Предпочтительные акции STRC компании Strategy падают на 11% ниже номинала по мере роста скептицизма рынка в отношении модели казначейства Bitcoin

STRC, бессрочные предпочтительные акции с плавающей ставкой компании Strategy, завершились на уровне 89,15 доллара за акцию 17 июня, что более чем на 11% ниже их номинальной стоимости в 100 долларов.

Падение вызвало новые вопросы о аппетите инвесторов к инструментам доходности, обеспеченным Bitcoin. STRC был разработан для предоставления переменной дивидендной ставки, помогая Strategy привлекать капитал для своей стратегии казначейства Bitcoin, но ее расширяющийся дисконт теперь сигнализирует о давлении на эту модель финансирования.

Инвесторы, купившие акции близко к номиналу, уже понесли убыток по рыночной оценке, примерно равный полному году текущей годовой дивидендной ставки STRC в 11,5%.

Главный экономист и глобальный стратег Euro Pacific Питер Schiff раскритиковал структуру в X, описав ее как опасную ловушку для «инвесторов, избегающих рисков, выходящих на пенсию».

STRC падает ниже номинала по мере роста сомнений в доходности

Падение STRC ниже номинала имеет значение, поскольку этот инструмент является центральным для стратегии финансирования предпочтительными акциями компании Strategy.

Ценная бумага должна торговаться близко к 100 долларам, а переменная дивидендная ставка помогает стабилизировать спрос. Но падение до уровня около 89 долларов предполагает, что инвесторы требуют более высокой эффективной доходности или ставят под сомнение устойчивость выплат.

Сообщения от 18 июня говорят о том, что рынок ставит на более высокие доходности, ссылаясь на ослабление доверия к стабильности дивидендов STRC и стратегии финансирования Strategy для будущих покупок Bitcoin.

Шифф утверждал, что Strategy может столкнуться с трудным выбором. Если компания повысит доходность STRC до уровня около 13%, она может стабилизировать предпочтительные акции, но увеличит стоимость капитала. Если она не повысит доходность, STRC может оставаться под давлением.

Strategy указывает на резервы Bitcoin для покрытия

Strategy попыталась успокоить держателей 17 июня, опубликовав в X, что у нее есть «32 года покрытия дивидендов через наш резерв $BTC».

Это заявление, по-видимому, является ответом на опасения относительно того, сможет ли Strategy поддерживать дивиденды по предпочтительным акциям, не полагаясь сильно на размытие доли в обыкновенных акциях через свою программу at-the-market (ATM).

Однако это утверждение следует читать как собственную интерпретацию Strategy. Ее резерв Bitcoin может представлять долгосрочное покрытие баланса, но покрытие из наличных резервов гораздо короче.

В тот же день трекер STRC оценил, что 4,8 миллиона акций STRC торговались без активности выпуска по программе ATM. Трекер заявил, что цифры предполагают, что Strategy не выпускала новые акции STRC в этот период, хотя такие оценки остаются предметом последующего подтверждения через корпоративные filings.

Strategy также продвигала траекторию роста STRC днем ранее, заявив, что инструмент масштабируется примерно со скоростью 350% в годовом исчислении.

15 июня компания объявила, что STRC перейдет на полуежемесячный график выплаты дивидендов, при этом первая дата фиксации при новом графике установлена на 30 июня, а первая дата выплаты ожидается 15 июля, при условии одобрения советом директоров.

Дисконт угрожает будущему финансированию BTC

Расширяющийся разрыв между рыночной ценой STRC и ее номинальной стоимостью в 100 долларов имеет значение не только для текущих держателей.

Strategy является крупнейшим корпоративным держателем Bitcoin, и ее программы предпочтительных акций стали частью того, как она финансирует дополнительные покупки Bitcoin. Если инвесторы потеряют доверие к таким инструментам, как STRC, Strategy может оказаться сложнее или дороже привлекать капитал для будущих покупок BTC.

Это может сократить один из самых заметных источников институционального спроса на Bitcoin на криптовалютном рынке. Способность Strategy выпускать предпочтительные акции на привлекательных условиях зависит от того, верят ли инвесторы в устойчивость дивидендной модели и может ли компания поддерживать доверие к своей структуре капитала.

Более высокая дивидендная ставка может поддержать рыночную цену STRC, но также увеличит затраты на финансирование Strategy. Этот компромисс имеет значение, потому что чем выше становится стоимость капитала, тем труднее оправдать использование предпочтительного капитала для финансирования дальнейшей аккумуляции Bitcoin.

Конкурирующие продукты предпочтительных акций создают давление

STRC также сталкивается с давлением со стороны более слабых цен на Bitcoin и новой конкуренции.

Инвестор и аналитик Betirement заявил, что три фактора давят на ценную бумагу: снижение Bitcoin с диапазона 80 000 долларов до диапазона 60 000 долларов, конкуренция со стороны предпочтительного продукта SATA компании Strive и ротация в другие предпочтительные инструменты Strategy, включая STRD, STRK и STRF.

Более низкие цены на Bitcoin ослабляют доверие к казначейству, обеспечивающему модель. В то же время конкурирующие продукты с более высокой или более частой выплатой могут отвлечь инвесторов, ориентированных на доходность, от STRC.

Сравнение со Strive особенно важно, поскольку оно предполагает, что рынок предпочтительных акций казначейства Bitcoin больше не контролируется одним эмитентом. Согласно STRC.live, Strive приобрела оценочные 203 BTC через примерно 214 000 акций SATA в тот же день, когда STRC падала.

Июнь 30 становится следующим испытанием

Следующей ключевой датой для STRC является 30 июня, когда наступит первая дата фиксации при новом полуежемесячном графике выплаты дивидендов.

Инвесторы будут следить за тем, повысит ли Strategy дивидендную ставку выше текущих 11,5% на следующей ежемесячной корректировке. Более высокая ставка может помочь приблизить STRC к номиналу, но также сделает будущее финансирование Bitcoin более дорогим.

Пока что дисконт STRC служит предупреждающим сигналом. Он показывает, что инвесторы требуют большей компенсации за владение продуктами с доходностью, привязанной к биткоину, особенно на фоне снижения цены биткоина и наличия альтернативных инструментов с привлекательной доходностью.

Исход дела важен не только для одной серии привилегированных акций. Если Strategy удастся стабилизировать STRC, она сохранит важный канал финансирования для будущих покупок биткоина. Если дисконт расширится, один из крупнейших институциональных покупателей на крипторынке может столкнуться с ростом стоимости капитала.