수익 상회에도 불구하고 5억 500만 달러의 라이선스 수익 미달로 Arm 주가 10% 폭락

Arm의 주수는 수요일 밤 장후 거래 시간 중 7.48% 하락하며 강타를 받았고, 목요일 아침까지 폭락세는 10%로 확대되었습니다. 비록 회사가 역대급 수익을 올렸음에도 불구하고 말입니다.

여기서 문제는 월가가 라이선스 수익으로 5억 1,990만 달러를 기대했지만, Arm은 5억 500만 달러만 올렸기 때문에 거래소 시장이 꽤나 분노했다는 점입니다.

하지만 트레이더들이 이탈한 유일한 이유는 아니었습니다. 그들은 회사의 약한 가이던스와 Arm의 최대 고객 중 하나인 퀄컴의 나쁜 소식도 좋아하지 않았습니다.

퀄컴의 전망이 모바일 로열티에 대한 신뢰를 흔들다

퀄컴은 메모리 부족이 스마트폰 생산에 타격을 주고 있다고 밝혔으며, Cryptopolitan 에서 보도한 바와 같이 주가가 장후 거래 시간 중 약 10% 하락했습니다. 이는 Arm의 사업도 스마트폰 제조업체에 크게 의존하고 있기 때문에 Arm을 주시하던 시장에도 불안감을 안겨주었습니다.

Ortus Advisors의 앤드류 잭슨은 많은 사람들이 이미 생각하고 있던 말을 대변했습니다. “Arm은 데이터센터/서버용 AI 칩으로 다각화를 시도하고 있지만, 그 성공 여부는 불확실하며 비즈니스 모델은 여전히 핸드셋과 같은 소비자 제품용 칩에서 발생하는 로열티에 크게 의존하고 있습니다.”

이러한 의존성은 이제 문제가 되고 있습니다. 퀄컴의 메모리 공급 경고는 심각한 의구심을 불러일으켰습니다. 만약 올해 중국에서의 스마트폰 생산이 감소한다면, Arm의 로열티 수입은 큰 타격을 입을 수 있습니다. 그리고 로열티는 지난 분기 Arm 수익의 가장 큰 부분을 차지했습니다. 로열티는 7억 3,700만 달러로 전년 대비 27% 증가했습니다.

라이선스 수익 미달에도 불구하고, 분기 총수익은 전년 대비 26% 증가한 역대 최고치인 12억 4,200만 달러를 기록했습니다. 이는 더 나은 실적 기록을 가진 분석가들을 선호하는 LSEG의 스마트에스티메이트(SmartEstimates)를 상회한 수치입니다. CEO 레네 하스는 긍정적인 분위기를 유지하려 노력했습니다.

“플랫폼에서의 AI 컴퓨팅 수요가 계속 가속화되면서 Arm은 역대급 수익 분기를 달성했습니다,”라고 그는 말했습니다. 그는 또한 Arm 기술을 사용하는 시스템을 구축하는 고객이 늘어남에 따라 제3분기는 역대급 로열티 실적을 올렸다고 덧붙였습니다.

그럼에도 불구하고 숫자는 다른 이야기를 전합니다. 비GAAP 기준 영업 마진은 전년 동기 45.0%에서 40.7%로 하락했습니다. 자유현금흐름은 절반으로 줄어 1억 6,900만 달러에 그쳤습니다. 그리고 Arm이 연구 개발에 막대한 지출을 했음에도 불구하고, 이는 투자자들의 불안을 가라앉히지 못한 듯합니다.

설계 비용 상승에 따라 파트너사들이 사전 구축형 CSS 칩을 채택

Arm이 입지를 다지고 있는 분야 중 하나는 컴퓨트 서브시스템(CSS)입니다. 이는 회사들이 시간과 비용을 절감할 수 있도록 도와주는 사전 구축형 칩 템플릿입니다. Arm은 이미 21건의 CSS 라이선스가 체결되었으며, 칩을 처음부터 설계하는 데 너무 오래 걸리기 때문에 더 많은 고객이 이 모델을 선택하고 있다고 밝혔습니다.

Arm의 총설계(Total Design) 프로그램은 이러한 전환을 지원하고 있습니다. 현재 이 프로그램에는 소프트웨어, 칩렛, 백엔드 및 ASIC 서비스 분야에서 35개 이상의 파트너가 포함되어 있습니다. 스마트폰, 데이터센터, 심지어 자동차 분야의 주요 기업들이 CSS를 사용하여 칩 개발 속도를 높이고 있습니다. Arm은 복잡한 칩을 만드는 데 시간이 더 오래 걸릴수록 설계 주기를 단축해야 한다는 압박이 커진다고 말했습니다. CSS는 이를 돕습니다.

그 외에도 Arm의 Total Access 라이선싱 프로그램은 전년 대비 40건에서 50건으로 증가한 50건의 활성 계약을 달성했습니다. 이러한 라이선스는 스마트폰, AI, 자동차, 임베디드 컴퓨팅 등 다양한 제품을 대상으로 합니다. 스타트업을 대상으로 하는 Flexible Access 프로그램은 전년 대비 23% 증가한 318건의 라이선스를 기록했습니다.

하지만 이러한 성장이 비용 급증을 막지는 못했습니다. 비GAAP 기준 R&D 지출은 46% 급증하여 5억 1,200만 달러에 달했습니다. 일반 및 관리 비용은 19% 증가한 2억 400만 달러로 상승했습니다. 전체 영업 비용은 37% 증가하여 분기 기준 7억 1,600만 달러를 기록했습니다.

계약 체결 감소와 비용 급증으로 순이익 하락

수익이 예상치를 상회했음에도 불구하고, 이익 지표는 그리 강하지 않았습니다. GAAP 기준 순이익은 12% 감소한 2억 2,300만 달러로 떨어졌으며, 주당 순이익은 0.24달러에서 0.21달러로 하락했습니다. 비GAAP 기준 순이익은 4억 5,700만 달러로 10% 증가했지만, 마진은 여전히 압박을 받았습니다.

GAAP 기준 영업이익은 1억 8,500만 달러를 기록했으며, 비GAAP 기준 이익은 14% 증가한 5억 500만 달러에 달했습니다. GAAP 기준 영업 마진은 전년 17.8%에서 14.9%로 하락했습니다. 세금은 2.2%로 낮았으나, 영업현금흐름은 14% 감소한 3억 6,500만 달러에 그쳤습니다.

현금 및 단기 투자자산은 총 35억 4,000만 달러로, Arm에게 여유자금을 제공합니다. 하지만 향후 계약 체결액은 감소했습니다. Arm의 미이행 계약 의무는 8% 감소하여 21억 5,000만 달러로 떨어졌으며, 이는 신규 계약 체결 또는 갱신이 줄었음을 의미할 수 있습니다.

한 가지 밝은 지표는 연간 계약 가치가 28% 증가한 16억 2,000만 달러를 기록했다는 점입니다. 이는 총 의무액은 줄었음에도 불구하고 평균 계약 규모가 커졌음을 보여줍니다. 하지만 오늘날의 시장에서는 트레이더들이 단기 결과에 더 민감하게 반응합니다. 그리고 그들은 본인이 본 것에 만족하지 않았습니다.

2023년 상장한 Arm은 올해 들어 4% 하락했습니다. 스마트폰 생산이 여전히 불안정하고 AI 수익이 아직 안정되지 않았기 때문에, 트레이더들은 신중한 태도를 유지하고 있습니다.