أرباح Coinbase للربع الرابع خيبة أمل حيث تنخفض الإيرادات بنسبة 31% إلى 1.78 مليار دولار

أطلقت Coinbase قنبلة على وول ستريت. فشلت الشركة بشكل كبير، بإبلاغها عن إيرادات الربع الرابع بقيمة 1.78 مليار دولار، بانخفاض 31%، وربح للسهم (EPS) قدره -2.49 دولار.

كان المحللون يتوقعون ربحاً قدره 0.96 دولار للسهم. بدلاً من ذلك، سجلت الشركة خسارة صافية هائلة قدرها 667 مليون دولار. لم تكن هذه خسارة صغيرة. كانت كارثة كاملة.

انخفضت الإيرادات في جميع المجالات. انخفضت إيرادات المعاملات إلى 983 مليون دولار، بانخفاض 6% عن الربع السابق. انخفضت إيرادات الاشتراكات والخدمات بنسبة 3%، لتصل إلى 727 مليون دولار. لم تتبع النفقات نفس الاتجاه.

في الواقع، ارتفعت تكاليف تشغيل Coinbase بنسبة 9%، لتصل إلى 1.5 مليار دولار. ارتفعت إنفاق Coinbase على التكنولوجيا والإدارة والمبيعات بنسبة 14% إلى 1.3 مليار دولار. زادت الشركة أيضاً من عدد الموظفين بدوام كامل بنسبة 3%، لتصل إلى 4,951 موظفاً في نهاية عام 2025.

التداول المؤسسي يرتفع لكن أحجام المستهلكين تتهاوى

لم يساعد تداول المستهلكين. انخفض حجم التداول الفوري للمستهلكين في Coinbase إلى 56 مليار دولار، بانخفاض 6%، وانخفضت الإيرادات من ذلك بنسبة 13% إلى 734 مليون دولار. نسبت الشركة ذلك إلى التحول من الصفقات "البسيطة" إلى "المتقدمة" والزيادة في استخدام خطة Coinbase One، التي تقدم رسوماً مخفضة. هذا نوع من الاتجاه الذي قد يبدو جيداً للمستخدمين، لكنه يضر بالنتائج النهائية.

على الجانب المؤسسي، انخفض حجم التداول الفوري بنسبة 13% إلى 215 مليار دولار، لكن الإيرادات قفزت بنسبة 37% إلى 185 مليون دولار بفضل تداول المشتقات، خاصةً من خلال Deribit. قال الرئيس التنفيذي براين أرمسترونغ: "رأينا قوة في مشتقات المؤسسات خلال الربع، على الرغم من انخفاض أحجام التداول الفوري."

على الرغم من الذبح في الربع الرابع، بلغت إيرادات المعاملات السنوية الكاملة لـ Coinbase لعام 2025 ما مجموعه 4.1 مليار دولار، بزيادة 2% على أساس سنوي. جاء ذلك من 3.3 مليار دولار من المستهلكين، و479 مليون دولار من المؤسسات، و252 مليون دولار من إيرادات المعاملات الأخرى.

نشاط العملات المستقرة يصل إلى مستويات قياسية على الرغم من خفض أسعار الفائدة

لم يسقط كل شيء. الإيرادات من العملات المستقرة ارتفعت بنسبة 3%، لتصل إلى 364 مليون دولار في الربع الرابع. قالت Coinbase إن متوسط رصيد USDC المحتفظ به في منتجاتها ارتفع بنسبة 18% إلى 17.8 مليار دولار، وهو رقم قياسي.

ارتفعت أيضاً أرصدة USDC خارج المنصة بنسبة 11% إلى 58.4 مليار دولار. قالت الشركة: "نعتقد أن Coinbase لا تزال واحدة من أفضل الأماكن لاستخدام العملات المستقرة."

ومع ذلك، تأثرت دخل الفوائد. انخفضت إيرادات الفوائد ورسوم التمويل بنسبة 8% إلى 60 مليون دولار في الربع الرابع، وذلك أساساً بسبب انخفاض أسعار الفائدة بعد خفضها في أكتوبر وديسمبر. على الرغم من ذلك، سجلت قروض المؤسسات في Coinbase أعلى مستوياتها اليومية المتوسطة عند 1.3 مليار دولار، مع إصدار 1.4 مليار دولار من القروض المضمونة للعملاء، بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين.

على مكافآت البلوكشين، انخفضت الإيرادات بشدة، بانخفاض 18% إلى 152 مليون دولار. انخفضت أسعار ETH وSOL بنسبة 13% و16%، مما سحب عوائد الرهن.

أيضاً، انخفضت معدل مكافآت بروتوكول Solana بنسبة 17%، على الرغم من أن Coinbase أبلغت عن أحجام رهن أعلى. كانت رسوم الحفظ نقطة ضعف أخرى، حيث انخفضت بأكثر من رقمين بسبب انخفاض أسعار العملات المشفرة.

مشتركو Coinbase One يصلون إلى رقم قياسي لكن الأرباح لا تزال تتسرب

ساعدت Coinbase One، خدمة الاشتراك الخاصة بالشركة، في تعزيز بعض الأرقام. شملت إيرادات الاشتراكات والخدمات للربع الرابع 152 مليون دولار من مصادر أخرى، بزيادة 6% على أساس ربع سنوي.

شمل ذلك رسوم ومكافآت Coinbase One، التي نمت بشكل حاد. وصل عدد مشتركي Coinbase One المدفوعين إلى 971,000، وهو أعلى بأربع مرات تقريباً من قبل عامين. تشمل الخدمة الآن مزايا مثل بطاقة Coinbase One مع استرداد يصل إلى 4% من البيتكوين، والوصول إلى عروض خاصة مثل "أسبوع الأعضاء".

قال براين أرمسترونغ: "تستمر Coinbase One في اكتساب زخم مع كل من العملاء الأفراد والمؤسسين. نحن سعداء بكيفية نمو التبني." تكلف الخطة الأساسية 4.99 دولار/شهر، وتراهن Coinbase على أن حزم الخدمات سيعزز الإيرادات طويلة الأجل.

ومع ذلك، فإن تكلفة النمو تظهر. أضاف التعويض بالأسهم حوالي 250 مليون دولار إلى ورقة المصروفات للربع الرابع.

أنفقت Coinbase أيضاً 1.7 مليار دولار لشراء أسهمها الخاصة خلال الربع وحتى 10 فبراير 2026. أنهت الشركة العام برصيد 11.3 مليار دولار من النقد وما يعادله، والذي يشمل الآن العملات المستقرة للدفع مثل USDC.

تظهر التوقعات إرشادات ضعيفة للربع 1 2026 مع استمرار المخاطر

بالنظر إلى المستقبل، لا تبدو الأرقام أفضل. قالت Coinbase إنها حققت بالفعل حوالي 420 مليون دولار من إيرادات المعاملات حتى 10 فبراير 2026، لكنها حذرت من قراءة الكثير من ذلك. من المتوقع أن تتراوح إيرادات الاشتراكات والخدمات بين 550 مليون دولار و630 مليون دولار للربع الأول من عام 2026، بانخفاض من 727 مليون دولار في الربع الرابع.

من المتوقع أن تبقى مستويات الإنفاق ثابتة. تتوقع الشركة 925 مليون دولار إلى 975 مليون دولار في تكاليف التكنولوجيا والإدارة، و215 مليون دولار إلى 315 مليون دولار في التسويق. تتوقع Coinbase أن تبقى نفقات المعاملات في نطاق منخفض إلى متوسط مرتفع كنسبة من صافي الإيرادات. سيظل التعويض بالأسهم حول 250 مليون دولار، مدفوعاً بتعيينات أكثر واكتسابات حديثة.

قالت Coinbase: "كما هو الحال دائماً، نحذر من الاستقراء المبكر للنتائج في بداية الربع." لكنها لم تقدم الكثير لطمأنة أي شخص لا يزال يمسك بالأسهم.

قد يكون عام 2025 عاماً كبيراً لأسواق العملات المشفرة، حيث وصلت القيمة السوقية الإجمالية إلى 4 تريليونات دولار، وارتفع إجمالي حجم تداول العملات المشفرة بنسبة 26% على أساس سنوي، لكن تقرير أرباح Coinbase يظهر أنهم لم يرحلوا بأرباح كبيرة.

بلغت إجمالي إيرادات Coinbase لعام 2025 ما مجموعه 7.18 مليار دولار، بزيادة 9% عن عام 2024.