ينخفض سهم STRC المفضل لشركة Strategy بنسبة 11% تحت القيمة الاسمية مع تعرض نموذج مخزون البيتكوين للشكوك السوقية

انتهت أسهم المفضلة الدائمة ذات المعدل المتغير STRC التابعة لـ Strategy عند 89.15 دولار للسهم في 17 يونيو، وهو ما يقل بأكثر من 11% عن قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.

أثار الانخفاض أسئلة جديدة حول شهية المستثمرين لأدوات العائد المدعومة بالبيتكوين. صُممت STRC لتقديم عائد متغير بينما تساعد Strategy في جمع رأس المال لاستراتيجية خزينتها من البيتكوين، لكن خصمها المتسع يشير الآن إلى ضغط على نموذج التمويل هذا.

المستثمرون الذين اشتروا بالقرب من القيمة الاسمية قد امتصوا بالفعل خسارة في القيمة السوقية تعادل تقريباً عاماً كاملاً من معدل العائد السنوي الحالي لـ STRC والبالغ 11.5%.

انتقد بيتر شيف، كبير الاقتصاديين والاستراتيجيين العالميين في شركة يورو باسيفيك، الهيكل على منصة X، واصفا إياه بأنه فخ خطير لـ"المتقاعدين الذين يتجنبون المخاطر".

سعر سهم STRC ينخفض عن المستوى المستهدف مع تزايد شكوك العائد

يهم انخفاض STRC دون القيمة الاسمية لأن الأداة مركزية في استراتيجية تمويل أسهم المفضلة لدى Strategy.

من المفترض أن يتداول هذا الأمان قرب 100 دولار، حيث يساعد معدل توزيعات الأرباح المتغير في استقرار الطلب. لكن الانخفاض إلى حوالي 89 دولارًا يشير إلى أن المستثمرين يطالبون بعائد فعال أعلى أو يشككون في استدامة التوزيع.

تفيد تقارير مؤرخة بـ 18 يونيو بأن السوق يراهن على عوائد أعلى، مستشهدًا بتراجع الثقة في استقرار توزيعات STRC واستراتيجية التمويل التي تتبعها Strategy لشراء البيتكوين مستقبلاً.

جادل شيف بأن Strategy قد تواجه خيارًا صعبًا. فإذا رفعت الشركة عائد STRC نحو 13%، فقد تستقر أسهمها المفضلة غير أنها ستزيد من تكلفة رأس المال. أما إذا لم ترفع العائد، فقد تبقى أسهم STRC تحت ضغط مستمر.

تشير Strategy إلى احتياطيات البيتكوين للتغطية

سعت Strategy إلى طمأنة الحائزين في 17 يونيو عبر منشور على منصة X، ذكرت فيه أنها تمتلك "غطاءً لتوزيعات الأرباح لمدة 32 عامًا من خلال احتياطي $BTC الخاص بها".

يبدو أن هذه العبارة ردًا على مخاوف بشأن قدرة Strategy على الحفاظ على توزيعات الأسهم المفضلة دون الاعتماد بشكل كبير على تخفيف حصة المساهمين العادية من خلال برنامج البيع السوقي (at-the-market).

ومع ذلك، ينبغي قراءة هذا الادعاء كإطار تقدمه Strategy بحد ذاتها. فاحتياطي البيتكوين الخاص بها قد يمثل تغطية طويلة الأجل للميزانية العمومية، لكن غطاء الاحتياطي النقدي أقصر بكثير.

في نفس اليوم، قدّر متتبع STRC أن 4.8 مليون سهم من أسهم STRC تم تداولها دون أي نشاط لإصدار أسهم عبر العرض العام المستمر (ATM). وقال المتتبع إن الأرقام تشير إلى أن الشركة لم تصدر أسهمًا جديدة من STRC خلال تلك الفترة، على الرغم من أن هذه التقديرات لا تزال خاضعة للتأكيد لاحقًا من خلال filings الشركة.

كما روجت الشركة لمسار نمو STRC قبل يوم واحد، قائلة إن الأداة تنمو بمعدل سنوي يقارب 350%.

في 15 يونيو، أعلنت الشركة عن تحول STRC إلى جدول توزيعات نصف شهري، مع تحديد أول تاريخ تسجيل تحت الوتيرة الجديدة في 30 يونيو، ومن المتوقع أن يكون أول تاريخ دفع في 15 يوليو، رهناً بإعلان مجلس الإدارة.

الخصم يهدد تمويل البيتكوين المستقبلي

الفجوة المتسعة بين سعر سوق STRC وقيمتها الاسمية البالغة 100 دولار تهم أكثر من مجرد الحائزين الحاليين.

الشركة هي أكبر شركة حاصلة على البيتكوين، وأصبحت برامج الأسهم الممتازة الخاصة بها جزءًا من كيفية تمويلها لشراء المزيد من البيتكوين. إذا فقد المستثمرون الثقة في أدوات مثل STRC، فقد تجد الشركة صعوبة أكبر أو تكلفة أعلى في جمع رأس المال لشراء البيتكوين مستقبلاً.

قد يقلل ذلك من أحد أكثر مصادر الطلب المؤسسي على البيتكوين وضوحًا في سوق العملات المشفرة. تعتمد قدرة شركة Strategy على إصدار أسهم ممتازة بشروط جذابة على ما إذا كان المستثمرون يعتقدون أن نموذج الأرباح قابل للاستدامة، وما إذا كانت الشركة قادرة على الحفاظ على الثقة في هيكل رأس مالها.

قد يدعم معدل أرباح أعلى سعر السوق لـ STRC، لكنه سيزيد أيضًا من تكاليف تمويل Strategy. هذا المقايضة مهمة لأنه كلما ارتفع تكلفة رأس المال، أصبح من الصعب تبرير استخدام الأسهم الممتازة لتمويل المزيد من تراكم البيتكوين.

تضيف المنتجات الممتازة المنافسة ضغطًا

يواجه STRC أيضًا ضغطًا من انخفاض أسعار البيتكوين وظهور منافسين جدد.

قال المحلل والمستثمر بيتريمنت إن ثلاثة عوامل تضغط على هذا الأداة المالية: انخفاض البيتكوين من نطاق 80,000 دولار إلى نطاق 60,000 دولار، والمنافسة من منتج SATA الممتاز لشركة Strive، والتحول نحو أدوات Strategy الممتازة الأخرى، بما في ذلك STRD وSTRK وSTRF.

انخفاض أسعار البيتكوين يضعف الثقة في الخزينة التي تدعم النموذج. وفي الوقت نفسه، يمكن للمنتجات المنافسة ذات العوائد الأعلى أو الأكثر تكرارًا أن تجذب المستثمرين الباحثين عن العائد بعيدًا عن STRC.

تكتسب مقارنة Strive أهمية خاصة لأنها تشير إلى أن سوق الأسهم الممتازة لخزينة البيتكوين لم يعد خاضعًا لسيطرة مُصدر واحد. وفقًا لـ STRC.live، اكتسبت Strive ما يقدر بـ 203 بيتكوين من خلال حوالي 214,000 سهم SATA في نفس اليوم الذي انخفض فيه سعر STRC.

يُعد 30 يونيو الاختبار التالي

التاريخ الرئيسي القادم لـ STRC هو 30 يونيو، عندما يحل أول تاريخ تسجيل ضمن جدول توزيع الأرباح نصف الشهري الجديد.

سيراقب المستثمرون ما إذا كانت Strategy ستزيد معدل توزيع الأرباح فوق النسبة الحالية البالغة 11.5% في إعادة الضبط الشهرية القادمة. قد يساعد المعدل الأعلى في تقريب سعر STRC من القيمة الاسمية، لكنه سيجعل تمويل البيتكوين المستقبلي أكثر تكلفة.

في الوقت الراهن، يُشكل خصم STRC إشارة تحذير. فهو يُظهر أن المستثمرين يطالبون بتعويض أعلى مقابل امتلاك منتجات العائد المرتبطة بالبيتكوين، لا سيما مع انخفاض تداولات البيتكوين وتوفر بدائل منافسة جذابة.

ستكون النتيجة ذات أهمية تتجاوز سهمًا ممتازًا واحدًا. فإذا تمكنت Strategy من تثبيت سعر STRC، فقد تحافظ على قناة تمويلية رئيسية لشراء المزيد من البيتكوين مستقبلاً. أما في حال اتسع الخصم، فقد يواجه أحد أكبر المشترين المؤسسيين في سوق العملات الرقمية تكاليف رأس مال أعلى.