يتباطأ التضخم، لكن قرار الاحتياطي الفيدرالي لا يزال معلقًا

يتجه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى اجتماعهم للسياسة يوم الثلاثاء بقدوم الكثير من التفاؤل، وبعض عدم اليقين أيضًا.

التضخم يبرد أخيرًا، ويقترب تدريجيًا من هدفه البالغ 2%. لكن السؤال الكبير يبقى: إلى أي مدى سيشددون السياسة بشأن أسعار الفائدة؟

تظهر البيانات الأخيرة أن ضغوط الأسعار قد خفّت كثيرًا منذ الارتفاع الهائل في عامي 2021-22. وتبلغ نسبة التضخم الاستهلاكي على مدى 12 شهرًا أدنى مستوياتها منذ فبراير 2021. 

أسعار الجملة أيضًا تحت السيطرة، مما يشير إلى أن تكاليف المدخلات لا تدفع التضخم بعد الآن. إذن، ما الذي يعيق الاحتياطي الفيدرالي؟

تشتد حدة النقاش

مع تحسّن أرقام التضخم، يبدو الطريق واضحًا لخفض أسعار الفائدة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، الذي يختتم أعماله يوم الأربعاء. 

«لقد حصلنا على شهرين آخرين من بيانات التضخم الجيدة منذ آخر اجتماع للفيدرالي. هذا ما طلبه الفيدرالي»، قالت كلوديا ساهم، كبيرة الاقتصاديين في New Century Advisors.

لكن الأسواق المالية غير حاسمة تمامًا مثل سنجاب في وسط حركة المرور. قضت أسواق العقود الآجلة معظم الأسبوع الماضي تتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس. 

ثم قلب المتداولون المعادلة يوم الجمعة، مشيرين إلى احتمال متساوٍ تقريبًا بين خفض بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس، وفقًا لأداة فيد ووتش (FedWatch).

ساهم تؤيد خفضًا أكبر. فهي تعتقد أن بيانات التضخم وحدها تبرر خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في الأسبوع المقبل وسلسلة من الخفضات اللاحقة. 

"كان سعر الفائدة الفيدرالي فوق 5%، وظل هناك لأكثر من عام لمحاربة التضخم. لقد انتصرنا في هذه المعركة. عليهم أن يبدأوا بالانسحاب،" قالت.

تقترح أن تبدأ العملية بخفض بمقدار 50 نقطة أساس لمنع التدهور المحتمل في سوق العمل.

التضخم لم يبرد بعد

معركة التضخم لم تنته بعد، لكننا نحقق تقدمًا أخيرًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الشامل (CPI) بمقدار 0.2% فقط في أغسطس، مما رفع المعدل السنوي إلى 2.5%.

باستثناء الغذاء والطاقة، يبلغ التضخم الأساسي 3.2%. ليس إصابة الهدف تمامًا، لكننا على الأقل على لوحة الرمي.

جزء كبير من التضخم الأساسي العنيد يأتي من تكاليف السكن المرتفعة. تستخدم مكتب إحصاءات العمل مقياس "إيجار المالك المكافئ"، الذي ارتفع بنسبة 5.4% مقارنة بالعام الماضي، ويمثل حوالي 27% من إجمالي مؤشر أسعار المستهلك.

هذا مقياس غريب يسأل مالكي المنازل عما يمكنهم الحصول عليه إذا استأجروا منزلهم. وعلى الرغم من هذه المناطق العنيدة، فإن ثقة المستهلك آخذة في النمو.

وجد مسح لجامعة ميشيغان في سبتمبر أن الناس يتوقعون أن يكون التضخم بنسبة 2.7% على مدار العام المقبل - وهو أدنى مستوى منذ ديسمبر 2020.

نعم، قال جيروم باول إن "ثقته قد نمت" في عودة التضخم إلى 2%. لكنه ذكر أيضًا أن الاحتياطي الفيدرالي "لا يسعى أو يرحب بمزيد من التبريد في ظروف سوق العمل." وقالت ساهم:

"إذا أراد باول الوفاء بـ 'نريد عدم حدوث مزيد من الضعف، عدم مزيد من التبريد'، فسيتعين عليه التحرك بقوة هنا لأن اتجاه التبريد راسخ جيدًا. حتى يتم قطعه، سنستمر في رؤية انخفاض تدريجي في فرص العمل وارتفاع تدريجي في معدل البطالة.","20":"الحجة لصالح خفض أصغر","21":"ليس الجميع يصرخون "اذهب كبيرًا أو اذهب إلى المنزل!" هناك معسكر يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يلتزم بخفض متواضع بنقطة ربعية. توم سيمونز، اقتصادي في جيفريز، أخبرنا أن:

الحجة لخفض أصغر

ليس الجميع يصرخون «اذهب كبيراً أو اذهب للبيت!» هناك معسكر يعتقد أن الفيدرالي يجب أن يلتزم بخفض متواضع بنقطة ربعية. قال توم سيمونز، الخبير الاقتصادي في Jefferies، لنا:

"هذا هو المفتاح الحقيقي الذي يحتاجون إلى التركيز عليه - وهو أنهم يقومون بتطبيع السياسة ولا يحاولون تقديم تسهيلات لاقتصاد يعاني حقًا. أعتقد أنهم قاموا بعمل جيد جدًا في التعبير عن هذا الرأي حتى الآن."

حتى مع حركة ربع نقطة، لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال للتنفس لاحقًا. تظهر تسعيرات السوق أن أسعار الفائدة قد تنخفض بمقدار 1.25 نقطة مئوية بحلول نهاية العام. 

أوضح سايمونز: "لقد كانوا حذرين بشأن خفض الفائدة لأنهم قلقون من عودة التضخم. الآن، لديهم ثقة أكبر بناءً على البيانات التي تشير إلى أن التضخم لا يعود حاليًا. لكنهم بحاجة إلى أن يكونوا حذرين للغاية في مراقبة الديناميكيات المتغيرة المحتملة."

المتوقعون يتنبأون بهبوط ناعم

أخبار سارة، أيها الناس: قد تنجح الولايات المتحدة في تحقيق هبوط ناعم. يتوقع الاقتصاديون الذين استطلعت آراءهم صحيفة "فاينانشال تايمز" أن يتوسع الاقتصاد بينما يتجه التضخم ببطء نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. 

من المتوقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي 2.3% في عام 2024 و2% في عام 2025، وفقًا لمسح "فاينانشال تايمز-شيكاجو بوث".

قال دين كراوشور، الاقتصادي السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا والذي شارك في المسح: "إنه هبوط سلس بشكل مذهل. في الأساس، لا تزال الأمور قوية إلى حد كبير في جميع المجالات."

وجد المسح أيضًا أن معظم المستجيبين لا يتوقعون انكماشًا في السنوات القليلة المقبلة.

الآن، دعونا ندخل عاملًا سياسيًا في التروس الاقتصادية. تأتي اجتماع سبتمبر بعد سبعة أسابيع فقط من مواجهة دونالد ترامب وكامالا هاريس في استطلاعات الرأي.

لدى المرشحين كلاهما منصات اقتصادية مختلفة تمامًا. 

بينما يدفع ترامب نحو فرض التعريفات الجمركية، وتخفيضات ضرائب الشركات، وإزالة اللوائح، تركز كامالا على مكافحة استغلال الأسعار ورفع الضرائب على الأثرياء والشركات الكبرى لتمويل مزايا أوسع للشبكة الأمان الاجتماعي.

عندما سُئل الاقتصاديون عن أي منصة اقتصادية ستكون أكثر تضخماً، اختار 70% منصة ترامب. وافق نفس النسبة على أن خطته ستؤدي إلى عجز أكبر في الميزانية.

رأى أقل من ثلث أنه لا يوجد فرق مادي من حيث التضخم، وحوالي خمسهم قالوا الشيء نفسه بشأن العجز.

قاعدة "سام" (Sahm Rule)، التي تشير إلى بداية الركود عندما يرتفع متوسط معدل البطالة على مدى ثلاثة أشهر بمقدار نصف نقطة مئوية على الأقل فوق أدنى مستوى له خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، قد لا تنطبق هذه المرة.

أكثر من 90% من الاقتصاديين يعتقدون سيتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض ربع نقطة. يتوقع حوالي 40% أن ينخفض سعر السياسة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية أو أكثر هذا العام. 

بحلول نهاية عام 2025، يعتقد أكثر من 80% أنه سيكون عند 3% أو أكثر. إذن نحن هنا، عالقون في حالة من الانتظار، ننتظر لرؤية ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك. هل سيذهبون بقوة، أم يلعبون بحذر؟