国債利回りの上昇はトランプ氏の強気相場にとって最大の課題だ

ウォール街の投資家は、年末に恒例のサンタラリーを期待していたが、今のところ期待外れとなっている。株価指数先物は、先週末のS&P500指数が1.1%下落したことを受けて、株式市場の低迷が続くことを示唆している。.

経済学者によると、2024年はウォール街にとって記録的な年となった。S&P500指数は57回も史上最高値を更新し、歴代最高値更新回数で上位5位に入った。過去1年間で、ナスダック総合指数は31%以上、S&P500指数は25%上昇し、ダウ工業株30種平均は 上昇に 14%と、比較的穏やかな

しかし、債券利回りの上昇は株式市場にとって課題となっている。指標となる10年国債利回りは先週、7ヶ月ぶりの高水準で引けた。9月以降、連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を引き下げたにもかかわらず、利回りは1パーセントポイント近く上昇している。. 

国債利回りは株価に圧力をかける可能性がある

アナリストらは、 指摘している 債券利回りの上昇は、ドナルド・トランプ次期大統領の関税・税制政策に対する懸念に起因dentを拡大させ、債券供給量を増加させ、物価を抑制する可能性がある defi。

エバーコアISIのストラテジスト、ジュリアン・エマニュエル氏は、経済全般の状況が引き続き良好であっても、長期金利が中期的に株式に圧力をかけ続ける可能性があると警告している。. 

「2025年が始まるにあたり、長期債利回りの上昇は強気相場にとって最大の課題となるだろう」とエマニュエル氏は最近のメモで述べ、連邦準備制度理事会（FRB）の12月の会合後に株式市場のボラティリティが高まったことを指摘した。

債券市場はピークに達し、原油市場は底値圏にあります。どちらも主にインフレの影響によるものです。 Bitcoin 、その分散性と供給量の制限により、伝統的な資産の下落に代わる重要な資産として位置づけられています。…

— GG (@LuillyDRR) 2024年12月27日

エマニュエル氏は、国債のショートポジションの増加と地政学的緊張の緩和により、債券利回りは短期的には若干低下する可能性があるものの、中期的な見通しは依然として厳しいと強調した。債券利回りの上昇と株式バリュエーションの相互作用は、2025年初頭の市場動向を決定づける上で極めて重要となるだろう。.

同ストラテジストはまた、10年国債利回りが4.5%であれば株式市場にとって管理可能な水準だと予測しているが、4.75%を下回ると、より深刻な調整局面を招く可能性がある。注目すべきは、株式市場は利回り上昇局面でも底堅さを示しており、2020年の債券市場の底値以来117%上昇している点だ。. 

しかし、利回りが4.5%または4.75%を超えた期間には、株式はそれぞれ-2.1%と-3.7%のマイナスのリターンを記録しました。.

経済の回復力により企業収益が向上

2024年には、「マグニフィセント・セブン」と呼ばれるテクノロジー大手以外にも収益成長が見られ、S&P 500構成企業のうち残りの493社も収益低迷から脱却しました。ファクトセットのデータによると、S&P 500構成企業の収益は2025年に前年比15%増加すると予測されています。.

Truistの共同最高投資責任者であるキース・ラーナー氏は、この収益成長が強気相場を維持する可能性が高いと指摘している。「多くの証拠から、2025年の収益成長に牽引され、プライマリー市場のトレンドは上昇基調を維持すると示唆されている」とラーナー氏は市場見通しの中で述べている。

米国経済全体も底堅さを示しています。11月の小売売上高は予想を上回り、GDP成長率は引き続きトレンドを上回る3%で推移し、失業率は4%前後で推移しています。インフレ率は依然として高水準にあるものの、鈍化の兆しを見せており、投資家は大幅な雇用喪失を伴わずに物価が安定する「ソフトランディング」への期待を抱いています。.

2025年までの市場の追い風と逆風

2025年に向けて、市場の楽観的な見通しを支える追い風がいくつかある。企業利益は2年連続で過去最高を更新する見込みで、純利益率は12%近くを維持すると予測されている。テクノロジー以外のセクター、例えばヘルスケア、工業、素材セクターでは、10%台後半の利益増加が見込まれる。.

しかし、逆風の中では、エコノミストたちはほとんど楽観的ではないと表明している。 連邦準備制度 ）の当局者らは、フェデラルファンド金利が2025年に3.9%に低下すると予測しており、これは9月時点の3.4%から引き上げられた。 

FRBは9月に50ベーシスポイントの大幅利下げを実施しましたが、過去1年間の利下げのほとんどは25ベーシスポイントの小幅なものでした。最新の予測によると、FRBは2025年にさらに2回の利下げを予想しており、これは9月に予想されていた4回の利下げから減少しています。.

KIN：FRBの予測では、2025年に50ベーシスポイントの利下げ、2026年にさらに50ベーシスポイントの利下げが示唆されている。.

— unusual_whales (@unusual_whales) 2024年12月18日

連邦準備制度理事会がインフレ対策に注力していることを考えると、2025年に金利が適切に引き下げられなければ、労働市場に悪影響を与える可能性のある政策ミスを起こすリスクがある。.

さらに、アナリストらは、トランプ政権の 政策は企業にとって有利である一方で、関税引き上げを通じて成長の阻害要因となる可能性があると指摘している。

市場の上昇を牽引してきたハイテク株は、AIへの過剰な投資とそれに伴う利益成長への投資家の警戒感の高まりにより、停滞の可能性に直面している。ハイテク株のバリュエーションが急落する可能性は低いものの、バリュエーションが安定すれば、投資家の関心はヘルスケアや素材といった割安なセクターに移る可能性がある。.