Morpho تقود سوق DeFi المصنف بقيمة 11.3 مليار دولار حيث يحتفظ خمسة منظمين بـ 69%

يظهر تقرير نشرته vaults.fyi في 24 أغسطس أن صناديق DeFi المصنفة تحتفظ بـ 11.29 مليار دولار، ويتحكم خمسة مديرون في أكثر من ثلثيها.

بينما نشرت Vaults.fyi وDeFiLlama تقريرين يتعارضان بشأن الإجماليات بسبب اختلاف طريقة احتسابهما للصناديق والبروتوكولات، فإنهما يتفقان على أن السوق مركز للغاية. 

من هم المنظمون الرائدون الذين حددتهم vaults.fyi؟ 

تقرير vaults.fyi، الذي يُعتبر أوسع استطلاع للسوق على السلسلة المصنفة حتى الآن، قام بتعيين 11.29 مليار دولار عبر 856 صندوقاً و131 منظماً و18 بروتوكولاً، مع بيانات محدثة حتى 20 أغسطس. 

تظهر نتائج الاستطلاع أن 69.3% من السوق المقاس يعمل من خلال خمسة منظمين فقط.

توزيع الإيداعات عبر صناديق متعددة لا يوزع المخاطر إذا كانت إحدى الفرق تدير جميعها. يختار المنظم الأسواق، والرهون، والحدود، وحدود التعرض. ومع ذلك، عندما يجلس خمسة منهم على رأس ثلثي رأس المال، فإن خيارات قلة من الناس تشكل المخاطر التي يتحملها آلاف المودعين.

خلال العام الماضي، ارتفعت الحصة المصنفة من السوق إلى 12.51% من إجمالي القيمة المقفلة في جانب العرض في DeFi، مقارنة بـ 5.24%. وجد الاستطلاع أنه توسع بنسبة 39% حتى مع انكماش السوق الأوسع في جانب العرض بنسبة 41.8%. 

وفقاً للتقرير، يعمل ما يقرب من نصف رأس المال المصنّف بالكامل، أي 46.2% منه، من خلال Morpho عبر السلاسل القائمة على إيثريوم وسولانا. يتم تقسيم الـ 53.8% المتبقية بين 17 بروتوكولاً آخر.

المركز الرائد لـ Morpho ينشأ من النظام الذي ساعد في بنائه مع Morpho Blue وMetaMorpho. يفصل هذا الإعداد وظيفة الإقراض الأساسية عن جانب إدارة المخاطر ويسمح للمديرين الخارجيين بإنشاء أسواق إقراض منفصلة وتغليفها في صناديق واحدة.

هذا التصميم يجذب الآن شركات التمويل التقليدية الكبرى مثل Bitwise Asset Management، التي تعاونت مع Morpho لإطلاق صناديق غير حافظة. يهدف المنتج الأول إلى تحقيق عائد سنوي بنسبة 6%. وتوقعت Bitwise أيضاً أن تتضاعف الأصول تحت الإدارة في صناديق على السلسلة، والتي تسميها "صناديق المؤشرات المتداولة 2.0"، في عام 2026.

يكشف التقرير أيضاً أن عبر أكبر 25 صناديق العملات المستقرة لـ Morpho، والتي تحتفظ بـ 3.71 مليار دولار، يدعم البيتكوين 54.1% من الإقراض. قد يكون المودع الذي يعتقد أنه يملك مركزاً في USDC، في الواقع، يقرض ضد البيتكوين، معرضاً لسائلته، وبياناته السعرية، وقدرة السوق على تصفية الرهون في حالة الانهيار.

هل احتل Morphو دائماً المركز الأول؟ 

Concrete وSentora، اللذان لم يكونا مدرجين في الترتيب قبل اثني عشر شهراً، هما الآن جزء من أفضل خمسة حاليين، حيث يحتل Concrete المركز الرابع وSentora المركز الثاني. 

انخفض Usual من المركز الرابع إلى الثالث والأربعين تماماً. يقول التقرير إن إعادة الترتيب هذه تعود جزئياً إلى الضغوط وتشير إلى أنه بعد المشاكل المرتبطة بـ Stream وResolv، تم إقصاء المديرين الأضعف وتدفق المال إلى الفرق التي نجت.

دراسة منفصلة من DefiLlama، والتي تشير إلى بيانات Sentora المجمعة في يوليو، تروي نفس قصة التركيز. باستخدام 55 منظماً يتم تتبعهم وإجمالي قدره 7.18 مليار دولار، تصنف أفضل ثلاثة منظمين على أنهم Steakhouse Financial (2.03 مليار دولار)، وSentora (1.97 مليار دولار)، وGauntlet (1.46 مليار دولار). معاً، يتحكمون في 75.9% من إجمالي القيمة المقفلة، بينما يتحكم أفضل خمسة في 80.9%. 

يذكر تقرير vaults.fyi أن اللاعبين الكبار خارج عالم الكريبتو يدخلون الآن في الصناديق المصنفة. على سبيل المثال، بدأ Apollo مؤخراً العمل مع Securitize، وتعاون Midas مع Fasanara، وتطلق JPMorganChase صناديق لصناديق سوق المال الرمزية. 

في مايو، بدأت شركة التداول Wintermute أيضاً منصتها الخاصة للتنظيم تسمى Armitage. قالت Wintermute إنها يمكن أن تقبل أنواعاً من الرهون لا يمكن للمنظمين الآخرين قبولها، لأنها يمكنها التعامل مع عمليات التصفية بنفسها.

كل هذا المال يأتي على الرغم من تسجيل TRM Labs لـ 207 حادثة اختراق في DeFi في النصف الأول من عام 2026، وهو ضعف عدد الحوادث البالغ 83 المسجلة في الفترة نفسها من عام 2025.