Le président de la Fed, Powell, se réjouit de voir quelles politiques économiques le président Trump mettra réellement en œuvre
- Jerome Powell reste prudent, affirmant qu’il ne fera aucune prédiction concernant les politiques de Trump tant qu’elles n’auront pas été officiellement annoncées.
- L’inflation demeure un enjeu majeur, et Powell ne veut pas compromettre la situation en agissant trop rapidement ou trop lentement sur les taux d’intérêt.
- Les gens en ont assez que la Réserve fédérale s’accroche à des idées dépassées comme la courbe de Phillips, qui ne fonctionne plus du tout.
La Réserve fédérale ne fait aucune supposition cette fois-ci. Contrairement à l’approche de la Fed lors de la première victoire de Donald Trump en 2016, le président Jerome Powell attend de voir les détails des plans économiques de l’administration entrante avant d’agir.
Lors de sa conférence de presse du 7 novembre, le président de la Fed a déclaré : « Il n’y a rien à modéliser pour le moment. Nous ne devinons pas, nous ne spéculons pas et nous ne supposons pas. »
En 2016, la Réserve fédérale n’est pas restée les bras croisés. Avant même que Trump ne prenne ses fonctions, l’équipe de la Fed a commencé à prévoir comment ses promesses de baisses d’impôts stimuleraient la croissance, avec comme inconvénient des taux d’intérêt plus élevés.
Powell, qui était alors gouverneur, n’a pas hésité à intégrer ces hypothèses dans ses prévisions. Il a appelé à une baisse de l’impôt sur le revenu personnel de 1 % du PIB comme mesure provisoire et a ajusté ses perspectives de taux d’intérêt pour 2017, passant de deux hausses à trois.
Pourquoi Powell joue la prudence
Cette fois, Powell avance prudemment, et il est facile de comprendre pourquoi. Les politiques économiques de Trump – qu’il s’agisse de baisses d’impôts, de déréglementation ou de tarifs douaniers – pourraient créer un choc économique, mais elles comportent également des risques. L’inflation reste un problème.
La Fed a passé les deux dernières années à lutter contre sa pire bataille contre l’inflation depuis des décennies. La moindre erreur pourrait annuler les progrès. Randall Kroszner, ancien gouverneur de la Fed, a noté que l’économie pourrait bénéficier d’un coup de pouce à court terme des politiques favorables aux entreprises de Trump, mais que l’inflation reste une menace.
« Le travail n’est pas tout à fait terminé », a déclaré Kroszner, ajoutant que le défi immédiat de la Fed sera d’équilibrer la croissance avec la stabilité des prix. La banque centrale ne peut pas se permettre d’agir trop tôt – ou trop tard.
Serrer la politique monétaire trop tôt, et la Fed risque d’étouffer la croissance avant même qu’elle ne commence. Mais hésiter trop longtemps, et l’inflation pourrait s’envoler, répétant le cauchemar de 2021. C’est l’équilibre précaire que Powell doit maintenir.
L’hésitation de la Fed provient également des leçons apprises pendant le premier mandat de Trump. En juillet 2019 – à peine 19 mois après les baisses d’impôts phares de Trump – la Fed a dû faire marche arrière et baisser les taux. La production manufacturière avait ralenti, et l’inflation était tombée en dessous de sa cible de 2 %. Les résultats mitigés de ces baisses d’impôts planent encore dans l’esprit des décideurs politiques.
La politique pèse sur les calculs de la Fed
La stratégie prudente de Powell reflète également les risques politiques liés à la stimulation budgétaire. Les banquiers centraux se sont déjà retrouvés pris dans le feu croisé des administrations. Historiquement, ils ont fait face à des critiques pour avoir relevé les taux « trop tôt » et étouffé la croissance – ou pour avoir agi « trop tard » et laissé l’inflation faire des siennes.
Laurence Meyer, ancien gouverneur de la Fed, pense que la réponse de la Fed devrait rester discrète pour le moment. « Ils devraient mener des simulations alternatives », a-t-il dit, suggérant que les prévisions au niveau du personnel sont l’approche la plus sûre. Meyer s’est opposé à la prise de grandes décisions politiques basées sur des inconnues.
D’autres ne sont pas si sûrs. Trump a déjà promis une autre série de baisses d’impôts, et avec le contrôle républicain du Congrès, l’extension de ses baisses d’impôts du premier mandat semble probable.
Wall Street n’attend pas. Depuis la réélection de Trump, des banques comme JPMorgan Chase, Barclays et Toronto-Dominion ont réduit leurs prévisions de baisse des taux pour l’année prochaine. Les investisseurs ajustent également leurs attentes pour 2025, pariant que les politiques de Trump renforceront suffisamment l’économie pour limiter l’assouplissement monétaire.
Les critiques de la Fed, cependant, aiguisent leurs couteaux. Le programme économique de Trump est sur le point de entrer en collision avec la prudence de Powell, et ce n’est pas seulement une question de taux d’intérêt. L’affrontement pourrait redéfinir le fonctionnement de la Fed et sa capacité à s’adapter à de nouvelles réalités économiques.
Les modèles imparfaits de la Fed
L’une des plus grandes critiques adressées à la Fed est sa dépendance à l’égard de modèles économiques obsolètes, en particulier la courbe de Phillips. Ce modèle suppose un compromis entre l’inflation et le chômage : plus l’un est bas, plus l’autre est élevé.
Mais les dernières années ont déchiré cette théorie. L’inflation a augmenté à ses niveaux les plus élevés en 40 ans, même si le chômage est resté bas.
L’insistance de la Fed à s’accrocher à la courbe de Phillips a suscité des critiques. Les critiques soutiennent que le modèle simplifie à l’excès une économie complexe et ne parvient pas à prendre en compte les facteurs réels de l’inflation.
Toute l’inflation n’est pas créée égale. L’inflation non monétaire – causée par des événements tels que les catastrophes naturelles, les guerres ou même les perturbations de la chaîne d’approvisionnement – échappe au contrôle de la Fed. Relever les taux ne résoudra pas les goulets d’étranglement portuaires ni ne reconstruira les usines.
L’inflation monétaire, en revanche, provient d’un excès d’offre de monnaie. La solution ? Stabiliser la valeur du dollar. Mais la Fed parle rarement de la stabilité de la monnaie. Au lieu de cela, elle se concentre sur le ralentissement de l’économie par des hausses de taux, une stratégie que les critiques comparent au contrôle des loyers – inefficace et souvent contre-productive.
Le deuxième mandat de Trump est presque susceptible de comporter une bataille avec la Réserve fédérale, et ce ne sera pas joli. La concentration de Powell sur la « durabilité budgétaire » le met sur une trajectoire de collision avec le programme de croissance avant tout de Trump.
Les critiques ont déjà pointé du doigt le silence de Powell pendant la flambée des dépenses déficitaires de Biden, se demandant pourquoi il adopte une ligne plus dure maintenant.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
