Представители Федеральной резервной системы подходят к своему заседанию по вопросам денежно-кредитной политики во вторник с большим оптимизмом, но и с некоторой неопределенностью.
Инфляция, наконец, замедляется, приближаясь к целевому показателю в 2%. Но главный вопрос остается: насколько они снизят процентные ставки?
Последние данные показывают, что ценовое давление значительно ослабло после резкого роста в 2021-2022 годах. 12-месячная потребительская инфляция находится на самом низком уровне с февраля 2021 года.
Оптовые цены также находятся под контролем, что говорит о том, что издержки на производство больше не являются движущей силой инфляции. Так в чем же задержка в работе ФРС?
Дискуссия накаляется
Учитывая более благоприятные показатели инфляции, путь к снижению процентной ставки на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке, которое завершится в среду, кажется открытым.
«С момента последнего заседания ФРС мы получили еще два месяца хороших данных по инфляции. Именно этого и добивалась ФРС», — заявила Клаудия Сахм, главный экономист New Century Advisors.
Но финансовые рынки столь же непредсказуемы, как белка в пробке. На прошлой неделе фьючерсные рынки большую часть времени делали ставки на снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов.
Затем в пятницу трейдеры изменили ситуацию, показав, что вероятность снижения процентной ставки на 25 или 50 базисных пунктов практически равна вероятности, согласно данным инструмента FedWatch.
Сахм полностью поддерживает более значительное снижение процентной ставки. Она считает, что одни только данные по инфляции оправдывают снижение на 25 базисных пунктов на следующей неделе и серию последующих снижений.
«Процентная ставка по федеральным фондам превышает 5% и держится уже более года для борьбы с инфляцией. Эта борьба выиграна. Им нужно перестать мешать», — заявила она.
Она предлагает начать с сокращения налогов на 50 базисных пунктов, чтобы предотвратить потенциальный упадок на рынке труда.
Инфляция еще не похолодала
Борьба с инфляцией еще не окончена, но мы, наконец, добиваемся прогресса. Индекс потребительских цен (ИПЦ) по всем товарам в августе вырос всего на 0,2%, в результате чего годовой темп роста составил 2,5%.
Если исключить продукты питания и энергоносители, базовая инфляция составит 3,2%. Не совсем попадание в цель, но, по крайней мере, мы в нужном направлении.
Значительная часть устойчивой базовой инфляции обусловлена высокими ценами на жилье. Бюро статистики труда использует показатель «эквивалентная арендная плата для собственников жилья», который вырос на 5,4% по сравнению с прошлым годом и составляет около 27% от общего индекса потребительских цен.
Это необычный показатель, который спрашивает домовладельцев, сколько бы они могли получить, если бы сдавали свое жилье в аренду. Несмотря на эти проблемные области, потребительская уверенность растет.
Опрос, проведенный Мичиганским университетом в сентябре, показал, что люди ожидают, что инфляция в течение следующего года составит 2,7% — самый низкий уровень с декабря 2020 года.
Да, Джером Пауэлл заявил, что его «уверенность» в том, что инфляция вернется к уровню 2%, возросла. Но он также упомянул, что ФРС «не стремится и не приветствует дальнейшее охлаждение ситуации на рынке труда». Сахм сказал:
«Если Пауэлл хочет выполнить свое обещание «мы не хотим дальнейшего ослабления, дальнейшего похолодания», им придется действительно действовать, потому что эта тенденция к похолоданию уже давно укоренилась. Пока она не будет прервана, мы будем продолжать наблюдать снижение числа рабочих мест и рост уровня безработицы»
Аргументы в пользу меньшего размера куска мяса
Не все кричат: «Либо делай по-крупному, либо уходи!» Есть группа людей, которые считают, что ФРС должна придерживаться умеренного снижения процентной ставки на четверть процентного пункта. Том Саймонс, экономист из Jefferies, сказал нам следующее:
«Именно на этом им и нужно сосредоточиться — на том, чтобы нормализовать политику, а не пытаться смягчить условия экономики, которая действительно находится в бедственном положении. Я думаю, что до сих пор они очень хорошо выражали эту точку зрения»
Даже при снижении на четверть процентного пункта у ФРС есть запас прочности в дальнейшем. Рыночные прогнозы показывают, что ставки могут снизиться на 1,25 процентных пункта к концу года.
«Они осторожно подходили к снижению процентных ставок, опасаясь возвращения инфляции», — объяснил Саймонс. «Теперь, основываясь на данных, свидетельствующих о том, что инфляция пока не возвращается, они более уверены в этом. Но им необходимо очень внимательно следить за потенциально меняющейся динамикой»
Экономисты прогнозируют мягкую посадку
Хорошие новости, друзья: США, возможно, смогут совершить мягкую посадку. Экономисты, опрошенные Financial Times, прогнозируют рост экономики и возвращение инфляции к целевому показателю ФРС в 2%.
Согласно опросу FT-Chicago Booth, рост валового внутреннего продукта (ВВП) ожидается на уровне 2,3% в 2024 году и 2% в 2025 году.
«Это удивительно плавная посадка», — сказал Дин Краушор, бывший экономист Филадельфийского резервного банка Федеральной резервной системы, участвовавший в опросе. «В целом, ситуация остается довольноtronпо всем направлениям»
Опрос также показал, что большинствоdentне ожидаютtracв ближайшие несколько лет.
Теперь давайте внесем политический корректив в экономическую картину. Сентябрьская встреча состоится всего за семь недель до того, как Дональд Трамп и Камала Харрис сойдутся в опросах общественного мнения.
У обоих кандидатов совершенно разные экономические программы.
В то время как Трамп настаивает на введении тарифов, налоговых льгот для корпораций и дерегулировании, Камала сосредоточилась на борьбе с завышением цен и повышении налогов для богатых и крупных предприятий с целью финансирования более щедрых социальных пособий.
Когда экономистов спросили, чья экономическая программа приведет к большей инфляции, 70% выбрали программу Трампа. Такой же процент считал, что его план приведет к увеличению defiбюджета.
Менее трети респондентов не отметили существенной разницы в уровне инфляции, и примерно пятая часть высказала аналогичное мнение относительно defiбюджета.
Так называемое правило Сахма, которое знаменует начало рецессии, когда средний трехмесячный уровень безработицы повышается как минимум на полпроцента по сравнению с минимальным показателем за последние 12 месяцев, в этот раз может не сработать.
Более 90% экономистов считают, что ФРС снизит ставку на четверть процентного пункта. Около 40% ожидают, что в этом году процентная ставка снизится на три четверти процентного пункта или более.
По мнению более 80% опрошенных, к концу 2025 года процентная ставка составит 3% или более. Так что мы застряли в неопределенности, ожидая, что предпримет ФРС дальше. Будут ли они действовать масштабно или предпочтут осторожную игру?
