- Galaxy Research 的 Alex Thorn 指出，Strategy 的新数字信贷资本框架是本周比特币领域最具决定性的议题。
- 该公司现被授权出售高达 12.5 亿美元的 BTC，并回购 20 亿美元自身股票，同时账面上仍持有超过 140 亿美元的未实现亏损。
- 该框架为 Strategy 提供了管理其资本结构的工具，但是否实际出售任何比特币尚未做出决定。
Galaxy Research的全公司研究主管Alex Thorn在X上分享了Galaxy的分析，为关于Strategy新宣布的数字信贷资本框架的辩论增添了声音。
新规则引发了关于它们是否能解决公司的资本结构问题，还是仅仅推迟问题的辩论。
Strategy的新资本框架如何运作？
Strategy（纳斯达克：MSTR）最近在8-K监管文件中披露了一项新的“数字信贷资本框架”。
Cryptopolitan 在 6 月报道 该框架授予公司正式出售价值12.5亿美元比特币的权限。值得注意的是，该公司正面临 巨大的未实现损失 ，约为14十亿美元，针对其持有的847,363枚BTC。
该框架建立了一项正式的美元储备政策，引入了修订后的STRC优先股股息条款，并授权分别为优先股和MSTR普通股进行各10亿美元的回购计划。
董事会保留了公司25.5亿美元的现金储备，限制其仅用于优先股股息和债务利息。
如果保留目前每年约17.6亿美元的支出率，预计该储备将持续约17个月。如果执行全额授权的比特币出售，总流动性将延伸至约38亿美元，足以覆盖约26个月的义务。
Galaxy Research的Alex Thorn 指出 认为，辩论的核心在于这些新规则是否真正解决了Strategy的资本结构问题，还是仅仅推迟了它们。
该公司在5月下旬首次出售了32枚比特币，获得约250万美元，以支付股息。摩根大通 建议 Strategy出售其股份以筹集资金，而不是出售比特币。
投资者在买入MSTR股份吗？
在披露文件后的周一，MSTR股价上涨12.6%至92.68美元，到周三，价值 飙升至$100以上。这一数字比前一周五的收盘价高出27%。 STRC优先股 也上涨了，在7月3收盘于$87.87。
Benchmark Equity Research认为该框架是件好事。该公司维持了对MSTR的买入评级，并将目标价设定为570美元。
Strategy的领导人，包括董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor），表示此次改革对于加强公司信用是必要的。塞勒表示，“数字信贷需要流动性、纪律和积极的资本管理。”
另一家追求比特币支持资本结构的公司Strive在7月2日告诉投资者，他们不应假设公司会自动以100美元面值发行新的SATA优先股，理由是市场条件异常。
Strive的首席风险官Jeff Walton分享的数据显示，截至6月30日的30天内，SATA的做空兴趣增加了约100万股，借贷成本同期从6.1%飙升至68.6%的年化利率。
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常见问题
Strategy 持有多少比特币？其未实现亏损是多少？
根据公司的 SEC filings，Strategy 持有 847,363 枚 BTC，平均成本约为每枚 75,646 美元；截至 2026 年 7 月初，比特币交易价格接近 62,000 美元，导致该头寸产生超过 140 亿美元的未实现亏损。
Strategy 的 BTC 变现计划允许公司做什么？
该计划赋予管理层在认为条件有利时出售比特币的裁量权，所得资金将用于重建现金储备、支付优先股股息或资助股票回购，董事会已授权初始容量为 12.5 亿美元。
MSTR 股价对数字信贷资本框架公告有何反应？
在 6 月 29 日披露后的周一，MSTR 股价上涨 12.6%，并在周三继续攀升至 100 美元以上，较上周五低点涨幅达 27%；与此同时，STRC 优先股从约 74.57 美元反弹，于 7 月 3 日收盘报 87.87 美元，涨幅约为 10%。
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Hannah Collymore
汉娜是一位作家兼编辑，在加密货币领域拥有近十年的博客写作和活动报道经验。在Cryptopolitan，汉娜负责新闻板块，报道和分析DeFi、RWA、加密货币监管、AI和前沿科技行业的最新发展。她毕业于阿卡迪亚大学，获得工商管理学位。
