Les actions privilégiées STRC de Strategy reculent de 11 % sous la valeur nominale alors que le modèle de trésorerie en Bitcoin fait face au scepticisme du marché

STRC, l’action privilégiée perpétuelle à taux variable de Strategy, s’est clôturée à 89,15 dollars l’action le 17 juin, soit plus de 11 % en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars.

Cette baisse a soulevé de nouvelles questions sur l’appétit des investisseurs pour les instruments de rendement adossés au Bitcoin. STRC a été conçu pour offrir un dividende variable tout en aidant Strategy à lever des capitaux pour sa stratégie de trésorerie en Bitcoin, mais son écart de prix croissant signale désormais une pression sur ce modèle de financement.

Les investisseurs qui ont acheté près de la valeur nominale ont déjà absorbé une perte de juste valeur (mark-to-market) approximativement égale à une année complète du taux de dividende annuel actuel de STRC, qui est de 11,5 %.

Peter Schiff, économiste en chef et stratège mondial chez Euro Pacific, a critiqué la structure sur X, la qualifiant de piège dangereux pour les « retraités prudents face au risque ».

STRC chute sous la valeur nominale à mesure que les doutes sur le rendement s’intensifient

La chute de STRC sous la valeur nominale est importante car cet instrument est au cœur de la stratégie de financement par actions privilégiées de Strategy.

Le titre est censé évoluer près de 100 dollars, le taux de dividende variable aidant à stabiliser la demande. Mais la baisse à environ 89 dollars suggère que les investisseurs exigent un rendement effectif plus élevé ou remettent en question la durabilité des versements.

Des rapports du 18 juin indiquent que le marché parie sur des rendements plus élevés, citant une confiance affaiblie dans la stabilité du dividende de STRC et dans la stratégie de financement de Strategy pour les futurs achats de Bitcoin.

Schiff a fait valoir que Strategy pourrait faire face à un choix difficile. Si l’entreprise augmente le rendement de STRC vers 13 %, elle pourrait stabiliser l’action privilégiée mais augmenter le coût du capital. Si elle n’augmente pas le rendement, STRC pourrait rester sous pression.

Strategy mise sur les réserves de Bitcoin pour assurer la couverture

Strategy a cherché à rassurer les détenteurs le 17 juin, publiant sur X qu’elle dispose de « 32 années de couverture des dividendes grâce à notre Réserve de $BTC ».

Cette déclaration semble répondre aux préoccupations quant à la capacité de Strategy à maintenir les dividendes des actions privilégiées sans compter fortement sur la dilution des actions ordinaires via son programme de marché au gré (at-the-market).

Cependant, cette affirmation doit être lue comme la propre interprétation de Strategy. Sa réserve de Bitcoin peut représenter une couverture à long terme du bilan, mais sa couverture par réserve de trésorerie est beaucoup plus courte.

Le même jour, le tracker STRC a estimé que 4,8 millions d’actions STRC ont été négociées sans activité d’émission ATM. Le tracker a indiqué que les chiffres suggéraient que Strategy n’avait pas émis de nouvelles actions STRC pendant cette période, bien que ces estimations restent sujettes à une confirmation ultérieure via les dépôts d’entreprise.

Strategy avait également promu la trajectoire de croissance de STRC la veille, affirmant que l’instrument se développait à un taux annualisé d’environ 350 %.

Le 15 juin, l’entreprise a annoncé que STRC passerait à un calendrier de dividendes semestriel (deux fois par mois), la première date d’enregistrement sous cette nouvelle cadence étant fixée au 30 juin et la première date de paiement étant prévue pour le 15 juillet, sous réserve de déclaration du conseil d’administration.

L’écart de prix menace le financement futur en BTC

L’écart croissant entre le prix de marché de STRC et sa valeur nominale de 100 dollars a des implications au-delà des détenteurs actuels.

Strategy est le plus grand détenteur corporate de Bitcoin, et ses programmes d’actions privilégiées sont devenus une partie de la manière dont elle finance les achats supplémentaires de Bitcoin. Si les investisseurs perdaient confiance dans des instruments tels que STRC, Strategy pourrait trouver plus difficile ou plus coûteux de lever des capitaux pour les futurs achats de BTC.

Cela pourrait réduire l’une des sources les plus visibles de demande institutionnelle de Bitcoin sur le marché des cryptomonnaies. La capacité de Strategy à émettre des actions privilégiées à des conditions attractives dépend de la croyance des investisseurs en la durabilité du modèle de dividende et de la capacité de l’entreprise à maintenir la confiance dans sa structure de capital.

Un taux de dividende plus élevé pourrait soutenir le prix de marché de STRC, mais il augmenterait également les coûts de financement de Strategy. Ce compromis est important car plus le coût du capital devient élevé, plus il est difficile de justifier l’utilisation de l’équité privilégiée pour financer une accumulation supplémentaire de Bitcoin.

Les produits privilégiés concurrents exercent une pression supplémentaire

STRC fait également face à la pression exercée par les prix plus faibles du Bitcoin et par une nouvelle concurrence.

L’investisseur et analyste Betirement a indiqué que trois facteurs pesaient sur le titre : la baisse du Bitcoin de la zone des 80 000 dollars à celle des 60 000 dollars, la concurrence du produit préféré SATA de Strive, et la rotation vers les autres instruments privilégiés de Strategy, notamment STRD, STRK et STRF.

Des prix de Bitcoin plus faibles affaiblissent la confiance dans la trésorerie qui soutient le modèle. Parallèlement, des produits concurrents offrant des paiements plus élevés ou plus fréquents peuvent attirer les investisseurs axés sur le rendement loin de STRC.

La comparaison avec Strive est particulièrement importante car elle suggère que le marché des actions privilégiées de trésorerie en Bitcoin n’est plus contrôlé par un seul émetteur. Selon STRC.live, Strive aurait acquis environ 203 BTC via environ 214 000 actions SATA le même jour où STRC chutait.

Le 30 juin devient le prochain test

La prochaine date clé pour STRC est le 30 juin, lorsque la première date d’enregistrement sous le nouveau calendrier de dividendes semestriels arrive.

Les investisseurs surveilleront si Strategy augmente le taux de dividende au-dessus des 11,5 % actuels lors de la prochaine réinitialisation mensuelle. Un taux plus élevé pourrait aider à rapprocher STRC de la valeur nominale, mais il rendrait également le financement futur du Bitcoin plus coûteux.

Pour l’instant, l’écart de prix de STRC est un signal d’alarme. Il montre que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour détenir des produits de rendement liés au Bitcoin, en particulier alors que le Bitcoin évolue à la baisse et que des instruments concurrents offrent des alternatives attractives.

L’issue sera importante pour plus d’une action privilégiée. Si Strategy parvient à stabiliser STRC, elle pourrait préserver un canal de financement majeur pour les futurs achats de Bitcoin. Si l’écart de prix s’élargit, l’un des plus grands acheteurs institutionnels du marché des cryptomonnaies pourrait faire face à un coût du capital plus élevé.