미국 국채 수익률 상승은 트럼프의 강세장에 대한 가장 큰 도전 과제입니다

연말에 전통적인 '산타 랠리'를 기대했던 월스트리트 투자자들은 지금까지 실망스러운 모습을 보이고 있습니다. 지난주 말 S&P 500 지수가 1.1% 하락한 데 이어, 주식 지수 선물은 증시의 지속적인 부진을 시사하고 있습니다.

경제학자들에 따르면 2024년은 월가에 기록적인 한 해였습니다. S&P 500 지수는 57번이나 사상 최고치를 경신하며 역대 최고 기록 상위 5위 안에 들었습니다. 지난 한 해 동안 나스닥 종합지수는 31% 이상, S&P 500 지수는 25%, 다우존스 산업평균지수는 상승 14%

하지만 채권 수익률 상승은 주식 시장에 어려움을 초래하고 있습니다. 기준이 되는 10년 만기 미국 국채 수익률은 지난주 7개월 만에 최고치를 기록했습니다. 연준이 기준금리를 인하했음에도 불구하고 9월 이후 수익률은 거의 1%포인트 가까이 급등했습니다. 

국채 수익률이 주식 시장에 압력을 가할 수 있다

분석가들은 보고 있습니다 채권 수익률 상승의 원인을 도널드 트럼프 대통령dent. 이러한 정책은 인플레이션을 부추기고 연방 defi채권 공급을 늘리고 가격을 억제할 수 있다는 것입니다.

에버코어 ISI의 전략가인 줄리안 에마누엘은 전반적인 경제 상황이 호전되더라도 장기 수익률이 중기적으로 주식 시장에 압력을 가할 수 있다고 경고합니다. 

"2025년 초, 장기 채권 수익률 상승이 강세장에 가장 큰 걸림돌이 되고 있다"고 에마누엘은 최근 보고서에서 언급하며, 연준의 12월 회의 이후 주식 시장 변동성이 커진 점을 지적했다.

채권 시장은 정점에 도달하고 있는 반면, 원유 시장은 바닥을 치고 있는데, 이는 주로 인플레이션에 기인합니다. Bitcoin 코인은 탈중앙화 특성과 제한된 공급량 덕분에 전통적인 자산 가치 하락에 대한 대안을 제시하며 중요한 역할을 하고 있습니다

— GG (@LuillyDRR) 2024년 12월 27일

에마누엘은 국채 공매도 포지션 증가와 지정학적 긴장 완화로 인해 단기적으로 채권 수익률이 소폭 하락할 수 있지만, 중장기 전망은 여전히 ​​어렵다고 강조했습니다. 2025년 초 시장 동향을 결정하는 데 있어 채권 수익률 상승과 주식 가치 평가 간의 상호 작용이 매우 중요할 것입니다.

이 전략가는 10년 만기 국채 수익률이 4.5% 수준이라면 주식 시장에 감당 가능한 수준이지만, 4.75%를 하향 돌파할 경우 더 큰 폭의 조정이 발생할 수 있다고 예측했습니다. 특히, 주식 시장은 수익률 상승기에 회복력을 보여왔으며, 2020년 채권 시장 저점 이후 117% 상승했습니다. 

하지만 수익률이 4.5% 또는 4.75%를 초과했던 기간에는 주식 시장이 각각 -2.1%와 -3.7%의 마이너스 수익률을 기록했습니다.

경제 회복력에 힘입어 기업 수익이 증가했습니다

2024년에는 '7대 기술 대기업'을 넘어 S&P 500에 속한 나머지 493개 기업도 실적 침체에서 벗어나며 성장세를 이어갔습니다. 팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면 S&P 500 기업의 실적은 2025년에 전년 대비 15% 성장할 것으로 예상됩니다.

트루이스트의 공동 최고 투자 책임자인 키스 레너는 이러한 수익 성장이 강세장을 지속시킬 가능성이높다고 지적합니다. 레너는 시장 전망에서 "여러 증거들을 종합해 볼 때, 2025년에도 수익 성장에 힘입어 주요 시장 추세는 상승세를 유지할 것으로 보인다"고 밝혔습니다.

미국 경제 전반도 회복력을 보여주고 있습니다. 11월 소매 판매는 예상치를 상회했고, 국내총생산(GDP) 성장률은 3%로 추세선을 웃돌고 있으며, 실업률은 4% 안팎을 유지하고 있습니다. 인플레이션은 여전히 ​​높은 수준이지만 완화 조짐을 보여 투자자들에게 큰 손실 없이 물가가 안정되는 '연착륙'에 대한 기대감을 주고 있습니다.

2025년까지의 시장 순풍과 역풍

2025년을 앞두고 시장의 낙관론을 뒷받침하는 여러 호재가 있습니다. 기업들의 이익은 2년 연속 사상 최고치를 경신할 것으로 예상되며, 순이익률은 12%에 육박할 것으로 전망됩니다. 헬스케어, 산업재, 소재 등 기술 부문 외에도 여러 분야에서 10% 후반대의 이익 증가가 예상됩니다.

하지만 역풍에 대해서는 경제학자들이 거의 또는 전혀 낙관적이지 않은 전망을 내놓고 있습니다. 연방준비제도 관계자들은 이제 연방기금 금리가 2025년에 3.9%까지 하락할 것으로 예상하는데, 이는 지난 9월 예상치인 3.4%보다 상향 조정된 수치입니다. 

연준은 9월에 50bp라는 상당한 금리 인하를 단행했지만, 지난 1년간의 금리 조정은 대부분 25bp씩 소폭 이루어졌습니다. 최근 전망에 따르면 연준은 2025년까지 두 차례 금리 인하를 예상하고 있는데, 이는 지난 9월에 예상했던 네 차례 인하보다 줄어든 수치입니다.

KIN: 연준의 전망에 따르면 2025년에 50bp, 2026년에 추가로 50bp의 금리 인하가 있을 것으로 예상됩니다.

— unusual_whales (@unusual_whales) 2024년 12월 18일

연준이 인플레이션 억제에 전념하고 있는 상황에서 2025년에 금리가 그에 맞춰 인하되지 않는다면, 노동 시장에 악영향을 미칠 수 있는 정책적 오류가 발생할 위험이 있습니다.

또한 분석가들은 트럼프 행정부의 정책이기업 친화적이기는 하지만, 높은 관세를 통해 성장 저해 요인을 초래할 수 있다고 보고 있습니다.

시장 상승세를 주도해 온 기술주가 투자자들이 인공지능에 대한 과도한 투자와 그에 상응하는 수익 성장에 대한 우려로 인해 정체될 가능성에 직면해 있습니다. 기술주 가치가 급락할 가능성은 낮지만, 가치 평가가 완화될 경우 투자자들의 관심이 헬스케어나 소재와 같이 저평가된 분야로 옮겨갈 수 있습니다.