L'inflazione rallenta, ma la decisione sui tassi della Fed è ancora in bilico

I funzionari della Federal Reserve si avvicinano alla loro riunione di politica martedì con molto ottimismo, ma anche con qualche incertezza.

L'inflazione si sta finalmente raffreddando, avvicinandosi al loro obiettivo del 2%. Ma la grande domanda rimane: quanto allenteranno i tassi di interesse?

I dati recenti mostrano che le pressioni sui prezzi si sono allentate così tanto rispetto al forte aumento del 2021-22. L'inflazione dei consumatori su 12 mesi è ai minimi da febbraio 2021. 

Anche i prezzi all'ingrosso sono sotto controllo, suggerendo che i costi a monte non stanno più spingendo l'inflazione. Quindi, qual è il motivo del blocco alla Fed?

Il dibattito si intensifica

Con i numeri dell'inflazione che sembrano più amichevoli, il percorso sembra chiaro per un taglio dei tassi di interesse nella riunione del Comitato per i Mercati Aperti Federali (FOMC), che si conclude mercoledì. 

“Abbiamo avuto altri due mesi di buoni dati sull'inflazione dall'ultima riunione della Fed. È quello che la Fed ha chiesto”, ha detto Claudia Sahm, economista capo di New Century Advisors.

Ma i mercati finanziari sono poco decisivi come uno scoiattolo nel traffico. I mercati dei futures hanno passato la maggior parte della scorsa settimana scommettendo su un taglio di 25 punti base. 

Poi i trader hanno ribaltato le carte venerdì, mostrando una probabilità quasi pari tra una riduzione di 25 o 50 punti base, secondo lo strumento FedWatch.

Sahm è favorevole a un taglio più ampio. Pensa che i soli dati sull'inflazione giustifichino un taglio di 25 punti base la prossima settimana e una serie di tagli successivi. 

“Il tasso fondiario federale è stato oltre il 5%, ci è stato per oltre un anno per combattere l'inflazione. Quella battaglia è vinta. Devono iniziare a togliersi di mezzo”, ha dichiarato.

Suggerisce di iniziare con un taglio di 50 punti base per prevenire un potenziale declino del mercato del lavoro.

L'inflazione non è ancora fredda

La battaglia contro l'inflazione non è finita, ma stiamo finalmente facendo progressi. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) per tutti gli articoli è aumentato solo dello 0,2% ad agosto, portando il tasso annuo al 2,5%.

Escludendo cibo ed energia, l'inflazione di base si attesta al 3,2%. Non esattamente centrare il bersaglio, ma almeno siamo sul bersaglio.

Una parte consistente dell'inflazione dei prezzi al consumo di base (core inflation) persistente deriva dai elevati costi dell'alloggio. Il Bureau of Labor Statistics utilizza una misura del "canone di locazione equivalente per i proprietari", che è aumentato del 5,4% rispetto all'anno precedente e rappresenta circa il 27% dell'indice dei prezzi al consumo totale (CPI).

È una metrica peculiare che chiede ai proprietari di casa quanto potrebbero ottenere se affittassero la loro abitazione. Nonostante queste aree di rigidità, la fiducia dei consumatori è in crescita.

Un sondaggio della University of Michigan condotto a settembre ha rilevato che le persone si aspettano che l'inflazione si attesti al 2,7% nel corso dell'anno successivo, il livello più basso da dicembre 2020.

Sì, Jerome Powell ha dichiarato che la sua "fiducia è cresciuta" nel vedere l'inflazione tornare al 2%. Ha però anche sottolineato che la Federal Reserve "non cerca né accoglie con favore un ulteriore raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro". Sahm ha dichiarato:

"Se Powell vuole mantenere la promessa di 'non vogliamo un ulteriore indebolimento, non un ulteriore raffreddamento', dovrà agire decisamente qui, perché questo trend di raffreddamento è ben consolidato. Finché non verrà interrotto, continueremo a vedere un calo graduale delle assunzioni e un aumento del tasso di disoccupazione."

Le ragioni a favore di un taglio più contenuto

Non tutti gridano "Grande taglio o niente!". C'è una corrente che crede che la Fed dovrebbe attenersi a un modesto taglio di un quarto di punto percentuale. Tom Simons, economista presso Jefferies, ci ha detto che:

"Quello è davvero il punto chiave su cui devono concentrarsi: stanno normalizzando la politica monetaria e non stanno cercando di fornire sostegno a un'economia che è davvero in difficoltà. Credo che abbiano fatto un ottimo lavoro nel esprimere questo punto di vista finora."

Anche con un movimento di un quarto di punto percentuale, la Fed avrà spazio per respirare in seguito. I prezzi di mercato indicano che i tassi potrebbero scendere di 1,25 punti percentuali entro la fine dell'anno. 

"Sono stati cauti nel tagliare perché temevano che l'inflazione sarebbe tornata", ha spiegato Simons. "Ora hanno più fiducia basandosi sui dati che suggeriscono che l'inflazione non sta tornando al momento. Ma devono essere molto attenti a monitorare le dinamiche potenzialmente in cambiamento."

Gli economisti prevedono un atterraggio morbido

Buone notizie: gli Stati Uniti potrebbero davvero riuscire a compiere un atterraggio morbido. Gli economisti intervistati dal Financial Times prevedono che l'economia si espanderà mentre l'inflazione si avvicina gradualmente all'obiettivo del 2% della Fed. 

La crescita del Prodotto Interno Lordo (PIL) è prevista al 2,3% nel 2024 e al 2% nel 2025, secondo il sondaggio FT-Chicago Booth.

"È un atterraggio sorprendentemente fluido", ha detto Dean Croushore, ex economista presso la Federal Reserve di Philadelphia che ha partecipato al sondaggio. "Fondamentalmente, le cose sono ancora piuttosto forti in tutti i settori."

Il sondaggio ha anche rilevato che la maggior parte dei rispondenti non si aspetta una contrazione nei prossimi anni.

Ora, introduciamo un elemento politico che potrebbe complicare le cose. L'incontro di settembre si terrà appena sette settimane prima che Donald Trump e Kamala Harris si sfidino nelle elezioni.

Entrambi i candidati hanno piattaforme economiche nettamente diverse. 

Mentre Trump spinge per dazi, sgravi fiscali per le aziende e deregolamentazione, Kamala si concentra sulla lotta allo sfruttamento dei prezzi e sull'aumento delle tasse sui ricchi e sulle grandi imprese per finanziare benefici sociali più generosi.

Quando gli economisti sono stati interrogati su quale piattaforma economica sarebbe stata più inflazionistica, il 70% ha scelto quella di Trump. La stessa percentuale ha ritenuto che il suo piano avrebbe portato a deficit più ampi.

Meno di un terzo non ha visto differenze materiali in termini di inflazione, e circa un quinto ha detto lo stesso riguardo al deficit.

La cosiddetta Regola di Sahm, che segnala l'inizio di una recessione quando la media su tre mesi del tasso di disoccupazione sale di almeno mezzo punto percentuale rispetto al minimo registrato negli ultimi 12 mesi, potrebbe non applicarsi questa volta.

Più del 90% degli economisti ritengono si aspetta che la Fed opti per un taglio di un quarto di punto percentuale. Circa il 40% prevede che il tasso di politica monetaria scenderà di tre quarti di punto percentuale o più quest'anno. 

Entro la fine del 2025, oltre l'80% ritiene che sarà al 3% o più. Quindi eccoci qui, in una sorta di limbo, in attesa di vedere cosa farà la Fed. Taglieranno aggressivamente o giocheranno sulla sicurezza?