El presidente de la Reserva Federal, Powell, espera ver qué políticas económicas implementará realmente el presidente Trump

La Reserva Federal no está haciendo suposiciones esta vez. A diferencia del enfoque de la Reserva Federal durante la primera victoria de Donald Trump en 2016, el presidente Jerome Powell está esperando ver la letra pequeña de los planes económicos de la nueva administración antes de actuar.

En su conferencia de prensa del 7 de noviembre, el presidente de la Reserva Federal dijo: “No hay nada que modelar ahora. No adivinamos, no especulamos y no asumimos.”

En 2016, la Reserva Federal no se quedó de brazos cruzados. Antes de que Trump asumiera el cargo, el equipo de la Reserva Federal comenzó a predecir cómo sus prometidos recortes fiscales impulsarían el crecimiento, con el contrapunto de tasas de interés más altas.

Powell, que era gobernador en ese momento, no dudó en incorporar esas suposiciones en sus pronósticos. Solicitó un recorte del 1% en el impuesto sobre la renta personal del PIB como marcador de posición y ajustó su perspectiva de tasas de interés para 2017, pasando de dos subidas a tres.

Por qué Powell está jugando seguro

Esta vez, Powell está procediendo con cautela, y no es difícil ver por qué. Las políticas económicas de Trump, ya sean recortes fiscales, desregulación o aranceles, podrían crear un choque económico, pero también conllevan riesgos. La inflación sigue siendo un problema.

La Reserva Federal ha pasado los últimos dos años lidiando con su peor batalla contra la inflación en décadas. Cualquier error podría deshacer el progreso. Randall Kroszner, ex gobernador de la Reserva Federal, señaló que la economía podría recibir un impulso a corto plazo de las políticas favorables a los negocios de Trump, pero la inflación sigue siendo una amenaza.

“El trabajo no está del todo terminado”, dijo Kroszner, añadiendo que el desafío inmediato de la Reserva Federal será equilibrar el crecimiento con la estabilidad de los precios. El banco central no puede permitirse el lujo de moverse demasiado pronto o demasiado tarde.

Si ajusta la política monetaria demasiado pronto, la Reserva Federal corre el riesgo de asfixiar el crecimiento antes de que siquiera comience. Pero si duda demasiado tiempo, la inflación podría dispararse, repitiendo la pesadilla de 2021. Ese es el equilibrio del que Powell está caminando.  

La vacilación de la Reserva Federal también proviene de las lecciones aprendidas durante el primer mandato de Trump. En julio de 2019, apenas 19 meses después de los recortes fiscales emblemáticos de Trump, la Reserva Federal tuvo que dar marcha atrás y recortar las tasas. La manufactura se había desacelerado y la inflación había caído por debajo de su objetivo del 2%. Los resultados mixtos de esos recortes fiscales aún permanecen en la mente de los responsables de la política.

La política se cierne sobre los cálculos de la Reserva Federal

La estrategia cuidadosa de Powell también refleja los riesgos políticos de lidiar con el estímulo fiscal. Los banqueros centrales han quedado atrapados en el fuego cruzado de las administraciones antes. Históricamente, han enfrentado críticas por subir las tasas “demasiado pronto” y sofocar el crecimiento, o por actuar “demasiado tarde” y dejar que la inflación se descontrolara.

Laurence Meyer, ex gobernador de la Reserva Federal, cree que la respuesta de la Reserva Federal debería mantenerse discreta por ahora. “Deberían estar ejecutando simulaciones alternativas”, dijo, sugiriendo que los pronósticos a nivel de personal son el enfoque más seguro. Meyer argumentó en contra de tomar grandes decisiones de política basadas en incógnitas.

Otros no están tan seguros. Trump ya ha prometido otra ronda de recortes fiscales, y con el control republicano del Congreso, parece probable que extienda los recortes de su primer mandato.

Wall Street no está esperando. Desde la reelección de Trump, bancos como JPMorgan Chase, Barclays y Toronto-Dominion han recortado sus pronósticos de recorte de tasas para el próximo año. Los inversores también están ajustando las expectativas para 2025, apostando a que las políticas de Trump fortalecerán la economía lo suficiente como para limitar el aflojamiento monetario.

Los críticos de la Reserva Federal, sin embargo, están afilando sus cuchillos. El agenda económica de Trump está destinada a colisionar con la cautela de Powell, y no se trata solo de las tasas de interés. El choque podría redefinir cómo opera la Reserva Federal y si puede adaptarse a nuevas realidades económicas.

Los modelos defectuosos de la Reserva Federal

Una de las mayores críticas que enfrenta la Reserva Federal es su dependencia de modelos económicos obsoletos, particularmente la curva de Phillips. Este modelo asume un intercambio entre inflación y desempleo: si bajas uno, el otro sube.

Pero los últimos años han destrozado esa teoría. La inflación se disparó a sus niveles más altos en 40 años, incluso mientras el desempleo se mantenía bajo.

La insistencia de la Reserva Federal en aferrarse a la curva de Phillips ha recibido críticas. Los críticos argumentan que el modelo simplifica en exceso una economía compleja y no aborda los impulsores reales de la inflación.  

No toda la inflación se crea por igual. La inflación no monetaria, causada por eventos como desastres naturales, guerras o incluso interrupciones en la cadena de suministro, está más allá del control de la Reserva Federal. Subir las tasas no solucionará los cuellos de botella en los puertos ni reconstruirá fábricas. 

La inflación monetaria, por otro lado, proviene de un exceso de oferta de moneda. ¿La solución? Estabilizar el valor del dólar. Pero la Reserva Federal rara vez habla sobre la estabilidad de la moneda. En cambio, se centra en ralentizar la economía a través de subidas de tasas, una estrategia que los críticos comparan con el control de alquileres: ineficiente y a menudo contraproducente.

La segunda administración de Trump es casi seguro que presentará una batalla con la Reserva Federal, y no será bonita. El enfoque de Powell en la “sostenibilidad fiscal” lo pone en un curso de colisión con la agenda de crecimiento primero de Trump.

Los críticos ya han señalado el silencio de Powell durante el gasto deficitario de Biden, cuestionando por qué está tomando una línea más dura ahora.