Die Inflation verlangsamt sich, aber die Zinsentscheidung der Fed ist noch ungewiss

Die Verantwortlichen der US-Notenbank gehen mit viel Optimismus, aber auch mit einiger Unsicherheit in ihre Sitzung am Dienstag.

Die Inflation lässt endlich nach und nähert sich dem 2%-Ziel. Doch die große Frage bleibt: Wie weit werden die Zinsen gesenkt?

Aktuelle Daten zeigen, dass der Preisdruck seit dem starken Anstieg in den Jahren 2021-22 deutlich nachgelassen hat. Die 12-Monats-Verbraucherinflation ist so niedrig wie seit Februar 2021 nicht mehr. 

Die Großhandelspreise sind ebenfalls unter Kontrolle, was darauf hindeutet, dass die vorgelagerten Kosten die Inflation nicht mehr antreiben. Woran liegt also das Zögern der Fed?

Die Debatte verschärft sich

Da die Inflationszahlen erfreulicher aussehen, scheint der Weg für eine Zinssenkung bei der Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank, die am Mittwoch zu Ende geht, frei. 

„Wir haben seit der letzten Fed-Sitzung zwei weitere Monate mit guten Inflationsdaten erhalten. Genau das hatte sich die Fed gewünscht“, sagte Claudia Sahm, Chefökonomin von New Century Advisors.

Doch die Finanzmärkte sind ungefähr so ​​entscheidungsfreudig wie ein Eichhörnchen im Straßenverkehr. Die Futures-Märkte setzten fast die ganze letzte Woche auf eine Zinssenkung um 25 Basispunkte. 

Am Freitag drehten die Händler dann aber den Spieß um und zeigten laut dem FedWatch-Tool eine nahezu gleich große Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 oder 50 Basispunkte.

Sahm befürwortet eine deutlichere Zinssenkung. Sie ist der Ansicht, dass allein die Inflationsdaten eine Senkung um 25 Basispunkte nächste Woche und eine Reihe weiterer Senkungen im Anschluss rechtfertigen. 

„Der Leitzins der US-Notenbank liegt seit über einem Jahr bei über 5 Prozent, um die Inflation zu bekämpfen. Dieser Kampf ist gewonnen. Sie müssen endlich Platz machen“, erklärte sie.

Sie schlägt vor, mit einer Senkung um 50 Basispunkte zu beginnen, um einem möglichen Verfall auf dem Arbeitsmarkt vorzubeugen.

Die Inflation ist noch nicht kalt

Der Kampf gegen die Inflation ist noch nicht vorbei, aber wir erzielen endlich Fortschritte. Der Verbraucherpreisindex (VPI) für alle Güter und Dienstleistungen stieg im August nur um 0,2 Prozent und liegt damit auf einer Jahresrate von 2,5 Prozent.

Bereinigt man die Zahlen um Nahrungsmittel und Energie, liegt die Kerninflation bei 3,2 %. Nicht gerade ein Volltreffer, aber immerhin sind wir auf der Zielscheibe.

Ein Großteil der hartnäckigen Kerninflation ist auf hohe Wohnkosten zurückzuführen. Das US-Arbeitsministerium (Bureau of Labor Statistics) verwendet hierfür die Kennzahl der „mietäquivalenten Eigentümermiete“, die im Vergleich zum Vorjahr um 5,4 % gestiegen ist und etwa 27 % des gesamten Verbraucherpreisindex ausmacht.

Es handelt sich um eine ungewöhnliche Kennzahl, die Hausbesitzer fragt, welchen Preis sie erzielen könnten, wenn sie ihre Immobilie vermieten würden. Trotz dieser heiklen Punkte wächst das Verbrauchervertrauen.

Eine Umfrage der University of Michigan im September ergab, dass die Menschen für das kommende Jahr mit einer Inflation von 2,7 % rechnen – dem niedrigsten Wert seit Dezember 2020.

Ja, Jerome Powell sagte, sein Vertrauen in eine Rückkehr der Inflation auf 2 % sei gestiegen. Er erwähnte aber auch, dass die Fed eine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktlage weder anstrebe noch begrüße. Sahm sagte:

„Wenn Powell sein Versprechen, ‚keine weitere Abschwächung, keine weitere Abkühlung‘, einlösen will, muss er hier wirklich handeln, denn dieser Abkühlungstrend ist bereits deutlich erkennbar. Solange er nicht gestoppt wird, werden wir weiterhin einen Rückgang der Beschäftigtenzahlen und einen Anstieg der Arbeitslosenquote beobachten.“

Argumente für einen kleineren Schnitt

Nicht alle fordern „Alles oder nichts!“. Es gibt auch Stimmen, die der Meinung sind, die Fed solle sich an eine moderate Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt halten. Tom Simons, Ökonom bei Jefferies, erklärte dazu:

„Das ist der entscheidende Punkt, auf den sie sich konzentrieren müssen – dass sie die Politik normalisieren und nicht versuchen, einer Wirtschaft entgegenzukommen, die sich in einer echten Krise befindet. Ich denke, sie haben diesen Standpunkt bisher sehr gut zum Ausdruck gebracht.“

Selbst bei einer Senkung um einen Viertelprozentpunkt hat die Fed später noch Spielraum. Die Markteinschätzungen deuten darauf hin, dass die Zinsen bis Jahresende um 1,25 Prozentpunkte sinken könnten. 

„Sie waren bei den Zinssenkungen vorsichtig, weil sie befürchteten, die Inflation könnte zurückkehren“, erklärte Simons. „Jetzt sind sie aufgrund von Daten, die darauf hindeuten, dass die Inflation derzeit nicht zurückkehrt, zuversichtlicher. Sie müssen aber die sich möglicherweise ändernde Dynamik sehr genau beobachten.“

Ökonomen prognostizieren eine sanfte Landung

Gute Nachrichten: Die USA könnten eine sanfte Landung schaffen. Von der Financial Times befragte Ökonomen prognostizieren ein Wirtschaftswachstum und eine Rückkehr der Inflation zum 2%-Ziel der Fed. 

Laut einer Umfrage von FT-Chicago Booth wird das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Jahr 2024 voraussichtlich um 2,3 % und im Jahr 2025 um 2 % wachsen.

„Es ist eine erstaunlich sanfte Landung“, sagte Dean Croushore, ein ehemaliger Ökonom der Philadelphia Reserve Bank der Fed, der an der Umfrage teilnahm. „Grundsätzlich ist die Lage nach wie vor durchwegtrongut.“

Die Umfrage ergab außerdem, dass die meistendentin den nächsten Jahren keinentracerwarten.

Nun kommt noch eine politische Komponente hinzu, die die wirtschaftlichen Prozesse zusätzlich beeinträchtigt. Das Treffen im September findet nur sieben Wochen vor dem Wahlkampf zwischen Donald Trump und Kamala Harris statt.

Die beiden Kandidaten verfolgen grundverschiedene Wirtschaftsprogramme. 

Während Trump auf Zölle, Steuersenkungen für Unternehmen und Deregulierung drängt, konzentriert sich Kamala auf die Bekämpfung von Wucherpreisen und die Erhöhung der Steuern für Wohlhabende und große Unternehmen, um großzügigere Sozialleistungen zu finanzieren.

Als Ökonomen gefragt wurden, wessen Wirtschaftsprogramm die Inflation stärker anheizen würde, entschieden sich 70 % für Trumps Programm. Der gleiche Prozentsatz glaubte, sein Plan würde zu höheren defiführen.

Weniger als ein Drittel sah keinen wesentlichen Unterschied in Bezug auf die Inflation, und etwa ein Fünftel sagte dasselbe in Bezug auf das defi.

Die sogenannte Sahm-Regel, die den Beginn einer Rezession markiert, wenn die durchschnittliche Arbeitslosenquote der letzten drei Monate um mindestens einen halben Prozentpunkt über ihren Tiefststand der letzten zwölf Monate steigt, könnte diesmal nicht zutreffen.

Mehr als 90 % der Ökonomen gehen davon aus, dass die Fed den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte senken wird. Rund 40 % erwarten, dass der Leitzins in diesem Jahr um mindestens 0,75 Prozentpunkte sinken wird. 

Bis Ende 2025 gehen über 80 % davon aus, dass der Leitzins bei 3 % oder mehr liegen wird. Und nun sitzen wir in der Luft und warten ab, was die Fed als Nächstes unternimmt. Wird sie mutige Schritte wagen oder auf Nummer sicher gehen?