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- Jerome Powell bleibt abwartend und erklärt, er werde keine Prognosen zu Trumps Politik abgeben, bis diese tatsächlich verkündet werde.
- Die Inflation ist nach wie vor ein großes Problem, und Powell will nichts vermasseln, indem er bei den Zinssätzen zu schnell oder zu langsam handelt.
- Die Menschen haben es satt, dass die Fed an überholten Ideen wie der Phillips-Kurve festhält, die ganz offensichtlich nicht mehr funktioniert.
Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) geht diesmal keine Spekulationen an. Anders als bei Donald Trumps erstem Wahlsieg 2016 wartet Fed-Chef Jerome Powell die Details der Wirtschaftspläne der neuen Regierung ab, bevor er handelt.
Auf seiner Pressekonferenz am 7. November sagte der Fed-Chef: „Es gibt derzeit nichts, was wir modellieren könnten. Wir raten nicht, wir spekulieren nicht und wir gehen nicht von Annahmen aus.“
Bereits 2016 blieb die US-Notenbank nicht untätig. Noch vor Trumps Amtsantritt begann das Team der Fed zu prognostizieren, wie seine versprochenen Steuersenkungen das Wachstum ankurbeln würden, wobei die Kehrseite höhere Zinsen wären.
Powell, damals Gouverneur, zögerte nicht, diese Annahmen in seine Prognosen einfließen zu lassen. Er forderte vorläufig eine Senkung der Einkommensteuer um 1 % des BIP und passte seine Zinsprognose für 2017 an, indem er von zwei auf drei Zinserhöhungen umstellte.
Warum Powell auf Nummer sicher geht
Diesmal agiert Powell vorsichtig, und das aus gutem Grund. Trumps Wirtschaftspolitik – ob Steuersenkungen, Deregulierung oder Zölle – könnte zwar einen wirtschaftlichen Aufschwung auslösen, birgt aber auch Risiken. Die Inflation bleibt ein Problem.
Die US-Notenbank (Fed) kämpft seit zwei Jahren mit der schwersten Inflation seit Jahrzehnten. Jeder Fehltritt könnte die erzielten Fortschritte zunichtemachen. Randall Kroszner, ein ehemaliger Fed-Gouverneur, merkte an, dass die Wirtschaft durch Trumps wirtschaftsfreundliche Politik kurzfristig einen Aufschwung erleben könnte, die Inflation aber weiterhin eine Bedrohung darstellt.
„Die Arbeit ist noch nicht ganz getan“, sagte Kroszner und fügte hinzu, dass die unmittelbare Herausforderung für die Fed darin bestehe, Wachstum und Preisstabilität in Einklang zu bringen. Die Zentralbank könne es sich nicht leisten, zu früh – oder zu spät – zu handeln.
Strafft die Fed die Geldpolitik zu früh, riskiert sie, das Wachstum zu ersticken, bevor es überhaupt begonnen hat. Zögert sie jedoch zu lange, könnte die Inflation in die Höhe schnellen und den Albtraum von 2021 wiederholen. Auf diesem schmalen Grat wandelt Powell.
Die Zurückhaltung der Fed rührt auch von den Erfahrungen aus Trumps erster Amtszeit her. Im Juli 2019 – kaum 19 Monate nach Trumps zentralen Steuersenkungen – musste die Fed ihre Entscheidung revidieren und die Zinsen senken. Das Wachstum im verarbeitenden Gewerbe hatte sich verlangsamt, und die Inflation war unter das Ziel von 2 % gefallen. Die gemischten Ergebnisse dieser Steuersenkungen sind den politischen Entscheidungsträgern noch immer präsent.
Politische Faktoren überschatten die Berechnungen der Fed
Powells vorsichtige Strategie spiegelt auch die politischen Risiken des Umgangs mit fiskalischen Anreizen wider. Zentralbanker gerieten schon früher zwischen die Fronten verschiedener Regierungen. Historisch gesehen wurden sie dafür kritisiert, die Zinsen „zu früh“ angehoben und das Wachstum gebremst zu haben – oder „zu spät“ gehandelt und die Inflation außer Kontrolle geraten lassen zu haben.
Laurence Meyer, ein ehemaliger Gouverneur der US-Notenbank, ist der Ansicht, dass die Fed vorerst zurückhaltend reagieren sollte. „Sie sollten alternative Simulationen durchführen“, sagte er und deutete an, dass Prognosen auf Mitarbeiterebene der sicherste Ansatz seien. Meyer sprach sich dagegen aus, weitreichende politische Entscheidungen auf der Grundlage von Unbekanntem zu treffen.
Andere sind da nicht so sicher. Trump hat bereits eine weitere Runde von Steuersenkungen versprochen, und angesichts der republikanischen Mehrheit im Kongress erscheint eine Verlängerung seiner Steuersenkungen aus seiner ersten Amtszeit wahrscheinlich.
Die Wall Street wartet nicht ab. Seit Trumps Wiederwahl haben Banken wie JPMorgan Chase, Barclays und Toronto-Dominion ihre Prognosen für Zinssenkungen im nächsten Jahr deutlich nach unten korrigiert. Auch für 2025 passen Anleger ihre Erwartungen an und setzen darauf, dass Trumps Politik die Wirtschaft so weit stärken wird, dass eine Lockerung der Geldpolitik begrenzt bleibt.
Die Kritiker der Fed rüsten jedoch bereits. Trumps Wirtschaftspolitik kollidiert mit Powells Vorsicht, und es geht dabei nicht nur um die Zinssätze. Dieser Konflikt könnte die Arbeitsweise der Fed grundlegenddefiund darüber entscheiden, ob sie sich an die neuen wirtschaftlichen Gegebenheiten anpassen kann.
Die fehlerhaften Modelle der Fed
Einer der größten Kritikpunkte an der Fed ist ihre Abhängigkeit von veralteten Wirtschaftsmodellen, insbesondere der Phillips-Kurve. Dieses Modell geht von einem Zusammenhang zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit aus: Sinkt die eine, steigt die andere.
Doch die letzten Jahre haben diese Theorie widerlegt. Die Inflation erreichte den höchsten Stand seit 40 Jahren, obwohl die Arbeitslosigkeit niedrig blieb.
Die Beharrung der Fed am Phillips-Kurvenmodell hat Kritik hervorgerufen. Kritiker argumentieren, dass das Modell eine komplexe Wirtschaft zu stark vereinfacht und die realen Inflationstreiber außer Acht lässt.
Inflation ist nicht gleich Inflation. Nichtmonetäre Inflation – verursacht durch Ereignisse wie Naturkatastrophen, Kriege oder auch Lieferkettenunterbrechungen – entzieht sich dem Einfluss der US-Notenbank. Zinserhöhungen lösen weder Engpässe in Häfen noch bauen sie Fabriken wieder auf.
Die monetäre Inflation hingegen entsteht durch ein Überangebot an Geld. Die Lösung? Den Wert des Dollars stabilisieren. Doch die Fed spricht selten über Währungsstabilität. Stattdessen konzentriert sie sich darauf, die Wirtschaft durch Zinserhöhungen zu dämpfen – eine Strategie, die Kritiker mit Mietpreisbindung vergleichen: ineffizient und oft kontraproduktiv.
Die zweite Amtszeit Trumps wird mit ziemlicher Sicherheit von einem Konflikt mit der Federal Reserve geprägt sein, und dieser dürfte nicht angenehm werden. Powells Fokus auf „fiskalische Nachhaltigkeit“ bringt ihn in Konflikt mit Trumps wachstumsorientierter Agenda.
Kritiker haben bereits Powells Schweigen während Bidens defi-Offensive angeprangert und hinterfragt, warum er jetzt einen härteren Kurs einschlägt.
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