I rendimenti dei Treasury in aumento sono la sfida più grande per il mercato rialzista di Trump

Gli investitori di Wall Street che speravano in un tradizionale Santa Rally per chiudere l'anno sono rimasti delusi finora. I futures sugli indici azionari suggeriscono continue difficoltà per le azioni, dopo un calo dell'1,1% del S&P 500 alla fine della scorsa settimana.

Secondo gli economisti, il 2024 è stato un anno record per Wall Street. L'S&P 500 ha raggiunto 57 massimi storici, collocandosi tra i primi cinque anni per record storici. Nell'ultimo anno, il Nasdaq Composite è aumentato di oltre il 31%, l'S&P 500 è salito del 25% e il Dow Jones Industrial Average ha salito un aumento più modesto del 14%.

Tuttavia, i rendimenti obbligazionari in aumento stanno presentando sfide per le azioni. Il rendimento benchmark del Treasury a 10 anni ha chiuso la scorsa settimana al suo livello più alto in sette mesi. Da settembre, i rendimenti sono aumentati di quasi un punto percentuale intero, anche dopo che la Federal Reserve ha tagliato il suo tasso di interesse benchmark. 

I rendimenti del Tesoro potrebbero esercitare pressione sulle azioni

Gli analisti attribuire l'aumento dei rendimenti obbligazionari alle preoccupazioni per le politiche tariffarie e fiscali del presidente eletto Donald Trump. Queste politiche potrebbero alimentare l'inflazione e ampliare il deficit federale, aumentando l'offerta di obbligazioni e sopprimendo i prezzi.

Julian Emanuel, stratega presso Evercore ISI, avverte che i rendimenti a lungo termine potrebbero continuare a esercitare una pressione a medio termine sulle azioni, anche se le condizioni economiche più ampie rimangono favorevoli. 

“L'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine rappresenta la sfida più grande per il mercato rialzista all'inizio del 2025,” ha scritto Emanuel in una nota recente, puntando l'attenzione sull'aumento della volatilità del mercato azionario dopo la riunione della Federal Reserve di dicembre.

Il mercato obbligazionario sta raggiungendo un picco mentre il mercato del greggio trova un fondo, entrambi guidati in gran parte dall'inflazione. Bitcoin si posiziona come un attore chiave grazie alla sua natura decentralizzata e all'offerta limitata, offrendo un'alternativa alla svalutazione delle attività tradizionali. Come…

— GG (@LuillyDRR) Dicembre 27, 2024

Emanuel ha sottolineato che, sebbene i rendimenti obbligazionari possano ritrarsi leggermente nel breve termine a causa delle posizioni corte elevate sul Tesoro e del rilassamento delle tensioni geopolitiche, le prospettive a medio termine rimangono impegnative. L'interazione tra l'aumento dei rendimenti obbligazionari e le valutazioni azionarie sarà cruciale nel determinare i trend di mercato all'inizio del 2025.

Lo stratega prevede inoltre che un rendimento del Treasury a 10 anni del 4,5% sia gestibile per le azioni, ma una rottura al di sopra del 4,75% potrebbe innescare un correggimento più profondo. È notevole come le azioni abbiano mostrato resilienza in periodi di rendimenti in aumento, registrando un avanzamento del 117% dal minimo del mercato obbligazionario nel 2020. 

Tuttavia, durante i periodi in cui i rendimenti hanno superato il 4,5% o il 4,75%, le azioni hanno registrato rendimenti negativi rispettivamente del -2,1% e del -3,7%.

Gli utili aziendali sostenuti dalla resilienza economica

Nel 2024, la crescita degli utili si è estesa oltre i giganti tecnologici delle "Magnificent Seven", con le altre 493 società dell'S&P 500 che hanno superato la recessione degli utili. Secondo i dati di FactSet, gli utili dell'S&P 500 sono previsti in crescita del 15% su base annua nel 2025.

Keith Lerner, co-capo degli investimenti presso Truist, nota che questa crescita degli utili probabilmente sosterrà il mercato rialzista. “L'insieme delle evidenze suggerisce che il trend primario del mercato rimanga rialzista, trainato dalla crescita degli utili nel 2025,” ha dichiarato Lerner nella sua panoramica di mercato.

L'economia statunitense più ampia ha inoltre dimostrato resilienza. Le vendite al dettaglio di novembre hanno superato le aspettative, la crescita del PIL rimane sopra la media al 3% e il tasso di disoccupazione continua a oscillare intorno al 4%. Sebbene ancora elevato, l'inflazione ha mostrato segni di moderazione, dando agli investitori la speranza di un "atterraggio morbido" in cui i prezzi si stabilizzano senza perdite significative di posti di lavoro.

Venti in poppa e controvento verso 2025

Diversi venti in poppa stanno sostenendo l'ottimismo di mercato in vista del 2025. Si prevede che gli utili aziendali record saranno raggiunti per il secondo anno consecutivo, con margini di profitto netto previsti intorno al 12%. Si prevede che settori oltre la tecnologia, tra cui sanità, industriali e materiali, vedranno aumenti di profitto nei double digits alti.

Tuttavia, i venti contrari sono l'area in cui gli economisti esprimono poca o nessuna ottimismo. Federal Reserve i funzionari ora prevedono che il tasso sui fondi federali scenda al 3,9% nel 2025, un aumento rispetto alla precedente stima di settembre del 3,4%. 

Sebbene la Fed abbia effettuato un sostanziale taglio dei tassi di 50 punti base a settembre, la maggior parte delle regolazioni negli ultimi dodici mesi sono state incrementi più piccoli di 25 punti base. Le ultime proiezioni suggeriscono che la banca centrale prevede altri due tagli dei tassi nel 2025, in calo rispetto ai quattro tagli precedentemente previsti a settembre.

ULTIM'ORA: Le proiezioni della Fed implicano 50 punti base di tagli ai tassi nel 2025, altri 50 punti base nel 2026.

— unusual_whales (@unusual_whales) Dicembre 18, 2024

Se i tassi di interesse non vengono tagliati di conseguenza nel 2025, data l'impegno della Federal Reserve a combattere l'inflazione, si rischia un errore di politica che potrebbe potenzialmente danneggiare il mercato del lavoro.

Inoltre, gli analisti ritengono che l'amministrazione Trump monetarie, pur favorevole alle imprese, potrebbe introdurre sfide alla crescita attraverso tariffe più elevate.

Le azioni tecnologiche, che hanno trainato gran parte dei guadagni di mercato, affrontano una potenziale stagnazione mentre gli investitori diventano diffidenti verso le spese eccessive per l'intelligenza artificiale senza una crescita corrispondente degli utili. Sebbene un crollo delle valutazioni tecnologiche sia improbabile, una moderazione delle valutazioni potrebbe spostare l'attenzione degli investitori verso settori sottovalutati come la sanità e i materiali.