندما شهدت معظم المواقع زيادة ضئيلة أو معدومة في النشاط، أفادت ثمانية من districts الاثني عشر التابعة لـ البنك الاحتياطي الفيدرالي عن تحسن طفيف.

Diverse views among fed leaders

تُرى آثار هذه الإحصائيات على المستقبل بشكل مختلف من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتنوعين.

صرّحت آن بولسون، رئيسة فيلادلفيا الاحتياطية الفيدرالية، يوم الأربعاء بأنها تعتقد أن الزيادات السعرية المرتبطة بالرسوم الجمركية تقتصر أساساً على السلع المادية بدلاً من الخدمات. ولا ترى أنها ستؤدي إلى تضخم طويل الأمد. وتتوقع أن يعود تضخم السلع إلى هدف الـ 2% بحلول نهاية عام 2026، مع حدوث التأثير الأكبر خلال النصف الأول من العام.

قالت بولسون: «أشعر بتفاؤل حذر»، مما يشير إلى أن الاتجاه قصير المدى سيصل إلى حاجز الـ 2% بحلول ديسمبر، رغم أن الرقم السنوي الكامل قد يبدو مرتفعاً. وتتوقع بعض خفضات «المعتدلة» في أسعار الفائدة خلال النصف الثاني من هذا العام إذا تباطأ التضخم واستقر سوق العمل.

يبدو غوفر الاحتياط الفيدرالي ستيفن ميران أكثر جرأة. يتوقع أن تؤدي انخفاضات الأسعار في قطاعي الخدمات والإسكان إلى موازنة الارتفاع في أسعار السلع. وقد قدر ميران خفضاً بمقدار 150 نقطة أساس في أسعار الفائدة لعام 2026، وهو مبلغ أكبر بكثير من خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس يتوقعه معظم زملائه.

يرى ميران أن أسعار الفائدة يجب أن تنخفض لأن "المعدل المحايد"، وهو المستوى الذي لا يساعد فيه البنك المركزي ولا يضر بالاقتصاد، قد انخفض. ويعتقد أن النمو السكاني الأقل بسبب تغييرات الهجرة سيؤدي في النهاية إلى انخفاض التضخم. وأضاف أنه لا يزال "سؤالاً مفتوحاً" ما الذي يدفع أسعار السلع للارتفاع إذا لم تكن الرسوم الجمركية، مستشهداً بآثار متبقية محتملة من الجائحة أو قيود تصدير التكنولوجيا.

Caution regarding lower-income families

نييل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، أقل يقيناً بشأن الجدول الزمني. بينما يعتقد أن التضخم يتراجع، فهو غير متأكد مما إذا كان سيصل إلى 2.5% أم سيظل أعلى بحلول نهاية العام.

أشار كاشكاري إلى أن الأسر ذات الدخل المرتفع تتعافى جيداً، بينما تواجه الأسر الأمريكية ذات الدخل المنخفض صعوبات. ومع ذلك، أوضح أن هذه الصعوبات ناتجة عن ارتفاع تكاليف المعيشة وليس عن نقص في العمل. وحذر من أن خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة لمساعدة سوق العمل قد يؤدي إلى نتائج عكسية من خلال تفاقم التضخم على تلك الأسر نفسها.

قال كاشكاري: "بشكل عام، يبدو الاقتصاد مرناً للغاية". وأشار إلى أن الإنفاق الاستهلاكي القوي والاستثمارات الجديدة في الذكاء الاصطناعي تحافظ على زخم الاقتصاد. وقد دفعه حقيقة عدم تباطؤ الاقتصاد بشكل أكبر رغم ارتفاع الأسعار إلى التساؤل عما إذا كانت السياسات الحالية "مشددة" بالفعل كما تبدو.

من المتوقع على نطاق واسع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة حيث هي تماماً، بين 3.5% و3.75%، في اجتماعه لاحقاً هذا الشهر. ويأتي ذلك بعد فترة في خريف الماضي قام فيها البنك المركزي بخفض الأسعار ثلاث مرات.