- 제롬 파월은 신중하게 입장을 유지하며, 트럼프의 정책이 실제로 발표되기 전까지는 어떤 예측도 하지 않겠다고 밝혔다.
- 인플레이션은 여전히 중요한 사안이며, 파월은 금리 정책에 너무 빠르거나 느리게 대응해 상황을 망치는 것을 원치 않는다.
- 사람들은 필립스 곡선처럼 더 이상 작동하지 않는 낡은 개념에 집착하는 연방준비제도(Fed)에 지쳐 있다.
연준은 이번에는 어떤 추측도 하지 않습니다. 2016년 도널드 트럼프의 첫 승리를 겪은 연준의 접근 방식과 달리, 제롬 파월 의장은 차기 행정부의 경제 계획의 세부 사항을 확인하기 전까지 행동하기를 기다리고 있습니다.
11월 7일 기자회견에서 연준 의장은 “지금 모델링할 것이 없습니다. 우리는 추측하지도, 추측하지도, 가정하지도 않습니다.”라고 말했습니다.
2016년으로 돌아가면, 연준은 손을 놓고 있지 않았습니다. 트럼프가 취임하기 전부터 연준 팀은 그의 약속된 세금 감세가 성장을 어떻게 부양할지 예측하기 시작했으며, 하방 리스크는 더 높은 금리였습니다.
당시 연준 이사회 위원인 파월은 이러한 가정을 예측에 주저 없이 반영했습니다. 그는 1%의 GDP 개인 소득세 감세를 자리 표시자로 요구하며 2017년 금리 전망을 조정하여 두 번의 인상에서 세 번의 인상으로 변경했습니다.
파월이 안전을 추구하는 이유
이번에는 파월이 신중하게 접근하고 있으며, 그 이유는 쉽게 알 수 있습니다. 트럼프의 경제 정책—세금 감면, 규제 완화 또는 관세—은 경제적 충격을 만들 수 있지만 리스크도 가져옵니다. 인플레이션은 여전히 문제입니다.
연준은 지난 2년 동안 수십 년 만에 최악의 인플레이션 전투와 씨름해 왔습니다. 어떤 실수라도 진전을 무효화할 수 있습니다. 전 연준 이사회 위원인 랜달 크로즈너는 트럼프의 비즈니스 친화적 정책이 경제에 단기적인 부양을 줄 수 있지만 인플레이션은 여전히 위협이라고 지적했습니다.
“일이 완전히 끝난 것은 아닙니다.”라고 크로즈너는 추가하며 연준의 당면 과제는 성장과 물가 안정 사이의 균형을 맞추는 것이라고 덧붙였습니다. 중앙은행은 너무 빨리 또는 너무 늦게 움직일 여유가 없습니다.
통화 정책을 너무 일찍 긴축하면 연준은 성장이 시작되기 전에 stifling(억제)할 위험이 있습니다. 그러나 너무 오래 주저하면 인플레이션이 급등하여 2021년의 악몽을 반복할 수 있습니다. 이것이 파월이 걷고 있는 균형입니다.
연준의 주저는 트럼프의 첫 임기 동안 배운 교훈에서도 비롯됩니다. 2019년 7월—트럼프의 상징적인 세금 감법 이후 거의 19개월 만에—연준은 방향을 전환하여 금리를 인하해야 했습니다. 제조업이 둔화되었고 인플레이션은 2% 목표 아래로 떨어졌습니다. 이러한 세금 감법의 혼합된 결과는 여전히 정책 입안자들의 마음에 남아 있습니다.
정치가 연준의 계산 위에 드리워져 있습니다
파월의 신중한 전략은 재정 부양과 관련된 정치적 리스크를 반영합니다. 중앙은행가들은 이전에 행정부의 총격전에 휘말린 적이 있습니다. 역사적으로 그들은 “너무 빨리” 금리를 인상하여 성장을 stifling하거나 “너무 늦게” 행동하여 인플레이션이 wild하게 running하는 것에 대해 비판을 받아왔습니다.
전 연준 이사회 위원인 로런스 마이어는 연준의 대응이 현재低调(low-key)로 유지되어야 한다고 생각합니다. “대안 시뮬레이션을 수행해야 합니다.”라고 그는 말하며 직원 수준의 예측이 가장 안전한 접근 방식이라고 제안했습니다. 마이어는 미지수를 기반으로 한 큰 정책 결정을 반대했습니다.
다른 이들은 그렇게 확신하지 않습니다. 트럼프는 이미 또 다른 세금 감면을 약속했으며, 공화당이 의회를 장악하고 있어 그의 첫 임기 감면을 연장하는 것이 유력해 보입니다.
월스트리트는 기다리지 않습니다. 트럼프의 재선 이후 JPMorgan Chase, Barclays, Toronto-Dominion과 같은 은행들은 내년 금리 인하 전망을 대폭 하향 조정했습니다. 투자자들도 2025년의 기대치를 조정하며, 트럼프의 정책이 경제를 강화하여 통화 완화의 범위를 제한할 것이라고 베팅하고 있습니다.
그러나 연준의 비판자들은 칼을 갈고 있습니다. 트럼프의 경제 의제는 파월의 신중함과 충돌할 예정이며, 이는 단순히 금리에 관한 문제가 아닙니다. 이 충돌은 연준의 운영 방식과 새로운 경제 현실에 적응할 수 있는지 여부를 재정의할 수 있습니다.
연준의 결함이 있는 모델
연준이 직면한 가장 큰 비판 중 하나는 특히 필립스 곡선과 같은 낡은 경제 모델에 대한 의존입니다. 이 모델은 인플레이션과 실업률 사이의 trade-off를 가정합니다: 하나를 낮추면 다른 하나가 상승합니다.
하지만 지난 몇 년은 그 이론을 찢어놓았습니다. 실업률이 낮은 상태에서도 인플레이션은 40년 만에 최고 수준으로 급등했습니다.
연준이 필립스 곡선에 집착하려는 고집은 비판을 받았습니다. 비판자들은 이 모델이 복잡한 경제를 지나치게 단순화하고 실제 인플레이션 원인을 해결하지 못한다고 주장합니다.
모든 인플레이션이 동일하게 생성되는 것은 아닙니다. 자연 재해, 전쟁 또는 공급망 혼란과 같은 사건으로 인한 비통화적 인플레이션은 연준의 통제 범위를 벗어납니다. 금리를 인상한다고 해서 항만 병목 현상이 해결되거나 공장이 재건되지 않습니다.
반면, 통화 인플레이션은 초과 통화 공급에서 비롯됩니다. 해결책은 무엇일까요? 달러 가치의 안정화입니다. 그러나 연준은 통화 안정성에 대해 거의 이야기하지 않습니다. 대신 금리 인상을 통해 경제를 둔화시키는 전략에 집중하는데, 이는 비판자들이 임대료 통제에 비유하는 비효율적이고 종종 역효과를 낳는 전략입니다.
차기 트럼프 행정부는 연준과의 전투를 특징으로 할 가능성이 높으며, 그 모습은 아름답지 않을 것입니다. 파월의 “재정 지속 가능성”에 대한 초점은 그를 트럼프의 성장 우선 의정과 충돌 경로에 놓습니다.
비판자들은 이미 바이든의 적자 지출 성수기 동안 파월의 침묵을 지적하며, 왜 그가 지금 더 강한 입장을 취하는지 의문을 제기했습니다.
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Jai Hamid
Jai Hamid 은 지난 6 년간 암호화폐, 주식 시장, 기술, 글로벌 경제 및 시장에 영향을 미치는 지정학적 사건들을 취재해 왔습니다. 그녀는 AMB Crypto, Coin Edition, CryptoTale 등 블록체인 전문 매체에서 시장 분석, 주요 기업, 규제 및 거시경제 동향에 관해 활동했습니다. 런던 저널리즘 스쿨을 졸업했으며 아프리카 최고 TV 네트워크 중 하나에서 세 차례 암호화폐 시장 인사이트를 공유했습니다.
