أسوأ انخفاض للذهب خلال العام لم يهز ثيران وول ستريت

سجل مؤشر سعر الذهب تراجعاً أحمر حيث انخفض دون 4,291 دولاراً للأونصة، مسجلاً أضعف سعر له خلال العام. يأتي ذلك في وقت تحسنت فيه ظروف سوق العمل في الولايات المتحدة بما يتجاوز تقديرات السوق.

يمكن نسب رد الفعل الأولي للسوق إلى الاعتراف المتزايد بأن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة في المستقبل المنظور. وقد ارتفعت أرقام التوظيف وفقاً للتقارير بمقدار 172,000 في مايو، مما يقارب ضعف التوقعات بإضافة 85,000 وظيفة. ونتيجة لذلك، تغيرت توقعات المستثمرين بشكل كبير، مما أدى إلى ارتفاع العوائد إلى أعلى مستوى لها في أسبوعين وتعزيز وضع الدولار الأخضر.

ومما يثير الدهشة، في ظل خلفية هذا البيع العدائي، يتطور اتجاه مختلف في وول ستريت حيث تتوقع البنوك الكبرى لا خفضاً في أسعار الفائدة في المستقبل المنظور ولا أي انخفاض في أسعار الذهب. وبدلاً من ذلك، وفقاً لتقييمات الخبراء، يمكن اعتبار الظاهرة الحالية أرضية طلب هيكلية في سوق الذهب، والتي قد توازن جميع الآثار السلبية لأسعار الفائدة المرتفعة.

لماذا لا يتراجع ثيران الذهب؟

تمثل أرقام توظيف مايو الشهر الثالث على التوالي الذي تجاوزت فيه خلق الوظائف توقعات السوق. وقد تم تعديل أرقام خلق الوظائف للشهر السابق من 115,000 إلى 179,000، على الرغم من بقاء معدل البطالة دون تغيير عند 4.3% وفقاً لبيانات مكتب إحصاءات العمل.

جعلت سيناريو التوظيف المواتي الحالي مهمة الاحتياطي الفيدرالي صعبة حيث يستمر في مكافحة التضخم. ووفقاً لبيث هاماك، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، فإن سيناريو التوظيف الحالي قريب من التوظيف الكامل، بينما قد يدفع الضغط التضخمي إلى مزيد من تشديد السياسة النقدية.

استجابت أسواق السندات لهذا الخبر الأخير بسرعة كبيرة. وكما أشار إليه أداة CME FedWatch، قللت السوق من توقعاتها لحدوث تخفيف في الأشهر القادمة، بينما ارتفعت عوائد السندات بسبب التوقعات الأكثر تشدداً للسياسة النقدية من وجهة نظر المستثمرين.

قد لا تقتصر الآثار على الاقتصاد الأمريكي وحده. ارتفعت أسعار النفط بعد الهجمات الإسرائيلية على المواقع العسكرية في إيران، حيث أسعار النفط وصل سعر برنت إلى 97 دولاراً للبرميل. قد تؤدي أسعار الطاقة الأعلى إلى خلق ضغوط تضخمية إضافية بينما يحاول صانعو السياسات إعادة التضخم إلى مستوى هدفه.

النمو الاقتصادي القوي، وارتفاع أسعار الطاقة، والضغوط التضخمية هي مؤشرات على نظام أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول.

أرضية الطلب الهيكلية: لماذا تظل البنوك الكبرى متفائلة بشأن الذهب على الرغم من تأجيل خفض أسعار الفائدة

بينما من المهم أن تؤجل البنوك خفض أسعار الفائدة، فإن ما يميز رد فعلها تجاه تقرير التوظيف هو عدم رغبتها في خفض تقديراتها للذهب.

وول ستريت لا تزال ترى الذهب يرتفع

أفادت التقارير بأن غولدمان ساكس أرجأ توقعه لأول خفض لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي حتى يونيو 2027، متبوعاً بآخر في ديسمبر 2027، مستشهداً بتحسينات في سوق العمل وضغط التضخم بسبب التوترات في الشرق الأوسط.

تتوقع Nomura بشكل مماثل أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على حاله خلال بقية عام 2026.

البنوك الكبرى في وول ستريت لا تزال تتوقع ارتفاعاً ملحوظاً في أسعار الذهب. الهدف السعري المتوقع للذهب، وفقاً لغولدمان ساكس، هو 5,400 دولار للأونصة. سيكون هذا ارتفاعاً بنسبة 25% من هنا.

يرى UBS أن هناك قفزة في سعر الذهب إلى 5,900 دولار أو 36.0%. ومع ذلك، يتوقع Deutsche Bank زيادة في سعر الذهب إلى 6,000 دولار. يمكن أن تكون زيادة بنسبة 38%.

ومع ذلك، فإن أكثر التوقعات تفاؤلاً لسعر الذهب قدمها JPMorgan. يتوقع زيادة تتراوح بين 38.3% و45.2%. يمكن أن يصل إلى حوالي 6,000 إلى 6,300 دولار. لا تزال البنوك واثقة جداً من النمو في الطلب الهيكلي من البنوك المركزية. هنا يظهر التناقض في التوقعات بين الذهب والسياسة النقدية.

وفقاً لـ البيانات من مجلس الذهب العالمي، قامت البنوك المركزية بشراء أكثر من 1,000 متر طن من الذهب سنوياً لمدة ثلاث سنوات leading up to 2024، وهي واحدة من أطول فترات شراء البنوك المركزية في التاريخ. بيانات صندوق النقد الدولي COFER، تشير على العكس إلى انخفاض مستمر في حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات العملات الأجنبية العالمية.

انتشار بيع الذهب

امتد إعادة التسعيد إلى ما وراء الذهب. انخفض السعر الفضي للفضة بنسبة 6.8% إلى 68.86 دولاراً، وانخفض البلاتين والبالاديوم بنسبة 5.9% كلاهما. ووفقاً لكيلونغ وونغ، كبير محللي السوق في OANDA، كان المحرك الرئيسي وراء هذا الاتجاه هو إعادة تقييم سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حيث وضعت بيئة أسعار الفائدة ضغطاً على الأصول غير المنتجة للعائد.

يأتي هذا كتباين ملحوظ عما حدث في بداية العام. وصل الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5,100 دولار للأونصة في يناير بعد تسجيل ستة أشهر متتالية من النمو، وفقًا لرويترز. منذ ذلك الحين، انخفض سعر الذهب بأكثر من 17% بسبب تصعيد الحرب المدعومة أمريكياً التي تشمل إيران بدءاً من فبراير.

بالنسبة للمستثمرين، يُعد هذا اختباراً مهماً لاتجاه السوق الصعودي للذهب حتى عام 2026. وستلعب جولة بيانات التضخم الأمريكية القادمة دوراً محورياً في تحديد ما إذا كان الموقف المتشدد للبنك المركزي الأمريكي سيتحول إلى إجراءات فعلية.

ولكن إذا كانت النظرية حول الطلب الهيكلي التي قدمتها غولدمان ساكس وجي بي مورغان وديوتشه بنك وأوبي إس دقيقة، فقد يُنظر إلى عملية البيع الحالية على أنها اختبار ضغط أولي لارتفاع أسعار الذهب، الذي يقوده بشكل أكبر شراء البنوك المركزية بدلاً من قرارات السياسة النقدية وحسب.