تزداد مخاوف الفقاعة بينما ترتفع الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية وسط جنون الميم وارتفاع الديون

ارتفعت الأسهم الأمريكية هذا الصيف إلى مستويات لم تشهدها منذ سنوات بفضل تكاليف الاقتراض المنخفضة جدًا. ومع ذلك، فإن التقييمات القياسية، والانتعاش في التداولات "الميم" المتطرفة، ومؤشر "الذروة" الرئيسي الذي يجلس على مستويات تشبه الفقاعة، يجعل العديد من المستثمرين غير مرتاحين.

هذا الشهر، وصل S&P 500 إلى قمم تاريخية جديدة، وتستمتع الشركات الأمريكية بأسعار اقتراض قريبة من أدنى مستوياتها في عدة عقود. يبلغ FT أن هذا التحول يتناقض بشدة مع البيع الحاد في أبريل الذي دفعته تهديدات الرئيس دونالد ترامب بتصعيد التعريفات الجمركية التجارية.

على الرغم من أن ترامب يتقدم بفرض رسوم استيراد لم تشهدها الأجيال، فإن علامات ارتفاع الحرارة تتراكم. ارتفعت شركات التكنولوجيا الكبرى إلى قمم جديدة. كان Nvidia الأول ليصل إلى تقييم 4 تريليون دولار بينما يشهد انتعاش جنون أسهم الميم من العام الماضي تجار التجزئة يتكدسون في GoPro وKrispy Kreme متوقعين عوائد سريعة.

"أعتقد أنك تبدأ في رؤية ربما بعض أوجه التشابه المبكرة جدًا لما رأيته مرة أخرى مع طفرة الإنترنت في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين"، قال دان إيفاسين، كبير مسؤولي الاستثمار في مدير الأصول Pimco بقيمة 2.1 تريليون دولار. "هناك هذا العقلية القمار التي تميل إلى الوجود ... إنه إعداد خطير."

الأسواق ترضى بأقل عندما تتفوق الصفقات السيئة على حرب تجارية كاملة

وفقًا لبلومبرغ، يتداول S&P 500 بأكثر من 3.3 أضعاف الإيرادات السنوية، مما يشير إلى تقييم غير مسبوق.

ارتفع مؤشر "الهوس بالأسهم" المزعوم لدى باركليز، وهو مؤشر مركب لنشاط المشتقات والتقلبات والمعنويات، إلى ضعف مستواه المعتاد، وهو عتبة ترتبط غالباً بشروط الفقاعة.

قال ستيفانو باسكال، رئيس استراتيجية مشتقات الأسهم الأمريكية في باركليز: "يظهر المؤشر بوضوح أن السوق في حالة من الهوس".

رحب المشاركون في السوق بـ trade deal الأمريكي-الياباني، الذي يحدد الرسوم الجمركية على الواردات اليابانية بنسبة 15%، والآن يتوقعون ترتيبًا مماثلًا مع الاتحاد الأوروبي. بينما تتجاوز هذه التعريفات مستويات ما قبل ترامب، فهي أخف حدة من المعدلات الدراماتيكية التي حُذرت منها في خطابه "يوم التحرير" التي هزت الأسهم سابقًا.

قال لوكا باوليني، كبير استراتيجيي شركة بيكيت لإدارة الأصول: "هذه الصفقات الأولى سيئة، لكن المستثمرين سعداء بأي شيء باستثناء حرب تجارية شاملة".

تجاهلت الأسهم إلى حد كبير المخاوف بشأن الديون العامة الأمريكية المتضخمة والتهديدات المحتملة لـ Federal Reserve independence، وهي عوامل أثارت قلق عوائد السندات. انخفض الدولار بنسبة 10% تقريبًا هذا العام مقابل سلة من العملات.

دفع الارتفاع منذ أبريل مجموعة مختارة من شركات التكنولوجيا الكبرى. ارتفعت أسهم إنفيديا بنسبة 100%، بينما تعافت أسهم ميتا بنسبة حوالي 49% من أدنى مستوياتها داخل الجلسة في أبريل.

ارتفاع الدين يثير تحذيرات من حقبة الإنترنت

تقترب مقاييس التقييم مثل نسبة السعر إلى المبيعات، والسعر إلى التدفق النقدي، والسعر إلى القيمة الدفترية، ونسبة السعر إلى الأرباح الموزعة عبر المؤشر من ذروتها التاريخية. قارن روب أرنوت، مؤسس ورئيس شركة ريسيرش أفيلييتس، الاستثمار في هذه الشركات بـ "التقاط القروش أمام مدفع بخاري".

حذر من أن السوق يقيم شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة وكأن المنافسة لن تظهر، مع التنبيه إلى أن الانسحاب المبكر من هذه الأسهم العصرية قد يكون محفوفاً بالمخاطر.

حتى الكيانات الأصغر حجمًا تفوقت على العمالقة. ارتفع سهم Palantir’s stock، المدعوم بصفقات حكومية كبيرة، بنسبة 130% تقريبًا منذ أبريل، وارتفع Coinbase بنسبة 180% تقريبًا وسط انتعاش الحماس للعملات المشفرة منذ فوز ترامب في نوفمبر الماضي.

قفز البيتكوين فوق 120,000 دولار الأسبوع الماضي مع تبني الشركات والمستثمرين بشكل متزايد للعملات المشفرة في الانتقال إلى التمويل السائد.

انتشر هذا الشعور المتفائل إلى سوق سندات الشركات. انكمش هامش سندات الشركات من الدرجة الأولى فوق سندات الخزانة الأمريكية إلى 0.8 نقطة مئوية فقط، وهي مستويات لم تسجل منذ عام 2005. في مذكرة يوم الخميس، تساءل محللو Deutsche Bank عما إذا كان شراء الأسهم المدعوم بالديون يمثل "hottest euphoria" منذ أواخر التسعينيات ومنتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.