L'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro è la sfida più grande al mercato rialzista di Trump

Gli investitori di Wall Street che speravano in un tradizionale rally natalizio per chiudere l'anno sono rimasti finora delusi. I future sugli indici azionari suggeriscono che le azioni continueranno a soffrire, dopo il calo dell'1,1% dell'S&P 500 alla fine della scorsa settimana.

Secondo gli economisti, il 2024 è stato un anno da record per Wall Street. L'indice S&P 500 ha raggiunto 57 massimi storici, posizionandosi tra i primi cinque anni per numero di record raggiunti. Nell'ultimo anno, il Nasdaq Composite ha guadagnato oltre il 31%, l'S&P 500 è salito del 25% e il Dow Jones Industrial Average ha aumento più modesto del 14%.

Tuttavia, l'aumento dei rendimenti obbligazionari sta ponendo delle sfide per le azioni. Il rendimento dei titoli di Stato decennali di riferimento ha chiuso la scorsa settimana al livello più alto degli ultimi sette mesi. Da settembre, i rendimenti sono balzati di quasi un punto percentuale, anche dopo che la Federal Reserve ha tagliato il tasso di interesse di riferimento. 

I rendimenti dei titoli del Tesoro potrebbero mettere sotto pressione le azioni

Gli analisti attribuiscono l'aumento dei rendimenti obbligazionari alle preoccupazioni relative alle politiche tariffarie e fiscali del presidentedentDonald Trump. Tali politiche potrebbero alimentare l'inflazione e ampliare il defi, incrementando l'offerta di obbligazioni e deprimendo i prezzi.

Julian Emanuel, stratega di Evercore ISI, avverte che i rendimenti a lungo termine potrebbero continuare a esercitare una pressione a medio termine sui titoli azionari, anche se le condizioni economiche generali rimangono favorevoli. 

"L'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine rappresenta la sfida maggiore per il mercato rialzista all'inizio del 2025", ha scritto Emanuel in una nota recente, sottolineando l'aumento della volatilità del mercato azionario in seguito alla riunione di dicembre della Federal Reserve.

Il mercato obbligazionario sta raggiungendo un picco, mentre il mercato del petrolio greggio tocca il fondo, entrambi trainati in gran parte dall'inflazione. Bitcoin si posiziona come un attore chiave grazie alla sua natura decentralizzata e all'offerta limitata, offrendo un'alternativa al deprezzamento degli asset tradizionali. Come..

— GG (@LuillyDRR) 27 dicembre 2024

Emanuel ha sottolineato che, sebbene i rendimenti obbligazionari possano registrare una leggera flessione nel breve termine a causa delle elevate posizioni corte sui titoli del Tesoro e dell'allentamento delle tensioni geopolitiche, le prospettive a medio termine rimangono difficili. L'interazione tra l'aumento dei rendimenti obbligazionari e le valutazioni azionarie sarà cruciale nel determinare l'andamento del mercato all'inizio del 2025.

Lo stratega prevede inoltre che un rendimento del Tesoro decennale del 4,5% sia gestibile per le azioni, ma che una violazione del 4,75% potrebbe innescare una correzione più profonda. In particolare, le azioni hanno dimostrato resilienza nei periodi di rendimenti in aumento, con un rialzo del 117% dal minimo del mercato obbligazionario del 2020. 

Tuttavia, nei periodi in cui i rendimenti hanno superato il 4,5% o il 4,75%, le azioni hanno registrato rendimenti negativi rispettivamente del -2,1% e del -3,7%.

Gli utili aziendali sono sostenuti dalla resilienza economica

Nel 2024, la crescita degli utili si è estesa oltre i "Magnifici Sette" dei giganti tecnologici, con le altre 493 società dell'S&P 500 che hanno superato la recessione. Secondo i dati di FactSet, si prevede che gli utili dell'S&P 500 cresceranno del 15% su base annua nel 2025.

Keith Lerner, co-responsabile degli investimenti presso Truist, osserva che questa crescita degli utili probabilmente sosterrà il mercato rialzista. "La maggior parte delle prove suggerisce che il trend primario del mercato rimane al rialzo, trainato dalla crescita degli utili nel 2025", ha affermato Lerner nelle sue previsioni di mercato.

Anche l'economia statunitense in generale ha dimostrato resilienza. Le vendite al dettaglio di novembre hanno superato le aspettative, la crescita del PIL rimane al di sopra del trend, attestandosi al 3%, e il tasso di disoccupazione continua a oscillare intorno al 4%. Pur rimanendo elevata, l'inflazione ha mostrato segnali di moderazione, dando agli investitori la speranza di un "atterraggio morbido" in cui i prezzi si stabilizzino senza significative perdite di posti di lavoro.

Venti favorevoli e venti contrari del mercato fino al 2025

Diversi fattori favorevoli sostengono l'ottimismo del mercato verso il 2025. Si prevedono utili aziendali record per il secondo anno consecutivo, con margini di profitto netto destinati a mantenersi prossimi al 12%. Si prevede che settori diversi dalla tecnologia, tra cui sanità, industria e materiali, registreranno aumenti degli utili nell'ordine delle decine.

Tuttavia, è proprio in questi venti contrari che gli economisti esprimono scarso o nullo ottimismo. della Federal Reserve prevedono ora che il tasso sui fondi federali scenderà al 3,9% nel 2025, in aumento rispetto alla precedente stima del 3,4% di settembre. 

Sebbene la Fed abbia effettuato un sostanziale taglio dei tassi di 50 punti base a settembre, la maggior parte degli aggiustamenti dell'ultimo anno si è concentrata su incrementi più contenuti, di 25 punti base. Le ultime proiezioni suggeriscono che la banca centrale prevede altri due tagli dei tassi nel 2025, in calo rispetto ai quattro tagli precedentemente previsti a settembre.

KINORA: Le proiezioni della Fed prevedono 50 punti base di tagli dei tassi nel 2025 e altri 50 punti base nel 2026.

— unusual_whales (@unusual_whales) 18 dicembre 2024

Se i tassi di interesse non verranno tagliati di conseguenza nel 2025, dato l'impegno della Federal Reserve a combattere l'inflazione, si rischia un errore politico che potrebbe potenzialmente danneggiare il mercato del lavoro.

dell'amministrazione Trump politiche, pur essendo favorevoli alle imprese, potrebbero creare ostacoli alla crescita attraverso l'imposizione di tariffe più elevate.

I titoli tecnologici, che hanno trainato gran parte dei guadagni del mercato, rischiano una potenziale stagnazione, poiché gli investitori sono sempre più diffidenti nei confronti di una spesa eccessiva nell'intelligenza artificiale senza una corrispondente crescita degli utili. Sebbene un crollo delle valutazioni tecnologiche sia improbabile, una moderazione delle valutazioni potrebbe spostare l'attenzione degli investitori verso settori sottovalutati come l'assistenza sanitaria e i materiali.