Coinbase第四季度财报令人失望，收入暴跌31%至17.8亿美元

Coinbase刚刚向华尔街扔下了一颗重磅炸弹。该公司大幅不及预期，报告第四季度收入为17.8亿美元，同比下降31%，每股收益（EPS）为-2.49美元。

分析师此前预期每股收益为0.96美元。相反，该公司录得6.67亿美元的巨额净亏损。这并非小幅不及预期，而是一场彻底的灾难。

各项收入全面下滑。交易收入降至9.83亿美元，较上一季度下降6%。订阅和服务收入下降3%，至7.27亿美元。然而，支出并未随之下降。

Coinbase的运营成本实际上上升了9%，达到15亿美元。Coinbase在技术、行政和销售方面的支出增长了14%，至13亿美元。该公司还将全职员工人数增加了3%，2025年底员工总数达到4,951人。

机构交易提振，但消费者交易量暴跌

消费者交易并未带来帮助。Coinbase的消费者现货交易量降至560亿美元，下降6%，由此产生的收入下降13%至7.34亿美元。公司将此归因于交易从“简单”转向“高级”，以及Coinbase One计划的使用率日益增长，该计划提供折扣费率。这种趋势对用户来说可能感觉良好，但却损害了公司的底线。

在机构业务方面，现货交易量同比下降13%至2150亿美元，但得益于衍生品交易，收入大幅飙升37%至1.85亿美元，尤其是通过Deribit。首席执行官Brian Armstrong表示：“尽管现货交易量较低，但我们在本季度看到了机构衍生品业务的强劲表现。”

尽管第四季度血流成河，但Coinbase 2025年全年交易收入总计为41亿美元，同比增长2%。这其中包括消费者33亿美元，机构4.79亿美元，以及其他交易收入2.52亿美元。

尽管利率下调，稳定币活动仍创历史新高

并非所有数据都下滑。稳定币收入增长了3%，在第四季度达到3.64亿美元。Coinbase表示，其产品中持有的USDC平均余额增长了18%，达到178亿美元，创下历史新高。

平台外USDC平均余额也增长了11%，达到584亿美元。该公司表示：“我们相信Coinbase仍然是使用稳定币的最佳场所之一。”

尽管如此，利息收入仍受打击。第四季度利息和财务费用收入下降8%至6000万美元，主要是由于10月和12月降息后利率下降。尽管如此，Coinbase的机构贷款组合日均余额创下13亿美元的历史新高，向客户（包括比特币矿工）发放了14亿美元的抵押贷款利率。

在区块链奖励方面，收入大幅下滑，同比下降18%至1.52亿美元。ETH和SOL价格分别下跌13%和16%，拖累了质押回报。

此外，Solana的协议奖励率下降了17%，尽管Coinbase报告了更高的质押交易量。托管费是另一个薄弱环节，由于加密价格下跌，下降了两位数。

Coinbase One订阅用户创历史新高，但盈利仍在流失

Coinbase One是公司的订阅服务，帮助提升了一些数据。第四季度订阅和服务收入中，其他来源贡献了1.52亿美元，环比增长6%。

这包括Coinbase One的费用和奖励，增长迅猛。付费Coinbase One订阅用户数量达到97.1万，几乎是两年前的四倍。该服务现在包括Coinbase One卡等福利，比特币返现高达4%，以及“会员周”等特殊优惠的访问权限。

Brian Armstrong表示：“Coinbase One在零售和机构客户中持续获得认可。我们对采用率的增长感到高兴。”基础版每月收费4.99美元，Coinbase正押注捆绑服务将提升长期收入。

然而，增长的代价正在显现。股权激励在第四季度为支出表增加了约2.5亿美元。

Coinbase还在本季度及截至2026年2月10日期间花费17亿美元回购自家股票。该公司年底持有现金及现金等价物113亿美元，其中包括USDC等支付稳定币。

展望显示Q1 2026指引疲软，风险持续

展望未来，形势并不乐观。Coinbase 表示截至2026年2月10日，已产生约4.2亿美元的 TRANSACTION 收入，但警告不要对此过度解读。预计2026年第一季度的订阅和服务收入将在5.5亿美元至6.3亿美元之间，低于第四季度的7.27亿美元。

支出水平预计将保持平稳。公司预计技术和行政成本将在9.25亿美元至9.75亿美元之间，营销成本在2.15亿美元至3.15亿美元之间。Coinbase预计交易费用占净收入的百分比将保持在十几的低至中位数范围。由于更多招聘和近期收购，股权激励支出将保持在2.5亿美元左右。

Coinbase表示：“一如既往，我们敦促大家在季度初谨慎 extrapolating 结果。”但它没有提供更多能安抚仍持有该股票人士的信息。

2025年可能是加密货币市场的大年，总市值达到4万亿美元，总交易量同比增长26%，但Coinbase的财报显示他们并没有从中获得太多利润。

Coinbase 2025年总收入为71.8亿美元，较2024年增长9%。