不断上升的国债收益率是特朗普牛市面临的最大挑战

华尔街投资者希望以传统的圣诞行情结束这一年，但到目前为止却感到失望。股票指数期货表明，在标普500指数上周下跌1.1%之后，股票将继续挣扎。

据经济学家称，2024年是华尔街创纪录的一年。标普500指数达到57个历史新高，使其成为有史以来记录最多的前五年之一。在过去一年中，纳斯达克综合指数上涨超过31%，标普500指数上涨25%，道琼斯工业平均指数 上涨 实现了更温和的14%。

然而，不断上升的债券收益率为股票带来了挑战。基准10年期国债收益率上周收于七个月来的最高水平。自9月以来，收益率跳升了近一个百分点，尽管美联储已降低其基准利率。 

国债收益率可能给股票带来压力

欧洲尤其脆弱。Panmure Liberum策略主管Joachim Klement在接受CNBC《欧洲早间版》采访时表示，欧洲大陆 归因于 不断上升的债券收益率归因于对当选总统唐纳德·特朗普的关税和税收政策的担忧。这些政策可能会加剧通货膨胀并扩大联邦赤字，增加债券供应并压低价格。

Evercore ISI的策略师Julian Emanuel警告称，即使更广泛的经济状况保持有利，长期收益率可能会继续对股票施加中期压力。 

“随着2025年开始，不断上升的长期债券收益率对牛市构成最大挑战,” Emanuel在最近的一份报告中写道，指出美联储12月会议后股票市场波动性增加。

债券市场正在达到峰值，而原油市场正在寻找底部，两者主要由通货膨胀驱动。比特币凭借其去中心化的性质和有限的供应量，定位为关键参与者，为传统资产的贬值提供了替代方案。随着……

— GG (@LuillyDRR) 12月 27日, 2024

Emanuel强调，虽然由于国债空头头寸高企和地缘政治紧张局势缓和，债券收益率在短期内可能会略有回落，但中期前景仍然充满挑战。不断上升的债券收益率与股票估值之间的相互作用将是决定2025年初市场趋势的关键。

该策略师还预测，4.5%的10年期国债收益率对股票来说是可管理的，但突破4.75%可能会引发更深的调整。值得注意的是，股票在收益率上升期间表现出韧性，自2020年债券市场低谷以来上涨了117%。 

然而，在收益率超过4.5%或4.75%的时期，股票分别录得-2.1%和-3.7%的负回报。

经济韧性支撑企业盈利

2024年，盈利增长超出了“科技七巨头”，其他493家标普500公司也结束了盈利衰退。根据FactSet的数据，预计标普500指数盈利在2025年将同比增长15%。

Truist的联合首席投资官Keith Lerner指出，这种盈利增长可能会维持牛市。“大量证据表明，主要市场趋势依然向好，这得益于2025年的盈利增长，”勒纳在市场展望中表示。

美国更广泛的经济也展现出韧性。11月零售销售超出预期，GDP增长保持在3%的趋势水平之上，失业率继续维持在4%左右。尽管通胀水平仍然偏高，但已显示出缓和迹象，这给投资者带来了“软着陆”的希望，即价格稳定而不会出现大规模失业。

进入2025的市场顺风与逆风

多项顺风因素正推动市场乐观情绪迈向2025年。预计企业利润将连续第二年创下纪录，净利润率预计将保持在近12%的水平。除科技行业外，医疗保健、工业和材料等行业预计也将实现两位数以上的利润增长。

然而，在经济学家看来，逆风之中却鲜有乐观情绪。 美联储 官员们现在预计联邦基金利率将在2025年降至3.9%，高于此前9月预估的3.4%。 

虽然美联储在9月实施了大幅50个基点的降息，但过去一年的大多数调整都是以较小的25个基点为增量。最新的预测表明，央行预计2025年将再降息两次，低于此前9月预测的四次降息。

突发消息：美联储预测显示2025年将降息50个基点，2026年再降息50个基点。

— unusual_whales (@unusual_whales) 12月 18日, 2024

如果2025年没有相应降息，鉴于美联储致力于抗击通胀，这可能会带来政策失误的风险，从而可能损害劳动力市场。

此外，分析师认为特朗普政府的 政策虽然有利于商业发展，但可能通过提高关税带来增长挑战。

科技股推动了市场的大部分涨幅，但随着投资者对人工智能过度支出而缺乏相应盈利增长感到担忧，科技股面临停滞风险。虽然科技股估值崩溃的可能性不大，但估值温和调整可能会将投资者注意力转向医疗保健和材料等被低估的板块。