انهيار سهم آرم بنسبة 10% رغم تجاوز توقعات الأرباح، بفضل فوات إيرادات الترخيص البالغة 505 مليون دولار

تعرض سهم آرم لضربة قوية في ليلة الأربعاء، حيث انخفض بنسبة 7.48% بعد انتهاء التداول، وبحلول صباح الخميس، اتسع الانهيار ليصل إلى 10%، على الرغم من أن الشركة حققت إيرادات قياسية.

المشكلة هنا هي أن وول ستريت كانت تريد رؤية إيرادات تراخيص بقيمة 519.9 مليون دولار، ولم تحقق آرم سوى 505 مليون دولار، لذا شعر سوق التداول بالغضب.

ولكن هذا لم يكن السبب الوحيد لهروب المتداولين. كما لم يعجبهم التوقعات الضعيفة للشركة أو الأخبار السيئة من كوالكوم، إحدى أكبر عملاء آرم.

توقعات كوالكوم تهز الثقة في رسوم الامتياز المحمولة

قالت كوالكوم إن نقص الذاكرة يؤثر على إنتاج الهواتف الذكية، وانخفضت أسهمها بنسبة 10% تقريباً بعد إغلاق التداول، كما أفاد Cryptopolitan. وقد أثار ذلك قلق المتابعين لأسهم Arm أيضاً، حيث لا يزال جزء كبير من أعمالها يعتمد على مصنعي الهواتف.

قال أندرو جاكسون من أورتوس أدفايزورز ما كان يفكر فيه الكثير من الناس بالفعل. "تسعى آرم إلى التنويع في شرائح الحوسبة المستخدمة في مراكز البيانات/الخوادم، لكن نجاح ذلك لا يزال غير مؤكد، ولا يزال نموذج أعمالها يعتمد بشكل كبير على رسوم الامتياز من الشرائح المستخدمة في المنتجات الاستهلاكية مثل الهواتف المحمولة."

وهذه الاعتمادية أصبحت مشكلة الآن. فقد أثارت تحذيرات كوالكوم بشأن إمدادات الذاكرة أسئلة جدية. إذا انخفض إنتاج الهواتف في الصين هذا العام، فقد تتلقى إيرادات رسوم الامتياز لآرم ضربة كبيرة. وكانت رسوم الامتياز هي الجزء الأكبر من إيرادات آرم في الربع الماضي، حيث بلغت 737 مليون دولار، بزيادة بنسبة 27% عن العام الماضي.

وعلى الرغم من فوات إيرادات الترخيص، كانت إجمالي الإيرادات للربع قياسية عند 1.242 مليار دولار، بزيادة بنسبة 26% على أساس سنوي. وهذا يفوق تقديرات SmartEstimates من LSEG، والتي تفضل المحللين ذوي السجلات الحسنة. وحاول الرئيس التنفيذي رينيه هاس الحفاظ على الروح الإيجابية.

وقال: "حققت آرم فصلاً من الإيرادات القياسية مع تسارع الطلب على الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي على منصتنا". وأضاف أيضاً أن الربع الثالث شهد نتائج قياسية لرسوم الامتياز حيث قام المزيد من العملاء ببناء أنظمة باستخدام تقنية آرم.

ومع ذلك، تخبرنا الأرقام بقصة مختلفة. انخفض هامش التشغيل غير القياسي (Non-GAAP) إلى 40.7%، مقارنة بـ 45.0% في نفس الوقت من العام الماضي. وتقلص التدفق النقدي الحر إلى النصف، هابطاً إلى 169 مليون دولار. وحتى وإن أنفقت آرم بكثافة على البحث والتطوير، إلا أن ذلك لم يهدئ المستثمرين.

يتبنى الشركاء شرائح CSS الجاهزة مع ارتفاع تكاليف التصميم

واحدة من المجالات التي تحقق فيها آرم زخماً هي أنظمة الحوسبة الخاصة بها، والمعروفة أيضاً باسم CSS. وهي قوالب شرائح جاهزة تساعد الشركات على تقليل الوقت والتكلفة. وتقول آرم إن 21 ترخيصاً لـ CSS قد تم توقيعه بالفعل، ويختار المزيد من العملاء هذا النموذج لأن تصميم الشرائح من الصفر يستغرق وقتاً طويلاً.

ويدعم برنامج التصميم الشامل من آرم هذا التحول. ويشمل الآن أكثر من 35 شريكاً عبر خدمات البرمجيات، والشرائح الصغيرة (chiplet)، والخلفية، وASIC. يستخدم كبار اللاعبين في الهواتف الذكية ومراكز البيانات وحتى السيارات CSS لتسريع تطوير الشرائح. وقالت آرم إن طول المدة اللازمة لصنع الشرائح المعقدة يزيد الضغط لتقليل دورة التصميم. ويساعد CSS في ذلك.

وفوق ذلك، بلغ برنامج ترخيص الوصول الشامل من آرم 50 صفقة نشطة، مقارنة بـ 40 في العام الماضي. تستهدف هذه التراخيص منتجات في الهواتف الذكية، والذكاء الاصطناعي، والسيارات، والحوسبة المدمجة، والمزيد. وبلغ برنامج الوصول المرن، الذي يركز على الشركات الناشئة، 318 ترخيصاً، بزيادة بنسبة 23% على أساس سنوي.

ولكن هذا النمو لم يمنع التكاليف من الارتفاع بسرعة. قفزت نفقات البحث والتطوير غير القياسية بنسبة 46%، لتصل إلى 512 مليون دولار. وارتفعت النفقات العامة والإدارية بنسبة 19%، لتصل إلى 204 مليون دولار. وارتفعت النفقات التشغيلية بشكل عام بنسبة 37%، لتصل إلى 716 مليون دولار للربع.

انخفاض صافي الدخل مع تقلص الحجوزات وارتفاع النفقات

على الرغم من تجاوز الإيرادات التوقعات، لم تكن مقاييس الأرباح قوية بنفس القدر. انخفض صافي الدخل وفقاً لمعايير المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) بنسبة 12% ليصل إلى 223 مليون دولار، وانخفضت الأرباح للسهم من 0.24 دولار إلى 0.21 دولار. وبلغ صافي الدخل غير القياسي (Non-GAAP) 457 مليون دولار، بزيادة قدرها 10%، لكن الهوامش ظلت تحت الضغط.

بلغ الدخل التشغيلي 185 مليون دولار وفقاً للمبادئ المحاسبية المقبولة عموماً (GAAP)، بينما بلغ الدخل غير القياسي 505 مليون دولار، بزيادة بنسبة 14%. وانخفض هامش التشغيل وفقاً لـ GAAP إلى 14.9%، مقارنة بـ 17.8% في العام الماضي. وعلى الرغم من انخفاض الضرائب إلى 2.2%، انخفض التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 14%، ليصل إلى 365 مليون دولار.

بلغت النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل 3.54 مليار دولار، مما يمنح آرم مساحة للتنفس. لكن الحجوزات المستقبلية تراجعت. انخفضت التزامات الأداء المتبقية لآرم بنسبة 8%، لتصل إلى 2.15 مليار دولار. وقد يعني ذلك توقيع أو تجديد عقود أقل.

كانت هناك إحصائية مشرقة واحدة: ارتفع العقد السنوي القيمي بنسبة 28%، ليصل إلى 1.62 مليار دولار. وهذا يظهر صفقات متوسطة أكبر، حتى مع انخفاض إجمالي الالتزامات. ولكن في السوق الحالية، يهتم المتداولون أكثر بالنتائج قصيرة الأجل. ولم يعجبهم ما رأوه.

آرم، التي طرحت للاكتتاب العام في عام 2023، انخفضت الآن بنسبة 4% لهذا العام. ومع استمرار هبوط إنتاج الهواتف وعدم استقرار إيرادات الذكاء الاصطناعي بعد، يظل المتداولون حذرين.