Strategy的STRC优先股在比特币国库模型面临市场质疑时，以低于面值11%的价格下跌

6月17日，Strategy的可变利率永久优先股STRC收于每股89.15美元，低于其100美元的面值11%以上。

这一跌幅引发了投资者对比特币支持型收益工具兴趣的新疑问。STRC旨在提供可变股息，同时帮助Strategy为其比特币国库策略筹集资金，但其不断扩大的折价现在表明该融资模式面临压力。

以接近面值购买的投资者已经承担了相当于STRC当前11.5%年化股息率整整一年的市值损失。

Euro Pacific的首席经济学家兼全球策略师Peter Schiff在X上批评了这一结构，称其为“风险厌恶型退休人员”的危险陷阱。

随着对收益的疑虑增加，STRC跌破面值

STRC跌破面值之所以重要，是因为该工具是Strategy优先股融资策略的核心。

该证券本应接近100美元交易，可变股息率有助于稳定需求。但跌至约89美元表明投资者要求更高的有效收益率，或对派息的可持续性表示怀疑。

6月18日的报道称，市场押注收益率将上升，引用了对STRC股息稳定性和Strategy未来比特币购买融资策略的信心减弱。

Schiff认为，Strategy可能面临艰难的选择。如果公司将STRC的收益率提高至13%左右，它可以稳定优先股，但会增加资本成本。如果不提高收益率，STRC可能会继续承压。

Strategy指出比特币储备可覆盖股息

Strategy于6月17日在X上发帖安抚持有者，称其“通过$BTC储备拥有32年的股息覆盖”。

该声明似乎是对Strategy能否在不严重依赖其市价发行（ATM）计划进行普通股稀释的情况下维持优先股股息的担忧的回应。

然而，这一声明应被视为Strategy自身的表述。其比特币储备可能代表长期的资产负债表覆盖，但其现金储备覆盖期要短得多。

同一天，STRC追踪器估计有480万股STRC交易，且没有ATM发行活动。追踪器表示，这些数据表明Strategy在此期间没有发行新的STRC股份，尽管此类估计仍需通过公司备案进行后续确认。

Strategy前一天还宣传了STRC的增长轨迹，称该工具正以约350%的年化速度扩张。

6月15日，公司宣布STRC将改为每半月支付一次股息，新周期下的第一个记录日为6月30日，首次支付日预计为7月15日，具体以董事会宣布为准。

折价威胁未来的BTC融资

STRC市场价格与其100美元面值之间的差距扩大，其影响超出了当前持有者。

Strategy是最大的公司级比特币持有者，其优先股计划已成为其购买额外比特币的融资方式之一。如果投资者对STRC等工具失去信心，Strategy可能会发现更难或更昂贵地为未来购买BTC筹集资金。

这可能会减少加密市场中最显眼的机构比特币需求来源之一。Strategy以有吸引力的条款发行优先股的能力，取决于投资者是否相信股息模式是可持续的，以及公司能否维持对其资本结构的信心。

更高的股息率可以支持STRC的市场价格，但也会增加Strategy的融资成本。这种权衡很重要，因为资本成本越高，使用优先股融资以积累更多比特币就越难合理化。

竞争的优先产品增加压力

STRC还面临着来自较弱的比特币价格和新竞争的压力。

投资者和分析师Betirement表示，有三个因素正在压制该证券：比特币从80,000美元区间跌至60,000美元区间，Strive的SATA优先产品的竞争，以及资金流向Strategy的其他优先工具，包括STRD、STRK和STRF。

较低的比特币价格削弱了对支撑该模型的国库的信心。同时，具有更高或更频繁派发的竞争产品可以将注重收益的投资者从STRC吸引走。

与Strive的比较尤为重要，因为它表明比特币国库优先股市场不再由一家发行人控制。根据STRC.live的数据，在STRC下滑的同一天，Strive通过约214,000股SATA股份收购了估计203枚BTC。

6月30成为下一个考验

STRC的下一个关键日期是6月30日，届时将到达新每半月股息周期下的第一个记录日。

投资者将关注Strategy是否在下一次月度重置中将股息率提高至当前11.5%以上。更高的利率可以帮助将STRC拉回接近面值，但也会使未来的比特币融资更加昂贵。

目前，STRC的折价是一个警告信号。它表明投资者要求对持有比特币挂钩收益产品给予更多补偿，尤其是在比特币价格下跌且竞争工具提供有吸引力的替代方案时。

结果的重要性不仅限于一种优先股。如果Strategy能稳定STRC，它可能会保留未来购买比特币的主要融资渠道。如果折价扩大，加密市场最大的机构买家之一可能面临更高的资本成本。