النخبة الأمريكية تضخ مليارات الدولارات في الائتمان الخاص

يقود الأثرياء في أمريكا طفرة في الائتمان الخاص، محولين السوق من سوق تهيمن عليه البنوك إلى سوق تغذيه صناديق التقاعد والأفراد الميسورين. وتترسخ فئة الأصول هذه الآن كواحدة من أكثر ساحات التمويل العالمي رواجاً.

بحسب بنك الاستثمار آر إيه ستانجر،tracصناديق الائتمان الخاصة 48 مليار دولار من الأفراد الأثرياء في الأشهر الستة الأولى من عام 2025، وهو ما يزيد بالفعل عن إجمالي ما جمعته في عام 2023. ويسعى القطاع إلى تجاوز مبلغ 83.4 مليار دولار الذي تم جمعه في عام 2024.

يأتي هذا الازدهار في الوقت الذي تقوم فيه صناديق التقاعد والأوقاف بتقليص التزاماتها، مما يترك للمستثمرين الأفراد حرية تشكيل نمو القطاع لأول مرة، في ما كان في السابق حكراً على عمالقة وول ستريت والمؤسسات الكبيرة.

تتصدر بلاكستون السباق بينما يتسابق المنافسون للاستحواذ على موجة الائتمان الخاص

تستقطب معظم هذه التدفقات الاستثمارية صناديق الائتمان الخاصة، ولا سيما الصناديق "الدائمة" مثل شركات تطوير الأعمال غير المتداولة وصناديق الاستثمار ذات الفترات المحددة. لا ترتبط هذه الصناديق بتاريخ انتهاء محدد، مما يسمح للمستثمرين بمواصلة ضخ المزيد من الأموال، وهي جذابة بشكل خاص للعائلات الثرية والأفراد ذوي الثروات الكبيرة.

بلاكستون رائدة في هذا القطاع. فقد جمع صندوقها الائتماني الخاص الرئيسي، Bcred، 6.5 مليار دولار هذا العام وحده، ليصل إجمالي أصوله إلى 73 مليار دولار. وفي غضون عامين فقط، تضاعف حجم الصندوق أكثر من مرتين. وعندما تكون الأسواق مفتوحة، يضع المستثمرون ما متوسطه 50 مليون دولار من الطلبات الجديدة يوميًا.

لكن المنافسين يقتربون بسرعة. فقد جمعت شركة كليف ووتر، وهي شركة أصغر حجماً، ما يقارب 11 مليار دولار هذا العام، ليصل إجمالي أصول صندوقها إلى أكثر من 30 مليار دولار. وجمعت شركة أبولو ديبت سوليوشنز التابعة لأبولو 6.4 مليار دولار، بينما جمعت شركتا بلو آول وأريس مانجمنت حوالي 7 مليارات دولار و5 مليارات دولار على التوالي.

يشهد سوق الاستثمار في الديون الخاصة نمواً مماثلاً في أوروبا حالياً. فقد تضاعف حجم صناديق الدين الخاصة الدائمة في جميع أنحاء القارة أكثر من مرتين خلال العام الماضي، ليصل إلى 24 مليار يورو بحلول يونيو 2025، وفقاً لشركة الاستشارات نوفانتيجو. وتقوم شركات كبرى مثل آريس وبلاكستون وإتش بي إس إنفستمنت بارتنرز بطرح منتجات جديدة لتلبية هذا الطلب.

وصف المحللون في وكالة موديز لخدمات المستثمرين، وهي وكالة التصنيف الائتماني العالمية، التدفقات الكبيرة للمستثمرين الأثرياء إلى صناديق الائتمان الخاصة الدائمة بأنها واحدة من أكبر آفاق النمو الجديدة في هذا القطاع.

ينتقد النقاد المخاطر الخفية في سوق الائتمان الخاص المزدهر

يُثير التوسع السريع للائتمان الخاص، مدفوعًا بضخ المستثمرين الأثرياء مليارات الدولارات في صناديق الاستثمار طويلة الأجل، مخاوف جدية. فعلى مدى سنوات، تم تسويق هذا النوع من الأصول كبديل مستقر للأسواق العامة المتقلبة. لكن النقاد يحذرون من أن طبيعته المبهمة وغير السائلة قد تُعرّض المستثمرين لخطر التراجع في حال ارتفاع طلبات الاسترداد فجأة.

وول ستريت المخضرمون بالقلق أيضاً حيال حجم سوق الائتمان الخاص. فهو يتنافس مع البنوك التقليدية في إقراض الشركات، وهي مهمة اضطلع بها بعد أن حدّت اللوائح التي تم اعتمادها عقب عام 2008 من مخاطر البنوك. وتعمل شركات مثل بلاكستون وأبولو وكي كي آر الآن فعلياً كـ"بنوك ظل"، حيث تقدم للشركات قروضاً بعشرات المليارات من الدولارات دون الاعتماد على بنوك وول ستريت التي لطالما اعتمدت عليها الشركات.

تشتد المنافسة، وتتقلص العوائد مع ازدياد الأموال المتدفقة نحو الصفقات. وقد صرّح جوشوا إيسترلي،dent لشركة سيكسث ستريت بارتنرز، مؤخراً بأن المنافسة شديدة، وأن تحقيق عوائد استثنائية بات أمراً بالغ الصعوبة.

مع ذلك، لم يثنِ ذلك المستثمرين الأثرياء. فقد ظلت التدفقاتtronحتى في خضم اضطرابات السوق في وقت سابق من هذا العام، عندما أعادت واشنطن إشعال التوترات التجارية وفرضت تعريفات جمركية واسعة النطاق. وحده الزمن كفيل بإثبات ذلك، لكن المحللين يقولون إن هذه المرونة مؤشر على أن الناس ينظرون الآن إلى الائتمان الخاص ليس كخيار غير تقليدي، بل كجزء أساسي من استراتيجية إدارة الثروة على المدى الطويل.