갤럭시 리서치: 디지털 신용 프레임워크의 임시방편 이후 전략은 비트코인을 수익화할 방법을 찾아야 함

갤럭시 리서치(Galaxy Research)의 전사적 연구 책임자 알렉스 손(Alex Thorn)은 X에서 갤럭시의 분석을 공유하며, Strategy의 새로 발표된 디지털 신용 자본 프레임워크에 대한 논쟁에 자신의 의견을 더했다.

새로운 규칙은 회사의 자본 구조 문제를 해결할 것인지, 아니면 단순히 미룰 것인지에 대한 논쟁을 촉발했다. 

Strategy의 새로운 자본 프레임워크는 어떻게 작동하는가? 

Strategy(Nasdaq: MSTR)는 최근 8-K 규제 제출서를 통해 새로운 '디지털 신용 자본 프레임워크'를 공표했다. 

크립토폴리탄 6월 DFS가 기존 안전 장치를 유지하면서 GENIUS ACT와 일치하는 새로운 스테이블코인 규제를 제안했다고 보도했습니다. 여기에는 완전한 준비금 backing과 독립적인 감사 포함됩니다. 이 프레임워크는 회사에 최대 12억 5,000만 달러 상당의 비트코인 매각을 공식적으로 허용한다. 주목할 점은 회사가 거대한 미실현 손실 을 안고 있다는 것이다. 이는 약 $14 billion의 847,363 BTC 보유고에 대한 것이다. 

이 프레임워크는 STRC 우선주에 대한 수정된 배당금 조건을 도입하는 공식 USD 준비금 정책을 만들고, 각각 10억 달러 규모의 우선주 및 MSTR 보통주 separate回购 프로그램을 승인한다. 

이사회는 회사의 25억 5,000만 달러 현금 준비금을 별도 관리하며, 이를 우선주 배당금과 부채 이자 지급용으로만 제한했다. 

현재 연간 약 17억 6,000만 달러의 지출률이 유지된다면, 이 준비금은 약 17개월간 지속될 것으로 예상된다. 만약 승인된 비트코인 매각 전량이 실행되면 총 유동성은 약 38억 달러로 늘어나, 약 26개월간의 의무를 감당할 수 있게 된다.

갤럭시 리서치의 알렉스 손 指出 은 논쟁의 핵심이 이러한 새로운 규칙이 실제로 Strategy의 자본 구조 문제를 해결하는지, 아니면 단순히 미루는지에 있다고 밝혔다. 

회사는 5월 말 첫 비트코인 매각을 통해 약 250만 달러에 32 BTC를 매각하여 배당금 지급을 충당했다. JP모건 은 Strategy가 비트코인을 매각하기보다 주식을 매각하여 자금을 조달할 것을 권고한다.

투자자들은 MSTR 주식을 매수하고 있는가?

MSTR 주가는 제출서 공표 후 월요일에 12.6% 상승해 $92.68에 도달했으며, 수요일에는 가치가 100을 넘어섰다. 이 수치는 이전 금요일 종가 대비 27% 증가한 것이다. 또한 STRC 우선주 도 상승하여 7월 3에 $87.87에 마감했다.

벤치마크 이쿼티 리서치(Benchmark Equity Research)는 이 프레임워크를 긍정적으로 평가한다. 동사는 MSTR에 대한 매수(Buy) 등급을 유지하며 목표 주가를 $570로 설정했다. 

마이클 세일러 회장을 포함한 Strategy의 리더들은 신용 강화를 위해 이 개편이 필요하다고 말한다. 세일러는 “디지털 신용은 유동성, 규율, 능동적인 자본 관리가 필요하다”고 말했다.

비트코인 기반 자본 구조를 추구하는 또 다른 기업 스트라이브(Strive)는 7월 2일 투자자들에게 이상적인 시장 조건을 이유로, 회사가 $100 액면가의 SATA 우선주를 자동으로 발행할 것이라고 가정해서는 안 된다고 전했다. 

스트라이브의 수석 리스크 책임자 제프 월튼(Jeff Walton)은 SATA의 숏 포지션이 6월 30일까지 30일 동안 약 100만 주 증가했으며, 차입 비용이 같은 기간 동안 연 6.1%에서 68.6%로 급등했음을 보여주는 수치를 공유했다.