Os dirigentes do Federal Reserve entram na reunião de política monetária de terça-feira com muito otimismo, mas também com alguma incerteza.
A inflação finalmente está arrefecendo, aproximando-se da meta de 2%. Mas a grande questão permanece: quanto eles irão reduzir as taxas de juros?
Dados recentes mostram que as pressões sobre os preços diminuíram bastante desde a forte alta de 2021-2022. A inflação ao consumidor acumulada em 12 meses está no nível mais baixo desde fevereiro de 2021.
Os preços no atacado também estão sob controle, o que sugere que os custos a montante não estão mais impulsionando a inflação. Então, qual é o problema no Fed?
O debate se intensifica
Com os números da inflação apresentando uma melhora, o caminho parece livre para um corte na taxa de juros na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que termina na quarta-feira.
“Obtivemos mais dois meses de bons dados de inflação desde a última reunião do Fed. Era isso que o Fed havia solicitado”, disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors.
Mas os mercados financeiros são tão decisivos quanto um esquilo no trânsito. Os mercados futuros passaram a maior parte da semana passada apostando em um corte de 25 pontos-base.
Então, na sexta-feira, os investidores mudaram completamente de opinião, mostrando uma probabilidade quase igual entre uma redução de 25 ou 50 pontos-base, de acordo com a ferramenta FedWatch.
Sahm é totalmente a favor de um corte maior. Ela acredita que os dados da inflação, por si só, justificam um corte de 25 pontos-base na próxima semana e uma série de cortes subsequentes.
“A taxa de juros dos fundos federais está acima de 5% há mais de um ano, para combater a inflação. Essa batalha já foi vencida. Eles precisam começar a sair do caminho”, afirmou ela.
Ela sugere começar com um corte de 50 pontos base para evitar uma possível deterioração do mercado de trabalho.
A inflação ainda não esfriou
A luta contra a inflação ainda não acabou, mas finalmente estamos progredindo. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) geral subiu apenas 0,2% em agosto, elevando a taxa anual para 2,5%.
Excluindo alimentos e energia, a inflação subjacente fica em 3,2%. Não é exatamente um primor, mas pelo menos estamos no alvo.
Uma grande parte da persistente inflação subjacente provém dos elevados custos de habitação. O Departamento de Estatísticas do Trabalho utiliza uma medida de "aluguel equivalente para proprietários", que subiu 5,4% em relação ao ano anterior e representa cerca de 27% do IPC total.
É uma métrica peculiar que pergunta aos proprietários quanto eles poderiam obter se alugassem suas casas. Apesar dessas áreas problemáticas, a confiança do consumidor está crescendo.
Uma pesquisa da Universidade de Michigan, realizada em setembro, constatou que as pessoas esperam que a inflação fique em 2,7% no próximo ano — o menor índice desde dezembro de 2020.
Sim, Jerome Powell disse que sua “confiança aumentou” na tendência de alta da inflação para 2%. Mas ele também mencionou que o Fed “não busca nem deseja um arrefecimento adicional das condições do mercado de trabalho”. Sahm disse:
“Se Powell quiser cumprir sua promessa de 'não queremos mais enfraquecimento, nem mais arrefecimento da economia', eles terão que agir de verdade, porque essa tendência de arrefecimento já está bem estabelecida. Enquanto não for interrompida, continuaremos a ver a criação de empregos em queda e a taxa de desemprego em alta.”
A defesa de um corte menor
Nem todos estão gritando "Ou vai com tudo ou nem tenta!". Há quem acredite que o Fed deveria se ater a um corte modesto de 0,25 ponto percentual. Tom Simons, economista da Jefferies, nos disse que:
“Esse é realmente o ponto crucial que eles precisam focar: normalizar as políticas e não tentar acomodar uma economia que está em apuros. Acho que eles têm feito um ótimo trabalho ao expressar esse ponto de vista até agora.”
Mesmo com uma variação de 0,25 ponto percentual, o Fed ainda terá margem de manobra posteriormente. As precificações do mercado indicam que as taxas podem cair 1,25 ponto percentual até o final do ano.
“Eles têm sido cautelosos com os cortes porque temem que a inflação volte”, explicou Simons. “Agora, eles têm mais confiança, com base em dados que sugerem que a inflação não está voltando agora. Mas precisam ter muito cuidado para monitorar possíveis mudanças na dinâmica.”
Economistas preveem uma aterrissagem suave
Boas notícias, pessoal: os EUA podem conseguir uma aterrissagem suave. Economistas consultados pelo Financial Times preveem que a economia irá expandir enquanto a inflação retorna à meta de 2% do Fed.
De acordo com a pesquisa FT-Chicago Booth, espera-se que o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) seja de 2,3% em 2024 e de 2% em 2025.
“A aterrissagem foi surpreendentemente tranquila”, disse Dean Croushore, ex-economista do Banco da Reserva Federal da Filadélfia, que participou da pesquisa. “Fundamentalmente, as coisas ainda estão bastantetronem todos os setores.”
A pesquisa também constatou que a maioria dosdentnão espera umatracnos próximos anos.
Agora, vamos complicar ainda mais a situação econômica por questões políticas. A reunião de setembro acontece apenas sete semanas antes de Donald Trump e Kamala Harris se enfrentarem nas urnas.
Os dois candidatos têm plataformas econômicas drasticamente diferentes.
Enquanto Trump pressiona por tarifas, isenções fiscais para empresas e desregulamentação, Kamala concentra-se em combater a especulação de preços e aumentar os impostos sobre os ricos e as grandes empresas para financiar benefícios de seguridade social mais generosos.
Quando perguntados sobre qual plataforma econômica seria mais inflacionária, 70% dos economistas escolheram a de Trump. A mesma porcentagem acreditava que seu plano levaria a defimaiores.
Menos de um terço não observou diferença significativa em termos de inflação, e aproximadamente um quinto disse o mesmo em relação ao defi.
A chamada Regra de Sahm, que marca o início de uma recessão quando a taxa média de desemprego em três meses sobe pelo menos meio ponto percentual acima de sua mínima nos últimos 12 meses, pode não se aplicar desta vez.
Mais de 90% dos economistas acreditam que o Fed optará pelo corte de 0,25 ponto percentual. Cerca de 40% esperam que a taxa básica de juros caia 0,75 ponto percentual ou mais este ano.
Até o final de 2025, mais de 80% acreditam que estará em 3% ou mais. Então aqui estamos nós, em um limbo, esperando para ver o que o Fed fará a seguir. Eles vão arriscar ou jogar pelo seguro?
