美联储主席鲍威尔期待看到特朗普dent 究竟会实施哪些经济政策。

美联储这次没有妄加猜测。与2016年唐纳德·特朗普首次胜选时美联储的做法不同，美联储主席杰罗姆·鲍威尔决定在采取行动前，先仔细研究新政府的经济计划细节。.

美联储主席在11月7日的新闻发布会上表示：“目前没有什么可以建立模型的。我们不猜测，不推测，也不假设。”

早在2016年，美联储就未曾袖手旁观。在特朗普就职之前，美联储团队就开始预测他承诺的减税政策将如何提振经济增长，而其不利影响则是利率上升。.

时任州长的鲍威尔毫不犹豫地将这些假设纳入了他的预测中。他提议将个人所得税削减1%作为占位符，并调整了2017年的利率预期，将加息两次改为三次。.

为什么鲍威尔采取保守策略？

这一次，鲍威尔行事谨慎，原因不难理解。特朗普的经济政策——无论是减税、放松管制还是加征关税——都可能给经济带来刺激，但也伴随着风险。通货膨胀仍然是一个问题。.

美联储过去两年一直在努力应对数十年来最严重的通胀危机。任何失误都可能使之前的努力付诸东流。美联储前理事兰德尔·克罗斯纳指出，特朗普亲商的政策可能会在短期内提振经济，但通胀仍然是一个威胁。.

克罗斯纳表示，“这项工作尚未完全完成”，并补充说，美联储眼下的挑战在于平衡经济增长与物价稳定。央行既不能行动过早，也不能行动过晚。.

过早收紧货币政策，美联储可能会在经济增长开始之前就扼杀它。但如果犹豫太久，通胀可能会飙升，重蹈2021年的覆辙。这就是鲍威尔正在走的钢丝。.  

美联储的犹豫不决也源于特朗普第一任期内的经验教训。2019年7月，在特朗普标志性的减税政策实施仅19个月后，美联储不得不改变策略，下调利率。制造业增速放缓，通胀率也跌破了2%的目标。这些减税政策带来的喜忧参半的结果，至今仍令政策制定者们记忆犹新。.

政治因素影响着美联储的决策

鲍威尔谨慎的策略也反映了财政刺激政策所蕴含的政治风险。央行行长此前就曾多次陷入政府的夹缝之中。历史上，他们要么因“过早”加息而受到批评，导致经济增长受到抑制；要么因“行动过晚”而导致通胀失控。.

美联储前理事劳伦斯·迈耶认为，美联储目前的应对措施应保持低调。“他们应该进行其他模拟，”他表示，并指出工作人员层面的预测是最稳妥的做法。迈耶反对基于未知因素做出重大政策决定。.

但也有人对此持怀疑态度。特朗普已经承诺推出新一轮减税政策，而且由于共和党控制着国会，延长他第一任期的减税政策似乎很有可能。.

华尔街并未坐以待毙。自特朗普连任以来，摩根大通、巴克莱银行和多伦多道明银行等多家银行已大幅下调了明年的降息预期。投资者也在调整对2025年的预期，他们押注特朗普的政策将足以提振经济，从而限制货币宽松政策的实施。.

然而，美联储的批评者们正在磨刀霍霍。特朗普的经济议程势必与鲍威尔的谨慎态度发生冲突，而这不仅仅关乎利率。这场冲突可能会重新defi美联储的运作方式，以及它能否适应新的经济现实。.

美联储的模型存在缺陷

美联储面临的最大批评之一是其依赖过时的经济模型，尤其是菲利普斯曲线。该模型假设通货膨胀和失业率之间存在权衡关系：通货膨胀降低，失业率就会上升。.

但过去几年彻底粉碎了这种理论。尽管失业率保持在低位，但通货膨胀率却飙升至40年来的最高水平。.

美联储坚持采用菲利普斯曲线的做法招致了批评。批评人士认为，该模型过于简化了复杂的经济形势，未能反映现实世界的通胀驱动因素。.  

并非所有通胀都一样。非货币性通胀——例如由自然灾害、战争甚至供应链中断等事件引起的通胀——超出了美联储的控制范围。提高利率并不能解决港口拥堵或重建工厂的问题。. 

另一方面，货币通胀源于货币供应过剩。解决办法是什么？稳定美元价值。但美联储很少谈及货币稳定。相反，它专注于通过加息来减缓经济增长，批评人士将这种策略比作租金管制——效率低下且往往适得其反。.

特朗普第二任期几乎肯定会与美联储展开一场较量，而且场面不会好看。鲍威尔对“财政可持续性”的重视，使他与特朗普以增长为先的政策议程产生了冲突。.

批评人士已经指出，在拜登 defi赤字支出期间，鲍威尔一直保持沉默，并质疑他现在为何采取更强硬的立场。.