通胀放缓，但美联储的利率决定仍悬而未决

美联储官员在周二举行的政策会议之前，既充满乐观，也带有一些不确定性。

通胀终于开始降温，逐渐接近其2%的目标。但最大的问题仍然是：他们将放松多少利率？

最近的数据显示，自2021-22年的剧烈飙升以来，价格压力已大幅缓解。12个月消费者通胀率处于2021年2月以来的最低水平。 

批发价格也受到控制，表明上游成本不再推高通胀。那么，美联储的阻碍是什么？

辩论加剧

随着通胀数据看起来更友好，联邦公开市场委员会（FOMC）会议（周三结束）似乎为降息铺平了道路。 

“自上次美联储会议以来，我们获得了两个月的良好通胀数据。这正是美联储所要求的，”New Century Advisors的首席经济学家Claudia Sahm说。

但金融市场就像交通中的松鼠一样缺乏决断力。期货市场上周大部分时间都在押注25个基点的降息。 

然后，交易者在周五扭转了局面，根据FedWatch工具显示，25个基点或50个基点的降息几率几乎均等。

萨姆强烈支持大幅降息。她认为，仅通胀数据就足以证明下周降息25个基点以及随后的一系列降息是合理的。 

“联邦基金利率已高于5%，并维持了一年多以对抗通胀。这场战斗已经获胜。他们需要开始退后一步，”她指出。

她建议以50个基点的降息作为开端，以防止劳动力市场出现潜在衰退。

通胀尚未完全降温

对抗通胀的战斗尚未结束，但我们终于看到了进展。8月份，所有项目的消费者价格指数（CPI）仅微增0.2%，使年化率降至2.5%。

剔除食品和能源后，核心通胀率为3.2%。这离目标靶心尚远，但至少我们已站在了飞镖板上。

顽固的核心通胀很大一部分来自高昂的住房成本。劳工统计局使用“业主等价租金”指标，该指标同比上涨5.4%，约占CPI总权重的27%。

这是一个奇特的指标，它询问房主如果出租他们的房产能获得多少租金。尽管存在这些粘性领域，消费者信心却在增长。

密歇根大学9月的一项调查显示，人们预计未来一年的通胀率为2.7%，这是自2020年12月以来的最低水平。

是的，杰罗姆·鲍威尔表示他对通胀回归2%的“信心有所增强”。但他也提到，美联储“不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”。萨姆表示：

“如果鲍威尔想要兑现他‘我们不希望进一步减弱、进一步降温’的承诺，他们必须在此采取实际行动，因为降温趋势已经确立。在它被中断之前，我们将继续看到就业人数下降，失业率上升。”

支持小幅降息的论点

并非所有人都高呼“要么大干一场，要么回家！”有一派观点认为美联储应坚持适度的25个基点降息。杰富瑞（Jefferies）的经济学家汤姆·西蒙斯告诉我们：

“这才是他们需要聚焦的关键——他们正在使政策正常化，而不是试图为陷入困境的经济体提供宽松支持。我认为他们到目前为止很好地表达了这一观点。”

即使仅降息25个基点，美联储在后期仍有喘息空间。市场定价显示，到年底利率可能会下降1.25个百分点。 

“他们之所以在降息方面保持谨慎，是因为担心通胀会卷土重来，”西蒙斯解释道。“现在，基于表明通胀目前不会反弹的数据，他们有了更多信心。但他们需要非常仔细地监控可能变化的动态。”

经济学家预测软着陆

好消息，各位：美国可能真的能实现软着陆。《金融时报》调查的经济学家预测，经济将在通胀回归美联储2%目标的过程中保持扩张。 

根据《金融时报》-芝加哥大学布斯商学院的调查，预计2024年国内生产总值（GDP）增长率为2.3%，2025年为2%。

“这是一个令人惊讶的平稳着陆，”参与调查的前美联储费城储备银行经济学家迪恩·克劳斯摩尔（Dean Croushore）说。“从根本上说，各方面的情况仍然相当强劲。”

调查还发现，大多数受访者不预计未来几年会出现经济收缩。

现在，让我们把政治因素搅入经济齿轮中。9月的会议距离唐纳德·特朗普和卡玛拉·哈里斯在民调中正面交锋仅剩七周。

两位候选人的经济纲领截然不同。 

特朗普正在推动关税、企业税收减免和放松监管，而哈里斯则专注于打击价格欺诈，并对富人和大企业征税，以资助更慷慨的社会安全福利。

当被问及哪位候选人的经济纲领更具通胀性时，70%的人选择了特朗普。相同比例的人认为他的计划会导致更大的赤字。

不到三分之一的人认为在通胀方面没有实质性差异，约五分之一的人认为在赤字方面也没有实质性差异。

所谓的“萨姆规则”（Sahm Rule）规定，当三个月平均失业率比过去12个月的低点高出至少0.5个百分点时，即标志着衰退的开始，但这次可能不适用。

超过 90% 的经济学家 认为 美联储将采取25个基点的降息。约40%的人预计今年政策利率将下降0.75个百分点或更多。 

到2025年底，超过80%的人认为利率将在3%或以上。所以我们现在处于悬而未决的状态，等待美联储下一步的行动。他们会大幅降息，还是采取保守策略？