Рост доходности казначейских облигаций — главная угроза бычьему рынку Трампа

Инвесторы Уолл-стрит, надеявшиеся на традиционный «рождественский ралли» для завершения года, пока остались разочарованы. Фьючерсы на фондовые индексы свидетельствуют о продолжающихся трудностях для акций после падения индекса S&P 500 на 1,1% в конце прошлой недели.

По словам экономистов, 2024 год стал рекордным для Уолл-стрит. Индекс S&P 500 достиг 57 новых исторических максимумов, что выводит его в пятерку лучших лет по количеству рекордов. За последний год индекс Nasdaq Composite вырос более чем на 31%, S&P 500 — на 25%, а Dow Jones Industrial Average выросла показал более скромный рост на 14%.

Однако растущая доходность облигаций создает проблемы для фондового рынка. Базовая доходность 10-летних казначейских облигаций закрыла прошлую неделю на самом высоком уровне за семь месяцев. С сентября доходность выросла почти на целый процентный пункт, несмотря на снижение базовой процентной ставки Федеральной резервной системой. 

Доходность казначейских облигаций может оказывать давление на акции

Аналитики приписывают рост доходности облигаций опасениям по поводу тарифной и налоговой политики избранного президента Дональда Трампа. Эти меры могут разогнать инфляцию и увеличить федеральный дефицит, что приведет к увеличению предложения облигаций и снижению их цен.

Джулиан Эмануэль, стратег Evercore ISI, предупреждает, что долгосрочные доходности могут продолжать оказывать давление на фондовый рынок в среднесрочной перспективе, даже если общие экономические условия останутся благоприятными. 

“Рост долгосрочной доходности облигаций представляет собой главную угрозу для бычьего рынка на старте 2025 года», — написал Эмануэль в своем недавнем отчете, указав на возросшую волатильность фондового рынка после декабрьского заседания Федеральной резервной системы.

Рынок облигаций достигает пика, в то время как рынок сырой нефти находит дно, и оба процесса во многом обусловлены инфляцией. Биткоин позиционирует себя как ключевой игрок благодаря своей децентрализованной природе и ограниченному предложению, предлагая альтернативу обесцениванию традиционных активов. Как…

— GG (@LuillyDRR) декабря 27, 2024

Эмануэль подчеркнул, что, хотя доходность облигаций может немного снизиться в краткосрочной перспективе из-за высоких коротких позиций по казначейским облигациям и ослабления геополитической напряженности, среднесрочный прогноз остается сложным. Взаимодействие между растущей доходностью облигаций и оценкой акций будет иметь решающее значение для определения рыночных тенденций в начале 2025 года.

Стратег также прогнозирует, что доходность 10-летних казначейских облигаций на уровне 4,5% будет управляемой для фондового рынка, но пробой уровня 4,75% может спровоцировать более глубокую коррекцию. Примечательно, что акции демонстрировали устойчивость в периоды роста доходности, увеличившись на 117% с момента минимума на рынке облигаций в 2020 году. 

Однако в периоды, когда доходность превышала 4,5% или 4,75%, акции показывали отрицательную доходность на уровне -2,1% и -3,7% соответственно.

Корпоративная прибыль поддерживается экономической устойчивостью

В 2024 году рост прибыли распространился за пределы «Великолепной семерки» технологических гигантов, и остальные 493 компании из S&P 500 вышли из рецессии прибыли. Согласно данным FactSet, прибыль компаний S&P 500, как ожидается, вырастет на 15% в годовом исчислении в 2025 году.

Кит Лернер, со-главный инвестиционный директор Truist, отмечает, что этот рост прибыли, вероятно, поддержит бычий рынок. «Обилие свидетельств указывает на то, что основной рыночный тренд остается восходящим, движимый ростом прибыли в 2025 году,», — заявил Лернер в своем обзоре рынка.

Широкая экономика США также продемонстрировала устойчивость. Розничные продажи в ноябре превысили ожидания, рост ВВП остается выше тренда на уровне 3%, а уровень безработицы продолжает колебаться вокруг 4%. Хотя инфляция все еще остается высокой, она показывает признаки замедления, давая инвесторам надежду на «мягкую посадку», при которой цены стабилизируются без значительных потерь рабочих мест.

Рыночные попутные и встречные ветры на 2025

Несколько благоприятных факторов поддерживают оптимизм рынка на подходе к 2025 году. Ожидается, что рекордная корпоративная прибыль будет зафиксирована второй год подряд, при этом чистая рентабельность продаж, как прогнозируется, останется на уровне почти 12%. Отрасли, выходящие за рамки технологий, включая здравоохранение, промышленность и материалы, должны увидеть рост прибыли в диапазоне высоких двузначных чисел.

Однако в части встречных ветров экономисты выражают мало или совсем не выражают оптимизма. Федеральная резервная система чиновники теперь прогнозируют снижение ключевой ставки до 3,9% в 2025 году, что выше их сентябрьской оценки в 3,4%. 

Хотя в сентябре ФРС провела существенное снижение ставки на 50 базисных пунктов, большинство корректировок за последний год происходили меньшими шагами по 25 базисных пунктов. Последние прогнозы предполагают, что центральный банк ожидает еще два снижения ставки в 2025 году, по сравнению с четырьмя снижениями, ранее прогнозированными в сентябре.

СРОЧНО: Прогнозы ФРС подразумевают снижение ставок на 50 базисных пунктов в 2025 году и еще на 50 б.п. в 2026 году.

— unusual_whales (@unusual_whales) декабря 18, 2024

Если процентные ставки не будут соответствующим образом снижены в 2025 году, учитывая приверженность Федеральной резервной системы борьбе с инфляцией, это может привести к ошибке политики, которая потенциально может навредить рынку труда.

Кроме того, аналитики полагают, что администрация Трампа политики, хотя и благоприятная для бизнеса, может создать проблемы для роста из-за более высоких тарифов.

Технологические акции, которые обеспечили большую часть роста рынка, сталкиваются с потенциальной стагнацией, поскольку инвесторы становятся осторожными в отношении чрезмерных расходов на искусственный интеллект без соответствующего роста прибыли. Хотя крах оценок технологических компаний маловероятен, умеренность в оценках может сместить фокус инвесторов на недооцененные сектора, такие как здравоохранение и материалы.