Отчет Coinbase за четвертый квартал разочаровывает: выручка рухнула на 31% до $1,78 млрд

Coinbase только что бросил бомбу на Уолл-стрит. Компания сильно промахнулась, сообщив о выручке за четвертый квартал в размере $1,78 млрд, что на 31% меньше, и прибыли на акцию (EPS) в размере -$2,49.

Аналитики ожидали прибыли в размере $0,96 на акцию. Вместо этого компания показала огромный чистый убыток в размере $667 млн. Это было не небольшое отклонение. Это была полная катастрофа.

Выручка упала по всем направлениям. Выручка от транзакций снизилась до $983 млн, что на 6% меньше, чем в предыдущем квартале. Выручка от подписок и услуг упала на 3%, завершившись на уровне $727 млн. Расходы не пошли по тому же пути.

Операционные расходы Coinbase на самом деле выросли на 9%, достигнув $1,5 млрд. Расходы Coinbase на технологии, администрирование и продажи выросли на 14% до $1,3 млрд. Компания также увеличила штат постоянных сотрудников на 3%, завершив 2025 год с 4951 сотрудником.

Институциональная торговля растет, но объемы потребителей падают

Торговля потребителей не помогла. Объем спотовой торговли потребителей Coinbase упал до $56 млрд, что на 6% меньше, а выручка от этого упала на 13% до $734 млн. Компания объяснила это переходом от «простых» к «продвинутым» сделкам и растущим использованием плана Coinbase One, который предлагает скидки на комиссии. Это тот тип тенденции, который может показаться хорошим для пользователей, но вредит итоговой прибыли.

С институциональной стороны объем спотовой торговли снизился на 13% до $215 млрд, но выручка выросла на 37% до $185 млн благодаря деривативной торговле, особенно через Deribit. Генеральный директор Брайан Армстронг сказал: «Мы увидели силу институциональных деривативов в течение квартала, несмотря на снижение объемов спотовой торговли».

Несмотря на кровопролитие в четвертом квартале, годовая выручка от транзакций Coinbase за 2025 год составила $4,1 млрд, что на 2% больше по сравнению с предыдущим годом. Это произошло за счет $3,3 млрд от потребителей, $479 млн от институциональных клиентов и $252 млн от других транзакционных доходов.

Активность со стейблкоинами достигает новых максимумов несмотря на снижение процентных ставок

Не все упало. Выручка от стейблкоинов выросла на 3%, достигнув $364 млн в четвертом квартале. Coinbase сообщил, что средний объем USDC, удерживаемый в его продуктах, вырос на 18% до $17,8 млрд, что является рекордным показателем.

Средние внеплатформенные балансы USDC также выросли на 11% до $58,4 млрд. Компания заявила: «Мы считаем, что Coinbase продолжает быть одним из лучших мест для использования стейблкоинов».

Тем не менее, процентный доход пострадал. Выручка от процентных и финансовых комиссий в четвертом квартале упала на 8% до $60 млн, в основном из-за падения процентных ставок после снижений в октябре и декабре. Несмотря на это, институциональный кредитный портфель Coinbase достиг исторического максимума по средним дневным балансам в размере $1,3 млрд, с выданными клиентам обеспеченными кредитами на сумму $1,4 млрд, включая майнеров Bitcoin.

По блокчейн-вознаграждениям выручка резко упала, снизившись на 18% до $152 млн. Цены на ETH и SOL упали на 13% и 16%, что снизило доходность стейкинга.

Кроме того, ставка вознаграждения протокола Solana снизилась на 17%, хотя Coinbase сообщил о более высоких объемах стейкинга. Кастодиальные комиссии были еще одним слабым местом, упав на двузначную величину из-за более низких цен на криптовалюты.

Подписчики Coinbase One достигли нового рекорда, но прибыль все еще тает

Coinbase One, сервис подписки компании, помог улучшить некоторые показатели. Выручка от подписок и услуг в четвертом квартале включала $152 млн из других источников, что на 6% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Это включало комиссии и вознаграждения Coinbase One, которые резко выросли. Количество платных подписчиков Coinbase One достигло 971 000, что почти в четыре раза больше, чем два года назад. Сервис теперь включает такие преимущества, как карта Coinbase One с кэшбэком до 4% в Bitcoin и доступ к специальным предложениям, таким как «Неделя участников».

Брайан Армстронг сказал: «Coinbase One продолжает набирать популярность как среди розничных, так и среди институциональных клиентов. Мы довольны тем, как растет внедрение». Базовый план стоит $4,99/месяц, и Coinbase делает ставку на то, что объединение услуг повысит долгосрочную выручку.

Тем не менее, цена роста проявляется. Компенсация в виде акций добавила около $250 млн к листу расходов за четвертый квартал.

Coinbase также потратил $1,7 млрд на обратный выкуп собственных акций в течение квартала и к 10 февраля 2026 года. Компания завершила год с $11,3 млрд в виде денежных средств и их эквивалентов, которые теперь включают платежные стейблкоины, такие как USDC.

Прогноз показывает слабые ориентиры на Q1 2026, поскольку риски продолжаются

Взгляд в будущее: цифры не выглядят лучше. Coinbase сообщил, что уже сгенерировал около $420 млн выручки от транзакций к 10 февраля 2026 года, но предупредил не придавать этому слишком большого значения. Выручка от подписок и услуг прогнозируется в диапазоне от $550 млн до $630 млн за первый квартал 2026 года, что ниже $727 млн в четвертом квартале.

Ожидается, что уровни расходов останутся на прежнем уровне. Компания прогнозирует расходы на технологии и администрирование в диапазоне от $925 млн до $975 млн и расходы на маркетинг в диапазоне от $215 млн до $315 млн. Coinbase ожидает, что транзакционные расходы останутся в диапазоне от низких до средних двузначных чисел в процентах от чистой выручки. Компенсация в виде акций останется на уровне около $250 млн, что обусловлено наймом новых сотрудников и недавними приобретениями.

Coinbase сказал: «Как всегда, мы призываем к осторожности при экстраполяции результатов в начале квартала». Но он не предложил ничего другого, чтобы утешить тех, кто все еще держит акции.

2025 год мог стать большим годом для криптовалютных рынков, когда общая рыночная капитализация достигла $4 трлн, а общий объем торгов криптовалютами вырос на 26% в годовом исчислении, но отчет о прибылях и убытках Coinbase показывает, что они не ушли с большой прибылью.

Общая выручка Coinbase за 2025 год составила $7,18 млрд, что на 9% больше, чем в 2024 году.