O presidente do Fed, Powell, está ansioso para ver quais políticas econômicas odent Trump de fato implementará

Desta vez, o Federal Reserve não está fazendo suposições. Ao contrário da abordagem do Fed durante a primeira vitória de Donald Trump em 2016, o presidente Jerome Powell está aguardando os detalhes dos planos econômicos do novo governo antes de agir.

Em sua coletiva de imprensa de 7 de novembro, o presidente do Fed disse: “Não há nada para modelar agora. Não fazemos suposições, não especulamos e não presumimos nada.”

Em 2016, o Federal Reserve não ficou de braços cruzados. Antes mesmo de Trump assumir o cargo, a equipe do Fed começou a prever como os cortes de impostos prometidos por ele impulsionariam o crescimento, com a desvantagem de taxas de juros mais altas.

Powell, que era governador na época, não hesitou em incorporar essas premissas em suas previsões. Ele propôs um corte de 1% no imposto de renda pessoal, baseado no PIB, como medida provisória, e ajustou sua perspectiva para a taxa de juros em 2017, passando de dois para três aumentos.

Por que Powell está jogando pelo seguro?

Desta vez, Powell está agindo com cautela, e não é difícil entender o porquê. As políticas econômicas de Trump — sejam cortes de impostos, desregulamentação ou tarifas — podem gerar um impacto econômico significativo, mas também trazem riscos. A inflação ainda é um problema.

O Fed passou os últimos dois anos lutando contra a pior inflação em décadas. Qualquer passo em falso poderia desfazer o progresso alcançado. Randall Kroszner, ex-governador do Fed, observou que a economia poderia receber um impulso de curto prazo das políticas favoráveis ​​aos negócios de Trump, mas a inflação continua sendo uma ameaça.

“O trabalho ainda não está concluído”, disse Kroszner, acrescentando que o desafio imediato do Fed será equilibrar o crescimento com a estabilidade de preços. O banco central não pode se dar ao luxo de agir cedo demais — nem tarde demais.

Apertar a política monetária muito cedo pode levar o Fed a sufocar o crescimento antes mesmo de ele começar. Mas hesitar por muito tempo pode fazer a inflação disparar, repetindo o pesadelo de 2021. É essa a corda bamba que Powell está tentando equilibrar.  

A hesitação do Fed também decorre das lições aprendidas durante o primeiro mandato de Trump. Em julho de 2019 — apenas 19 meses após os cortes de impostos emblemáticos de Trump — o Fed teve que reverter a decisão e cortar as taxas de juros. A atividade industrial havia desacelerado e a inflação havia caído abaixo da meta de 2%. Os resultados mistos desses cortes de impostos ainda persistem na mente dos formuladores de políticas.

A política influencia os cálculos do Fed

A estratégia cautelosa de Powell também reflete os riscos políticos de lidar com estímulos fiscais. Os banqueiros centrais já estiveram no fogo cruzado de administrações anteriores. Historicamente, eles foram criticados por aumentarem as taxas de juros "cedo demais" e sufocarem o crescimento — ou por agirem "tarde demais" e deixarem a inflação disparar.

Laurence Meyer, ex-governador do Fed, acredita que a resposta do Fed deve permanecer discreta por enquanto. "Eles deveriam estar realizando simulações alternativas", disse ele, sugerindo que as previsões da equipe técnica são a abordagem mais segura. Meyer argumentou contra a tomada de grandes decisões políticas com base em incógnitas.

Outros não têm tanta certeza. Trump já prometeu mais uma rodada de cortes de impostos e, com o controle republicano do Congresso, a extensão dos cortes implementados em seu primeiro mandato parece provável.

Wall Street não está perdendo tempo. Desde a reeleição de Trump, bancos como JPMorgan Chase, Barclays e Toronto-Dominion reduziram drasticamente suas previsões de cortes nas taxas de juros para o próximo ano. Os investidores também estão ajustando suas expectativas para 2025, apostando que as políticas de Trump fortalecerão a economia o suficiente para limitar a flexibilização monetária.

Os críticos do Fed, no entanto, estão afiando as facas. A agenda econômica de Trump está prestes a colidir com a cautela de Powell, e não se trata apenas de taxas de juros. O choque podedefio funcionamento do Fed e sua capacidade de se adaptar às novas realidades econômicas.

Os modelos falhos do Fed

Uma das maiores críticas dirigidas ao Fed é a sua dependência de modelos econômicos desatualizados, particularmente a curva de Phillips. Esse modelo pressupõe uma relação inversa entre inflação e desemprego: quanto menor uma, maior a outra.

Mas os últimos anos desmentiram essa teoria. A inflação disparou para os níveis mais altos em 40 anos, mesmo com o desemprego permanecendo baixo.

A insistência do Fed em manter a curva de Phillips tem gerado críticas. Os críticos argumentam que o modelo simplifica demais uma economia complexa e não leva em consideração os fatores reais que impulsionam a inflação.  

Nem toda inflação é igual. A inflação não monetária — causada por eventos como desastres naturais, guerras ou mesmo interrupções na cadeia de suprimentos — está além do controle do Fed. Aumentar as taxas de juros não resolverá os gargalos nos portos nem reconstruirá fábricas. 

A inflação monetária, por outro lado, resulta do excesso de oferta de moeda. A solução? Estabilizar o valor do dólar. Mas o Fed raramente fala sobre estabilidade cambial. Em vez disso, concentra-se em desacelerar a economia por meio de aumentos nas taxas de juros, uma estratégia que os críticos comparam ao controle de aluguéis — ineficiente e muitas vezes contraproducente.

É muito provável que o segundo mandato de Trump seja marcado por uma batalha com o Federal Reserve, e não será nada agradável. O foco de Powell na “sustentabilidade fiscal” o coloca em rota de colisão com a agenda de Trump, que prioriza o crescimento.

Os críticos já apontaram o silêncio de Powell durante a farra de gastos defide Biden, questionando por que ele está adotando uma postura mais dura agora.