パウエルFRB議長はトランプdent が実際にどのような経済政策を実施するかを楽しみにしている

連邦準備制度理事会（FRB）は今回は憶測に基づいて行動するつもりはない。2016年のドナルド・トランプ氏の最初の勝利時とは異なり、ジェローム・パウエル議長は、次期政権の経済計画の詳細を見極めてから行動を起こす方針だ。.

11月7日の記者会見で、FRB議長は「現時点ではモデル化できるものは何もない。我々は推測も憶測も仮定もしない」と述べた。

2016年当時、連邦準備制度理事会（FRB）は傍観していたわけではなかった。トランプ氏が大統領に就任する前から、FRBのチームは、彼が約束した減税策が経済成長を促進する一方で、金利上昇というマイナス面もあると予測し始めていた。.

当時知事だったパウエル氏は、ためらうことなくそうした前提を自身の予測に織り込んだ。彼は暫定的な措置としてGDP比1％の個人所得税減税を提唱し、2017年の利上げ見通しを2回から3回に修正した。.

パウエル議長が安全策を取っている理由

今回、パウエル議長は慎重な姿勢を見せているが、その理由は容易に理解できる。トランプ政権の経済政策――減税、規制緩和、関税など――は経済に大きな刺激を与える可能性がある一方で、リスクも伴う。インフレは依然として問題だ。.

連邦準備制度理事会（FRB）は過去2年間、数十年来最悪のインフレとの闘いに苦戦してきた。少しでも判断を誤れば、これまでの成果が水の泡となる可能性がある。FRBの元理事であるランドール・クロスナー氏は、トランプ大統領の企業寄りの政策によって経済は短期的には押し上げられるかもしれないが、インフレは依然として脅威であると指摘した。.

「仕事はまだ終わっていない」とクロスナー氏は述べ、FRBの当面の課題は経済成長と物価安定のバランスを取ることだと付け加えた。中央銀行は、早すぎても遅すぎても対応できない。.

金融政策を早急に引き締めれば、FRBは成長が始まる前にそれを阻害するリスクを負う。しかし、躊躇しすぎるとインフレが急騰し、2021年の悪夢を繰り返す可能性がある。パウエル議長はまさにその綱渡りをしているのだ。.  

FRBの躊躇は、トランプ政権1期目に得た教訓にも起因している。2019年7月、トランプ氏の看板政策である減税からわずか19ヶ月後、FRBは方針転換を余儀なくされ、利下げに踏み切った。製造業の減速とインフレ率の目標2％を下回ったためだ。こうした減税策の複雑な結果は、政策立案者の記憶に今もなお深く残っている。.

連邦準備制度理事会（FRB）の計算には、政治的な要素が影を落としている。

パウエル議長の慎重な戦略は、財政刺激策への対応に伴う政治的リスクも反映している。中央銀行家はこれまでも政権の板挟みになってきた。歴史的に見ると、利上げが「早すぎる」ために経済成長を阻害した、あるいは「遅すぎる」ためにインフレを野放しにした、といった批判に直面してきたのだ。.

元連邦準備制度理事会（FRB）理事のローレンス・マイヤー氏は、FRBの対応は当面控えめにすべきだと考えている。「代替案のシミュレーションを実施すべきだ」と述べ、スタッフレベルの予測が最も安全なアプローチだと示唆した。マイヤー氏は、未知の要素に基づいて大きな政策決定を行うことに反対した。.

しかし、そう確信していない人もいる。トランプ氏はすでに新たな減税を約束しており、共和党が議会を支配している現状では、1期目の減税措置を延長する可能性は高いように思われる。.

ウォール街は待っていられない。トランプ氏の再選以来、JPモルガン・チェース、バークレイズ、トロント・ドミニオンなどの銀行は、来年の利下げ予測を大幅に下方修正した。投資家は2025年の見通しも調整しており、トランプ氏の政策によって経済が十分に強化され、金融緩和が抑制されると見込んでいる。.

しかし、FRB批判派は牙を剥き始めている。トランプ大統領の経済政策はパウエル議長の慎重な姿勢と衝突する見込みで、問題は金利だけにとどまらない。この衝突は、FRBの運営方法や、新たな経済情勢への適応能力を根本からdefi可能性を秘めている。.

連邦準備制度理事会の欠陥のあるモデル

連邦準備制度理事会（FRB）が直面している最大の批判の一つは、時代遅れの経済モデル、特にフィリップス曲線に依存している点である。このモデルは、インフレ率と失業率の間にはトレードオフの関係があると仮定しており、一方を下げればもう一方が上昇するというものだ。.

しかし、ここ数年でその理論は崩れ去った。失業率が低いまま推移する一方で、インフレ率は40年ぶりの高水準に達したのだ。.

米連邦準備制度理事会（FRB）がフィリップス曲線に固執する姿勢は批判を浴びている。批判者たちは、このモデルは複雑な経済を過度に単純化しており、現実世界のインフレ要因を考慮に入れていないと主張している。.  

インフレはすべて同じではない。自然災害、戦争、あるいはサプライチェーンの混乱といった事象によって引き起こされる非貨幣性インフレは、連邦準備制度理事会（FRB）のコントロールの及ばない範囲にある。金利を引き上げても、港湾のボトルネックは解消されず、工場も再建されない。. 

一方、通貨インフレは通貨供給過剰に起因する。解決策は？ドルの価値を安定させることだ。しかし、FRBは通貨安定について語ることはほとんどない。その代わりに、利上げによって景気減速を図ることに重点を置いている。この戦略は、批判者からは家賃統制に例えられ、非効率的でしばしば逆効果だと指摘されている。.

トランプ政権2期目では、連邦準備制度理事会（FRB）との対立がほぼ確実に起こるだろう。しかも、それは決して穏やかなものではない。パウエル議長が重視する「財政の持続可能性」は、トランプ大統領の成長優先政策と真っ向から衝突する恐れがある。.

批評家たちは、バイデン defiによる財政赤字拡大の際にパウエル議長が沈黙していたことを既に批判しており、なぜ今になってより強硬な姿勢をとっているのか疑問視している。.